После отчётности: стоит ли покупать акции Palantir, продавать или они оценены справедливо?

Палантир Текнолоджис PLTR опубликовала отчет о доходах за четвертый квартал 2 февраля. Вот мнение Morningstar о доходах и акциях Палантир.

Ключевые показатели Morningstar для Палантир Текнолоджис

• Оценка справедливой стоимости: 150,00 долларов
• Рейтинг Morningstar: ★★★
• Рейтинг экономической ренты Morningstar: Узкая
• Рейтинг неопределенности Morningstar: Очень высокий

Что мы думаем о доходах Палантир Текнолоджис за 4 квартал

Акции Палантир выросли после того, как результаты за четвертый квартал превзошли прогнозы руководства по почти всем метрикам, а компания дала прогноз роста выручки на 2026 год на 61%, что на 15% выше консенсуса FactSet. Правило 40 (сумма роста выручки и операционной маржи) достигло 127% (рекордный показатель) за квартал.

Почему это важно: В то время как премиальный мультипликатор оценки Палантир и потенциал быстрого сжатия остаются основными негативными факторами, сравнительный анализ предыдущих инновационных компаний и их долгосрочного роста дает уверенность, что Палантир оценивается справедливо.

• Палантир торгуется примерно по 90-кратной стоимости по trailing 12 месяцев выручки, что на 350% выше по сравнению с другими компаниями в области искусственного интеллекта. Мы считаем, что компании необходимо показывать среднегодовой рост около 30% в течение пяти лет (75-й перцентиль в секторе программного обеспечения), чтобы оправдать инвестиции на этих уровнях.
• Наш анализ предыдущих технологических инноваций с 1970-х годов показывает, что среднегодовой рост 30% за пять лет возможен, особенно когда появляется новая категория, как, например, онтологическая структура Палантир, и происходит быстрый рост.

Итог: Мы сохраняем узкую ренту и повышаем нашу оценку справедливой стоимости до 150 долларов за акцию с 135 долларов, что обусловлено самым высоким за всю историю прогнозом роста компании, отсутствием настоящего конкурента онтологической структуры Палантир и повышенными ожиданиями по коммерческому внедрению в США.

• Хотя многие инвесторы в программное обеспечение пострадали от идеи, что «ИИ вытесняет программное обеспечение», Палантир является исключением. Платформа привлекает предприятия, стремящиеся к автоматизации, используя новейшие языковые модели для работы с или замены устаревших продуктов.

Между строк: Во время отчета руководство продолжало характеризовать Европу как отстающую в области ИИ. Хотя нас разочаровывает это, учитывая размер общего адресуемого рынка, рост в США превышает наши ожидания, и нас порадовало, что арабские государства исследуют доступ к решениям ИИ для обороны.

Оценка справедливой стоимости Палантир Текнолоджис

С рейтингом 3 звезды мы считаем, что акции Палантир оцениваются справедливо по сравнению с нашей долгосрочной оценкой справедливой стоимости в 150 долларов за акцию, что подразумевает мультипликатор стоимости предприятия/выручки на 2026 год в 53 раза.

На наш взгляд, основным драйвером стоимости акций является общий адресуемый рынок, который может обслуживать программное обеспечение Палантир. Размер TAM — это действительно вопрос на триллион долларов, который, к сожалению, наполнен предположениями. Наш базовый сценарий предполагает рост TAM Палантир до 1,4 триллиона долларов к 2033 году. Мы прогнозируем среднегодовой рост 43% в период с 2026 по 2030 годы. Наш анализ показывает, что мы на ранних стадиях революции ИИ. В нашем базовом сценарии ожидаем, что рост Палантир будет похож на рост инновационных софтверных компаний, таких как Salesforce в конце 2010-х.

Подробнее о оценке справедливой стоимости Палантир Текнолоджис.

