Поворот на пути? Основной CPI достиг четырехлетнего минимума, шансы на снижение ставки в первый раз под руководством нового председателя ФРС выросли до 70%

Из-за снижения цен на бензин и замедления инфляции арендных платежей рост потребительского ценового индекса (CPI) в США за январь оказался ниже ожиданий. Рыночные цены показывают, что июнь снова станет горячим окном для корректировки политики Федеральной резервной системы (ФРС) в этом году. Однако с учетом влияния тарифов, обесценивания доллара и цен на услуги, неопределенность в отношении возобновления снижения ставок до летнего периода сохраняется.

Данные превзошли ожидания

В пятницу, 13 января, Бюро трудовой статистики США (BLS) объявило, что индекс CPI за январь вырос на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, что ниже скорректированного показателя декабря в 0,3%. Годовой рост CPI снизился с 2,7% до 2,4%, достигнув минимума с мая 2025 года, при этом рыночное ожидание составляло 2,5%. Без сезонной корректировки, основной индекс CPI за январь вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, что соответствует ожиданиям, и немного выше декабрьского показателя в 0,2%. Годовой показатель снизился с 2,6% до 2,5%, достигнув минимума с марта 2021 года, что также соответствует ожиданиям рынка. Рост основного CPI частично обусловлен однократными ценовыми скачками в начале года; модель сезонной корректировки, используемая BLS, еще не полностью учитывает влияние таких разовых ценовых изменений.

По секторам, расходы на жилье остаются основным драйвером инфляции, хотя темпы роста замедлились. Индекс стоимости жилья за январь вырос на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, что стало крупнейшим вкладом в общий рост CPI, подчеркивая стойкую ценовую «липкость» в секторе жилья.

Несмотря на отмену и снижение части импортных пошлин на продукты питания при администрации Трампа, цены на продукты питания по сравнению с прошлым годом выросли на 2,9%.

Цены на услуги выросли на 0,4% за месяц, превысив декабрьский рост в 0,3%, главным образом за счет скачка цен на авиабилеты на 6,5%. Расходы на здравоохранение увеличились на 0,3%, при этом цены на услуги больниц выросли на 0,9%, а цены на услуги врачей — на 0,3%.

Энергетический сектор продолжает тормозить инфляцию, индекс по энергии снизился на 1,5% за месяц. Цены на топливо упали на 5,7%, однако цены на услуги по газопроводам выросли на 1%, что, вероятно, отражает повышение спроса на отопление во время январских холодов.

Также снизились цены на подержанные автомобили и грузовики на 1,8%, а страховые взносы на автомобили — на 0,4%.

Аналитики считают, что замедление годового роста инфляции связано с исчезновением эффекта высокого базового уровня прошлого года. Эти умеренные данные по инфляции вряд ли смогут сильно повлиять на восприятие обычными потребителями. Главный экономист LPL Financial Эрик Виноград отметил: «Основная причина этого расхождения в том, что семьи обращают внимание на абсолютный уровень цен, тогда как измерение инфляции — это изменение ценовых уровней; второстепенная причина — динамика цен на товары первой необходимости — продукты питания, лекарства, аренда — которые растут быстрее, чем общий уровень инфляции. Эти категории важнее для семей, чем вся корзина потребления в целом.»

Каковы перспективы политики

Белый дом приветствует замедление инфляции, один представитель в соцсетях заявил: «ФРС давно должна была снизить ставки, и это дополнительно даст мощный импульс американской экономике.»

Однако американцы, обеспокоенные состоянием рынка труда и способностью цен выдерживать давление, все более недовольны экономическим управлением Трампа. Старший экономист по инвестиционной стратегии компании Edward Jones Джеймс МакКан отметил: «В целом, данные показывают, что текущие ценовые давления остаются немного завышенными, но тенденция к снижению инфляции сохраняется, хотя этот процесс идет медленно и с трудом. Для ФРС в краткосрочной перспективе, скорее всего, не будет оснований менять тон политики.»

Рынок ожидает повышения вероятности снижения ставок. Фьючерсы на ставки по федеральным фондам показывают, что вероятность снижения в июне достигла 70%, а вероятность трех снижений в течение года снова вернулась к 50%. Июнь станет первой публичной сессией Комитета по открытым рынкам после назначения Кевина Воша на пост председателя ФРС.

Экономист PIMCO Тиффани Вильдин отметила, что отчет по инфляции «выглядит довольно обнадеживающе», и есть два положительных признака. Во-первых, цены на жилье, которые росли с начала пандемии, действительно замедляются. Во-вторых, влияние тарифов постепенно исчезает. По ее мнению, с учетом этой тенденции, ФРС, вероятно, будет более склонна к снижению ставок, и мы считаем, что в этом году стоит ожидать еще двух таких снижения.

Однако представители ФРС остаются осторожными. На этой неделе президент Федерального резервного банка Далласа Лори Логан заявила, что считает текущую денежно-кредитную политику достаточно устойчивой для противодействия различным рискам экономики, что может означать нежелание поддерживать повторное снижение ставок. Ее осторожность подтверждает и комментарий председателя Федерального резервного банка Кливленда Бетси Хаммарк, которая отметила, что при оценке недавних эффектов снижения ставок ФРС предпочитает сохранять терпение.

Стоит отметить, что опасения по поводу высокой инфляции распространяются и за океан: в начале этого месяца Австралийский резерв повысил ставки.

ФРС использует индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) в качестве индикатора для отслеживания цели инфляции в 2%. По данным First Financial, рыночные ожидания по росту основного PCE за январь — в диапазоне 0,2–0,5% по сравнению с предыдущим месяцем, а по годовой — 2,9–3,2%.

Следующая публикация — данные по PCE за декабрь — ожидается на следующей неделе. Перед публикацией CPI министр финансов США Джанет Йеллен предположила, что инфляция может вернуться к целевому уровню ФРС в 2% к середине этого года. В связи с текущим простоями правительства, последние доступные данные — за ноябрь прошлого года, когда основной PCE вырос на 2,8%. В исторической перспективе, средний рост CPI обычно превышает PCE примерно на 0,5 процентных пункта.

Некоторые аналитики ожидают, что из-за передачи влияния импортных тарифов и обесценивания доллара по отношению к основным торговым партнерам в прошлом году, инфляция в этом году будет временно расти. Старший экономист Ernst & Young Лидия Бусур отметила: «Мы ожидаем, что инфляция в первой половине года останется достаточно стойкой. Разрыв в данных из-за остановки правительства, который влияет на сбор данных по CPI, будет продолжать искажать показатели до апреля.»