Что говорят 7 ключевых индикаторов о рынке

Долгосрочные читатели, возможно, заметили, что я редко уделяю много времени вопросам макроэкономики. Одна из моих основных убеждений — что практически невозможно точно предсказать направление процентных ставок, экономического роста, движений валют или инфляции, не говоря уже о том, как эти факторы могут повлиять на инвестиционную доходность.

Как знаменито сказал Питер Линч, «Если вы тратите 13 минут в год на экономику, вы зря потратили 10 минут».

Тем не менее, иногда полезно отойти назад и взглянуть на общую картину. Ниже приведена диаграмма (включена в Morningstar Markets Observer), которая показывает семь ключевых показателей и их положение относительно диапазона за последние 20 лет. Мне нравится эта диаграмма, потому что она содержит много информации; даже не вдаваясь в детали, можно понять, что шесть из этих семи показателей сейчас находятся на довольно высоких уровнях по сравнению с их историческими диапазонами. В целом это говорит о том, что может потребоваться проявлять осторожность.

		Термометр рынка

		Диаграмма показывает, где находится каждый индикатор относительно его максимума и минимума за последние 20 лет.

Источник: Morningstar Direct, Федеральный резервный банк Сент-Луиса и Национальная ассоциация риелторов. Минимумы и максимумы охватывают период с 1 января 2006 года по 31 декабря 2025 года.

Золото

Текущий уровень: Очень высокий.

Что это означает: Золото демонстрирует рост, но стоит быть осторожным с погоней за прибылью.

Как я писал в недавней статье, золото за последние 20 лет было ведущим активом по доходности. Цена на золото выросла почти на 70% за последние 12 месяцев по состоянию на 28 января 2026 года, достигая новых максимумов. Этот рост частично обусловлен покупками золота центральными банками по всему миру в рамках процесса «девальвации доллара» в своих резервах, а также стремлением инвесторов к безопасной гавани в условиях макроэкономической нестабильности и геополитической неопределенности.

Эти тенденции могут продолжиться, но есть и дополнительные риски, поскольку золото торгуется по очень высокой цене. Академики Кэмпбелл Харви и Клод Эрб обнаружили, что со временем цены на золото имеют тенденцию возвращаться к среднему значению. Когда золото торгуется по завышенной цене с учетом инфляции, в последующие периоды цены часто снижаются. Это произошло в 1980 году, когда высокие цены были последованы долгим периодом медленных доходов в течение большей части следующего десятилетия. Аналогичная ситуация сложилась, когда реальная цена золота достигла пика в августе 2011 года, за которым последовал резкий спад с 2013 по 2015 годы.

Короче говоря, недавний рост золота означает, что потенциальные риски сейчас выше обычных. На мой взгляд, разумно ограничить инвестиции в золото до 5% от общего портфеля (или меньше). И важно помнить, что текущий бычий рынок, вероятно, не продлится вечно.

Процентная ставка по федеральным фондам

Текущий уровень: Относительно высокий.

Что это означает: Даже после снижения ставки доходность по наличным средствам все еще выше инфляции, что делает фиксированные доходы относительно привлекательными.

Средняя целевая ставка по федеральным фондам на данный момент составляет около 3,64% по состоянию на 31 декабря (данные за все вышеуказанные периоды), снизившись с пика в 5,33% в 2024 году. Однако ставка по федеральным фондам остается значительно выше своего минимума в 0,04% в конце 2011 года, когда политика нулевых процентных ставок Федерального резерва достигла своего дна. После глобального финансового кризиса ФРС активно снижала краткосрочные ставки почти до нуля, чтобы стабилизировать экономику. Также она покупала казначейские облигации США и ипотечные ценные бумаги агентств как способ удержания доходности облигаций на низком уровне. ZIRP и последующие раунды количественного смягчения привели к почти 15-летнему периоду низких заимствований.

