CITIC Securities: по-прежнему сохраняет оптимистичный прогноз цен на драгоценные и цветные металлы

Мнение аналитического отчёта CITIC Securities указывает, что в последнее время цены на золото испытывают значительные колебания. С точки зрения фундаментальных факторов, мы считаем, что это связано с изменениями в ожиданиях относительно независимости Федеральной резервной системы и ситуации в Иране, что привело к быстрому росту цен на золото, а затем к их значительной волатильности. Спекулятивные средства на рынке также усилили эту тенденцию. В краткосрочной перспективе мы полагаем, что рынок мог переоценить ястребиные позиции нового председателя ФРС Кевина Воша, однако неопределённость ситуации в Иране остаётся высокой, и для стабилизации цен на золото потребуется дождаться прояснения ситуации. В долгосрочной перспективе, на 2026 год, мы сохраняем оптимистичный прогноз по ценам на драгоценные и цветные металлы.

Полный текст

Крупные активы | Как выглядит рынок золота после значительных колебаний

В последнее время цены на золото демонстрируют существенные колебания. С точки зрения фундаментальных факторов, мы считаем, что это связано с изменениями в ожиданиях относительно независимости Федеральной резервной системы и ситуации в Иране, что привело к быстрому росту цен на золото, а затем к их значительной волатильности. Спекулятивные средства на рынке также усилили эту тенденцию. В краткосрочной перспективе мы полагаем, что рынок мог переоценить ястребиные позиции нового председателя ФРС Кевина Воша, однако неопределённость ситуации в Иране остаётся высокой, и для стабилизации цен на золото потребуется дождаться прояснения ситуации. В долгосрочной перспективе, на 2026 год, мы сохраняем оптимистичный прогноз по ценам на драгоценные и цветные металлы.

▍ С января 2026 года цены на золото испытывают значительные колебания. Основными факторами являются два: независимость ФРС и ситуация в Иране.

В 2025 году цена спот-золота в Лондоне завершила год примерно на уровне 4300 долларов за унцию, что уже свидетельствует о значительном росте за год. Однако в январе 2026 года цены продолжили ускоренный рост, достигнув почти 5600 долларов за унцию. После пика 29 января цены начали резко снижаться, и другие драгоценные металлы также начали падать. Мы считаем, что такие динамики — это результат двух основных движущих сил: изменений в опасениях относительно независимости ФРС и ситуации в Иране.

▍ Согласно сообщениям СМИ, начиная с января 2026 года, администрация Трампа инициировала судебное расследование в отношении председателя ФРС Пауэлла, связанное с политическим давлением со стороны Трампа. Это усилило опасения по поводу независимости ФРС. Однако после назначения Кевина Воша новым председателем эти опасения значительно снизились. В январе 2026 года обострилась геополитическая ситуация в Иране: по сообщениям, американские войска сосредоточены вблизи Ирана, однако к концу января появились новости о начале переговоров между Ираном и США.

▍ С точки зрения финансового рынка, повышенная активность спекулятивных средств усилила волатильность цен.

По данным Всемирной ассоциации золота, в конце января 2026 года, когда цены достигли пика и начали снижаться, глобальные ETF-запасы золота достигли высокого уровня, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, что обычно считается последним этапом входа средств в бычий рынок золота. Также волатильность цен начала расти в январе. В результате краткосрочного наплыва спекулятивных средств рост цен в январе был значительным, однако концентрация капитала создала уязвимую рыночную структуру, и после ослабления фундаментальных факторов цены начали резко колебаться.

▍ В отношении политики ФРС, существует вероятность чрезмерно пессимистичных ожиданий относительно Кевина Воша.

Новая кандидатура Воша на пост председателя ФРС, поддержавшая сокращение баланса, сняла опасения по поводу независимости ФРС, однако вызвала опасения по поводу чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики. Мы считаем, что текущая ситуация с государственным долгом и бюджетным балансом США не поддерживает политику количественного ужесточения Воша. Тем не менее, его поддержка снижения ставок всё ещё возможна в 2026 году. В целом, рынок, возможно, слишком пессимистично оценивает перспективы политики ФРС.

▍ В отношении геополитики, после уточнения ситуации в Иране, волатильность рынка может снизиться.

По сообщениям, недавно США и Иран начали переговоры, что снизило ожидания по поводу обострения ситуации. Однако, учитывая историю переговоров между США и Ираном, в основном по разным ключевым вопросам, и необходимость внешних конфликтов для стабилизации внутренней поддержки, вероятность крупного конфликта остаётся высокой. Также, сосредоточение американских войск вблизи Ирана создаёт ощущение, что конфликт может вспыхнуть в любой момент. После окончательного разрешения ситуации в Иране, волатильность на рынке золота, скорее всего, снизится.

▍ Мы сохраняем оптимизм по ценам на золото в 2026 году, однако необходимо учитывать текущие торгово-экономические риски.

За 2026 год политика Трампа по внутренним и внешним вопросам превзошла ожидания рынка. В условиях предстоящих выборов и геополитической неопределённости, мы всё ещё смотрим на рынок золота с оптимизмом. Другие драгоценные металлы также могут получить поддержку. Однако важно следить за дальнейшими действиями Трампа в области торговой политики. Согласно сообщениям, 4 февраля 2026 года состоял телефонный разговор между лидерами США и Китая, а также после этого Трамп заявил о планах посетить Китай в апреле. Если визит состоится, это может позитивно сказаться на торговых отношениях и негативно — на ценах на золото в краткосрочной перспективе. Однако, учитывая уже существующие ожидания улучшения отношений, это не изменит общего позитивного прогноза на год.

▍ Помимо золота и драгоценных металлов, мы считаем, что бычий рынок цветных металлов в 2026 году также заслуживает внимания.

Продолжение бычьего тренда на золоте может способствовать распространению оптимизма на рынок цветных металлов, что поддержит их рост. Если показатели инфраструктуры и промышленного производства в Китае и США улучшатся в 2026 году, это дополнительно стимулирует рынок цветных металлов.

▍ Риски:

Геополитическая нестабильность, меньшие, чем ожидалось, покупки золота центральными банками, мягкая денежно-кредитная политика ФРС, меньшие, чем ожидалось, дефициты бюджета США, а также более сильный рост экономики США, чем прогнозировалось.

(Источник: ЦАИ Лянь Шэ)