Рейтинг экономической ренты

Мы считаем, что Палантир заслуживает рейтинга узкой ренты, основанного на издержках переключения и нематериальных активах. Компании вроде AWS, Snowflake и ServiceNow разработали инструменты аналитики данных, но Палантир выделяется как единственная компания в области ИИ с рамочной структурой, которая организует разрозненные наборы данных и способствует оптимизированному принятию решений. Эта рамочная структура машинного обучения, которая выявляет неясные, но важные связи в данных и создает решения для конечного пользователя, называется «онтологической структурой». Палантир создает цикл обратной связи чтения-записи, который обеспечивает связность всей бизнес-системы, создавая доступную аналитическую структуру для принятия нюансированных решений, улучшающихся со временем.

Подробнее о экономической ренте Палантир.

Финансовая устойчивость

Мы считаем финансовое положение Палантир здоровым и улучшающимся. По состоянию на декабрь 2025 года у компании было примерно 1,42 миллиарда долларов наличных и их эквивалентов, без долгов. У нее уже три полных года прибыльности по GAAP, причем 2025 год оказался более чем в три раза прибыльнее 2024 года, а 2024 — более чем вдвое прибыльнее 2023. Мы ожидаем продолжения быстрого роста и прибыльности.

У Палантир были опасения по поводу разбавления акций из-за высокой доли компенсаций на основе акций, что негативно влияет на прибыльность. В четвертом квартале 2024 года было зафиксировано значительное разовое расходование на компенсации в размере 120 миллионов долларов, вызванное превышением цены акций 50 долларов за акцию, но мы не ожидаем, что это станет тенденцией. Средний уровень компенсаций на основе акций составлял 34% выручки в 2021–2023 годах, но этот показатель снизился по мере роста компании. В 2023 году Палантир объявила о плане выкупа акций на сумму до 1 миллиарда долларов для борьбы с разбавлением.

Подробнее о финансовой устойчивости Палантир.

Риски и неопределенность

Мы присвоили Палантир рейтинг «Очень высокий уровень неопределенности». Самая большая неопределенность — это потенциальный размер TAM, который может обслуживать программное обеспечение компании, и уровень проникновения на рынок. Падения цены акций могут быть резкими и болезненными при неблагоприятных изменениях восприятия инвесторов относительно будущего размера рынка. Мы моделировали несколько сценариев спроса, и диапазон оценок получился экстремальным, что иллюстрирует огромную неопределенность, с которой сталкиваются инвесторы.

Мы не видим прямых аналогов превосходных возможностей онтологической структуры Палантир. Поэтому нам нравится его текущая позиция и ценностное предложение. Однако существует риск, что новый участник или технологический гигант вроде Google разработает программное обеспечение, соперничающее с решениями ИИ Палантир. Вход нового конкурента увеличит конкуренцию и снизит ценовую власть. Защита Палантир — это 10–20 лет преимущества перед ИИ-решениями, основанными на машинном обучении. Новому участнику потребуется инвестировать большие капиталы в R&D, чтобы превзойти предложения Палантир.

Подробнее о рисках и неопределенности Палантир.

Мнения быков по PLTR

• Палантир создала первоклассное программное обеспечение ИИ и хорошо позиционирована для использования трендов цифровизации, автоматизации и реиндустриализации. Мы считаем, что программное обеспечение Палантир занимает стратегическую позицию в цепочке создания стоимости ИИ как модель-оркестратор.
• Онтологическая структура и оркестровка ИИ позволяют демократизировать машинное обучение. Его программное обеспечение полезно сотрудникам на всех уровнях для повышения эффективности.
• Палантир может получить непропорциональную выгоду от фискального бума, инициированного «Золотым куполом», и у компании нет явного конкурента.

Мнения медведей по PLTR

• Конечные рынки Палантир ограничены субъектами, соответствующими западной этике. Это ограничивает общий адресуемый рынок.
• Снижение стоимости инференса ИИ и слияние LLM приведут к снижению барьеров для входа в индустрию программного обеспечения для принятия решений на базе ИИ, которой сейчас доминирует Палантир.
• Высокий мультипликатор оценки Палантир не оставляет места для ошибок в исполнении. Любые опасения по поводу устойчивости роста вызовут резкие распродажи.

Эта статья подготовлена Рейчел Шлюетер.