Почему следующее десятилетие может принадлежать Bitcoin: помимо ловушки пузыря

Недавно, на важном мероприятии в Нью-Йорке, влиятельные голоса финансового рынка высказали спорную теорию: биткойн — это не пузырь, обречённый на крах, а фундаментальный актив на ближайшее десятилетие. Эта нарратив противоречит распространённому аргументу критиков о том, что криптоактивы — это пузырь. Чтобы понять, почему эти эксперты уверены в своих словах, необходимо проанализировать данные и логику, лежащие в основе их утверждений.

Вопрос о пузыре: почему цифры опровергают теорию

Дэн Мурхед, генеральный директор Pantera Capital, прямо заявил: невозможно говорить о пузыре, когда средний институциональный инвестор не владеет криптовалютами. Это простое замечание разрушает один из главных аргументов против биткойна. Пузырь, по определению, возникает, когда актив сильно переоценён и широко распространён среди инвесторов. Когда институциональное проникновение практически нулевое, ситуация противоположна.

Что делает это утверждение особенно важным, так это тот факт, что крупнейшие управляющие фондами, инвестиционные банки и суверенные фонды всё ещё находятся на пороге этой трансформации. Хотя начали появляться биржевые фонды на биткойн и регулирование становится всё яснее, большинство крупных институтов не имеют значительной экспозиции к криптовалютам. Следовательно, пузырь не «взрывается», когда те, кто должен «взорвать» цену, ещё не вошли в игру.

Когда фиатные деньги теряют свою ценность: предложение биткойна

Аргументация Мурхеда выходит за рамки цифр. Он поднимает фундаментальную проблему: деньги, которыми мы пользуемся ежедневно, теряют примерно 3% своей стоимости ежегодно. Это происходит потому, что у них нет обеспечения или ограниченного предложения. Правительство может печатать деньги сколько угодно, размывая покупательную способность тех, кто их держит.

Рассмотрим влияние за всю жизнь: за 30 лет вы теряете примерно 60% покупательной способности своих денег. За 40 лет — около 70%. Это тихая передача богатства. Активы с фиксированным предложением, такие как биткойн, который имеет всего 21 миллион создаваемых единиц, — это антипод этой модели. Нет расширяющейся денежной политики, нет сюрпризов. Недостаток — это математика.

Отсутствие институционального капитала — настоящая возможность

Если суверенные фонды, крупные банки и пенсионные фонды управляют триллионами долларов, и практически ни один из них не инвестировал значительные средства в биткойн, то ситуация аналогична началу интернета. Сценарий не пузыря, уже надувающегося, а начальной стадии с огромным потенциалом роста.

Исторически, когда крупные суммы институционального капитала входят в актив, цены растут. Но и обратное верно: когда этот капитал ещё не вошёл, нет оснований утверждать, что актив находится на недостижимых уровнях. Отсутствие — это самый сильный сигнал, что мы не в пузыре, а на этапе перехода.

Ethereum и развитие за пределами традиционных циклов

Другой влиятельный аналитик рынка, Том Ли, предложил иной взгляд на развитие криптоэкосистемы. Он оспаривает теорию четырёхлетних циклов, которые аналитики использовали для прогнозирования коррекций. Недавняя реальность показала, что всё изменилось: в октябре 2025 года произошла значительная коррекция, но в отличие от краха ноября 2022 года, Ethereum сохранил силу и продолжил расти.

Это говорит о зрелости рынка. Простые циклы прошлого могут не повториться с той же интенсивностью. Ethereum, в частности, развил более устойчивые сценарии использования и более глубокую институциональную адаптацию, что изменило его фундаментальную динамику. То, что было чистой спекуляцией в 2017 или 2018 годах, стало инфраструктурой в 2025 и 2026 годах.

Как криптовалюта уже проникает в нашу повседневную жизнь

Критическая заметка Ли часто игнорируется: криптовалюта становится невидимой. Вы уже используете стейбкоины для платежей, не замечая этого. Нео-банки работают на блокчейне в своих бекэндах. Активы торгуются 24 часа в сутки, даже ночью. Криптография и децентрализация больше не означают что-то экзотическое или рискованное.

Со временем люди начнут использовать криптовалюты, не осознавая этого. Технология интегрируется в повседневную жизнь как интернет или электричество: необходима, но невидима. Когда эта трансформация произойдет массово, актив, его поддерживающий, не будет пузырём — он перейдет в стадию становления базовой товарной категории.

Биткойн как щит против weaponизации доллара

Мурхед поднял аргумент, выходящий за рамки розницы: геополитика биткойна. Когда министр финансов США может, подписав документ, заморозить или конфисковать ресурсы, выраженные в долларах, другие страны — особенно те, у которых есть конфликты с Вашингтоном — начинают искать альтернативы. Доллар стал оружием внешней политики.

В этом контексте биткойн представляет нечто беспрецедентное: актив, который ни одно правительство не может контролировать в одностороннем порядке, не зависит от инфраструктуры какой-либо страны и обладает глобальной ликвидностью. Для стран, стремящихся снизить зависимость от доллара США, наличие биткойнов в резервах — это геополитическая страховка. В ближайшее десятилетие могут начаться стратегические шаги в этом направлении.

Долгосрочный вердикт

Краткосрочная волатильность останется реальностью. Но когда серьёзные аналитики отвергают нарратив о пузыре на основе конкретных данных, когда институциональное проникновение равно нулю, когда сценарии использования расширяются, а геополитические стимулы выходят на передний план, сценарий на ближайшее десятилетие — не спекуляция, обречённая на крах. Это постепенное внедрение, инфраструктурные преобразования и переустройство резервов стоимости. Долгосрочная игра — у тех, кто понимает этот переход.