К марту 2022 года ZIRP стал далеким воспоминанием, поскольку ФРС начала серию агрессивных повышений ставок для борьбы с инфляцией. Но даже сейчас, когда ставки снова снижаются, доходность по наличным и краткосрочным ценным бумагам остается относительно привлекательной. Например, доходность трехмесячных казначейских билетов около 3,70% по состоянию на 28 января 2026 года, что превышает недавний годовой уровень инфляции в 2,70%. В результате инвесторы, откладывающие деньги на краткосрочные цели, пока не должны беспокоиться о обесценивании своих сбережений, по крайней мере, в данный момент.

В целом, доходность по высококачественным облигациям остается значительно выше, чем несколько лет назад. Когда ставки были очень низкими, не было другого выбора, кроме как ждать повышения доходности и снижения цен на облигации. Сейчас мы явно находимся в другой ситуации, что делает облигации более привлекательными по сравнению с десятилетней давностью.

Коэффициент P/E американского рынка

Текущий уровень: Высокий.

Что это означает: Внутренние акции оцениваются по высоким ценам, что делает международную диверсификацию еще более важной.

Американские акции за последние 20 лет были второй по доходности крупной класс активов (чуть уступая золоту за этот период). За исключением нескольких краткосрочных спадов, внутренний рынок продолжает расти, чему способствуют рост корпоративных прибылей и расширение мультипликаторов. В результате, общий коэффициент цена/прибыль для индекса US Market вырос более чем вдвое по сравнению с минимальным значением 10,19 после кризиса. По состоянию на 31 декабря 2025 года, P/E этого индекса немного снизился с пика в 28,61, но все равно остается в верхней части диапазона за последние 20 лет.

Если корпоративные прибыли продолжат расти, оценки могут оставаться высокими, но высокие цены также означают, что акции имеют больше пространства для падения, если рост не оправдает ожиданий. И поскольку оценки уже выросли, потенциал для дальнейшего расширения мультипликаторов для будущих доходов рынка акций ограничен.

Хотя весь американский рынок не находится в «акциях по скидке», все же есть отдельные сегменты с привлекательной ценой для инвесторов, заботящихся о стоимости. Особенно оценки международных акций остаются ниже, чем у внутренних, несмотря на сильный рост иностранных акций (частично благодаря ослаблению доллара) в 2025 году.

Брентовская нефть

Текущий уровень: Относительно низкий.

Что это означает: Рассмотрите возможность добавления небольшой позиции в широкий товарный фонд с энергетическим компонентом для защиты от инфляции.

Цены на нефть за последние 20 лет демонстрировали значительные колебания. В начале периода цены резко выросли, чему способствовали растущий спрос из Китая и других развивающихся рынков, а также ограниченное предложение. В июле 2008 года цена достигла примерно 146 долларов за баррель. Затем последовал резкий спад во время глобального финансового кризиса, когда цена упала более чем на 50%. В последующие годы цены частично восстановились, но в 2014 и 2015 годах снова резко снизились из-за высокого уровня добычи стран ОПЕК, что привело к избытку предложения. В период пандемии цены на нефть достигли минимума в 19,33 доллара за баррель в апреле 2020 года.

С тех пор цены частично восстановились, но в последние годы в основном находились в нисходящем тренде. Опасения по поводу слабости экономики Китая и перехода к возобновляемым источникам энергии оказывали давление на доходность. Геополитические конфликты, такие как войны в Ближнем Востоке и Украине, также добавляли неопределенности.

Многие из этих факторов могут сохраняться, а возможное замедление экономики США станет еще одним негативным фактором. Но для инвесторов, готовых к рискам, небольшая доля в широком товарном фонде с энергетическим компонентом может помочь диверсифицировать портфель и защититься от инфляции.

Биткойн

Текущий уровень: Относительно высокий.

Что это означает: Если у вас еще нет биткойна или других цифровых активов, будьте готовы к постоянной волатильности.

