Strategy сталкивается с проблемами ликвидности с 712 тысячами биткоинов с отрицательной доходностью

Падение биткоина примерно до 68,89 тысяч долларов подняло долю Strategy Inc. до критического уровня, при этом компания зафиксировала нереализованные убытки по своим крупным позициям. Компания владеет 712 647 биткоинов без учета залогов по средней стоимости 76 037 долларов за единицу, что значительно выше текущей рыночной цены. Согласно анализу CoinDesk, такая динамика создает существенные вызовы, однако аналитики отмечают, что финансовая устойчивость компании не находится под угрозой немедленного кризиса благодаря гибкой структуре долга и отсутствию залоговых обязательств.

Майкл Сейлор и его команда разработали стратегию накопления биткоинов так, чтобы избежать прямых экспозиций к принудительным продажам, даже при том, что активы в криптовалюте находятся ниже исторических затрат. Последний отчет SEC показывает, что Strategy приобрела 855 биткоинов с 26 января по 1 февраля 2026 года, потратив 75,3 миллиона долларов по средней цене 87 974 доллара за единицу. Эти покупки сейчас несут значительные бухгалтерские убытки по сравнению с текущими ценами.

Структура конвертируемого долга защищает финансовую устойчивость

Общая позиция компании в биткоинах остается полностью не заложенной, без каких-либо залогов по условиям кредитов. Такая конфигурация исключает механизмы, которые могли бы привести к принудительным продажам, даже если цены снизятся еще больше.

Strategy имеет 8,2 миллиарда долларов в конвертируемых долгах — финансовых инструментах, предоставляющих множество вариантов управления. Компания может продлевать сроки погашения или конвертировать обязательства в акции по мере необходимости. Первая значимая дата погашения не наступит до третьего квартала 2027 года, что дает временной горизонт для возможного восстановления активов в биткоинах. Согласно отчетам SEC, компания повысила дивиденды по своим бессрочным привилегированным акциям с плавающей ставкой серии A с 11% до 11,25%, начиная с 1 февраля 2026 года. Средства, предназначенные для выплаты дивидендов, составляют 2,25 миллиарда долларов.

Не заложенное обеспечение исключает немедленные риски ликвидации

Настоящее давление возникает не в краткосрочной перспективе на немедленную платежеспособность, а в способности привлекать ресурсы для новых покупок биткоинов в будущем. Исторически стратегия финансировала свои покупки за счет эмиссии акций, используя периоды, когда акции торговались с премией по отношению к чистой стоимости активов.

Динамика премии и дисконта служит катализатором для стратегии роста. Когда в прошлую неделю цена приближалась к 90 000 долларов, акции компании имели мультипликатор 1,15x, что указывало на премию по сравнению с активами в биткоинах. Однако последующее снижение до уровня около 68,89 тысяч долларов изменило эту динамику, и акции оказались со скидкой менее 1,0x по сравнению с стоимостью биткоинов в портфеле.

Выпуск акций замедляется при снижении рыночной премии

Новые предложения акций становятся менее привлекательными, когда торгуются с дисконтом по отношению к стоимости активов. Каждый выпуск размывает долю существующих акционеров в отношении их участия в богатстве компании в криптовалюте. История Strategy за 2022 год дает важный пример: когда акции торговались ниже стоимости активов в биткоинах большую часть года, компания добавила всего 10 000 биткоинов, что значительно медленнее.

В отчетах SEC указано, что Strategy продала 673 527 акций класса A за отчетный период, получив 106,1 миллиона долларов чистой выручки. Компания располагает 8,06 миллиарда долларов для будущих эмиссий в рамках программы постоянных размещений (ATM). Эта возможность финансирования остается доступной, однако ее использование сталкивается с восприятием ценности на рынке.

Перспективы накопления биткоинов Strategy

712 647 биткоинов Strategy составляют примерно 3,4% от общего лимита предложения в 21 миллион единиц. Эта концентрация вызвала обсуждения о децентрализации сети и возможных рисках, связанных с стратегиями накопления с использованием заемных средств. Давление на цены ставит под сомнение структурную платежеспособность, хотя механизмы защиты исключают сценарии принудительной ликвидации.

Более широкий рынок криптовалют пережил ликвидации на сумму свыше 510 миллионов долларов во время недавней волатильности. Strategy ведет публичный мониторинг на сайте стратегия.com, предоставляющий актуальную информацию о позициях в биткоинах, финансовых метриках и показателях эффективности, обеспечивая прозрачность для заинтересованных сторон относительно платежеспособности операции.

Основные моменты:

• 712 647 биткоинов Strategy зафиксировали бухгалтерские убытки при цене биткоина ниже средней стоимости 76 037 долларов
• Структура конвертируемого долга без залогов гарантирует, что платежеспособность не подвергнется риску немедленной ликвидации
• Скидка акций относительно стоимости активов замедляет темпы накопления биткоинов через новые эмиссии
• Компания располагает 2,25 миллиарда долларов наличных резервов и 8,06 миллиарда долларов доступных кредитных ресурсов для будущих операций