Биткойн — относительно новый актив, и он появился недавно. Псевдонимный Сатоши Накамото в начале 2009 года создал первый блок в блокчейне биткойна, но большинство покупателей смогли приобрести его только позже в том же году. Первые покупки стоили всего несколько центов за биткойн, минимальная цена составляла 0,05 доллара в июле 2010 года. Даже после недавнего снижения, биткойн показывает годовую доходность более 70% за последние 10 лет по состоянию на 28 января 2026 года.

Однако потенциальным покупателям следует учитывать крайнюю волатильность цены биткойна. Помимо впечатляющих прибылей, он подвергался сильным просадкам. Цена упала примерно на 75% с декабря 2017 по январь 2019 года, и аналогично — во время «крипто-зимы» с октября 2021 по декабрь 2022. В 2025 году он потерял около 30% от предыдущего пика, что все равно является значительным убытком.

Поскольку биткойн не генерирует денежные потоки, трудно определить его справедливую стоимость. И хотя цифровой актив начал приобретать больше доверия среди институциональных инвесторов, он остается спекулятивным активом, цены на который часто колеблются из-за страха упустить возможность.

Индекс доллара США

Текущий уровень: Относительно высокий.

Что это означает: Доллар может ослабнуть еще больше в ближайшие годы.

Много лет казалось, что доллар непобедим. Индекс широкого доллара США достиг минимума в 85,47 в июле 2011 года и в основном рос до начала этого года. В начале долгого роста доллара он выигрывал на фоне кризисов в других рынках. Когда такие страны, как Греция, Италия, Португалия и Испания, сталкивались с непосильным долгом, инвесторы уходили из евро и искали убежище в долларе.

Общая сильная экономика и рост корпоративных прибылей в США также поддерживали доллар, как и его статус ведущей резервной валюты мира.

Однако эта ситуация начала меняться. В 2025 году индекс снизился примерно на 7%. Тем не менее, текущий показатель 120,12 остается на высоком уровне по сравнению с диапазоном за последние 20 лет. Центральные банки по всему миру продолжают «девальвировать» свои резервы, покупая золото и другие валюты. Рост государственного долга, равного 124% ВВП, также может снизить доверие инвесторов и уменьшить спрос на долларовые активы. Дополнительные снижения ставок Федерального резерва в этом году могут стать еще одним фактором снижения спроса на долларовые активы.

Все это подчеркивает важность диверсификации портфеля за счет активов, не номинированных в долларах. Помимо внутреннего рынка, большинство портфелей должны включать международный фонд акций, который не хеджирует валютный риск.

Реальная цена жилья в США

Текущий уровень: Очень высокий.

Что это означает: Пенсионеры могут иметь возможность использовать домашний капитал для покрытия расходов, в то время как молодые люди могут оказаться недоступными для покупки жилья.

После нескольких лет снижения после глобального финансового кризиса цены на жилье в США в основном росли с учетом инфляции. Наш индивидуальный показатель реальных (с учетом инфляции) цен на жилье достиг минимума 53,33 в начале 2012 года и сейчас близок к своему пику в 93,77.

Хотя цены на жилье варьируются в зависимости от региона, многие пенсионеры могут иметь сотни тысяч долларов в виде домашнего капитала. Например, в районе Чикаго средняя цена дома составляет около 379 000 долларов, по сравнению с 160 000 долларами в 2012 году. Пенсионеры, не против снизить размер жилья, могут продать существующую недвижимость и переехать в меньшую квартиру, таунхаус или односемейный дом. Вырученные средства можно использовать для частичного покрытия расходов на переезд в дом престарелых с уходом или для оплаты части стоимости нового жилья.

Те, кто не хочет переезжать, могут рассмотреть возможность получения кредита под залог дома или ипотечного кредита с возможностью конвертации, хотя оба варианта могут быть дорогими и сложными.

С другой стороны, молодые люди могут столкнуться с высокой ценой на жилье. Им, возможно, придется ограничиться меньшим домиком с ремонтом или продолжать арендовать жилье еще несколько лет, копя деньги.