После Microsoft Amazon стал вторым из «семи гигантов», вошедших в медвежий рынок. Следующей может стать эта компания

На этой неделе опасения по поводу чрезмерных затрат на искусственный интеллект в рынке не исчезают. Инвесторы резко отвергают агрессивные планы технологических гигантов по вложениям в ИИ, что приводит к значительному падению акций «семи гигантов». Акции Amazon продолжают падать, и на Уолл-стрит опасаются, что масштабные инвестиции сделают Amazon первой компанией среди облачных провайдеров с отрицательным свободным денежным потоком к 2026 году.

Первая облачная компания с отрицательным свободным денежным потоком?

С момента публикации финансовой отчетности на прошлой неделе акции Amazon падают девять торговых дней подряд — это самый длинный спад с 2006 года, и компания официально вошла в технический медвежий рынок, то есть снизилась более чем на 20% от важной вершины. В пятницу акции опустились ниже 200 долларов, что на 23% ниже исторической цены закрытия 3 ноября в 254 доллара.

Таким образом, Amazon стала второй после Microsoft компанией из «семи технологических гигантов», вошедшей в медвежий рынок. Акции Microsoft 29 января вошли в медвежий рынок после того, как рост облачного бизнеса Azure за предыдущий квартал оказался ниже ожиданий рынка. По состоянию на конец этой недели акции Microsoft снизились более чем на четверть по сравнению с исторической ценой закрытия 28 октября в 542,07 доллара.

Масштабные инвестиции Amazon в искусственный интеллект не получили поддержки инвесторов. Хотя еще с прошлого года возникали сомнения в несоответствии стратегии AI Amazon и темпов роста облачного бизнеса, компания продолжает делать ставку на этот сектор. Среди четырех крупнейших облачных провайдеров ожидается, что капиталовложения в AI к 2026 году достигнут 650 миллиардов долларов, из которых Amazon планирует вложить 200 миллиардов долларов — это самый высокий показатель среди глобальных облачных гигантов.

Эти превышающие ожидания расходы удивили инвесторов и скрыли впечатляющий рост Amazon Web Services (AWS) в четвертом квартале — 24%. Аналитики Уолл-стрит опасаются, что такие масштабные инвестиции сделают Amazon первой компанией среди облачных гигантов с отрицательным свободным денежным потоком.

Во вторник инвесторы получили дополнительные детали о вложениях Amazon в AI: при публикации отчетности за полугодие компания Astera Labs (ALAB), производитель полупроводников, объявила о многолетнем соглашении на 6,5 миллиарда долларов с Amazon, предоставляющем решения для соединения полупроводников.

Некоторые аналитики считают, что рыночная реакция на негативные настроения по Amazon чрезмерна. Аналитик Deutsche Bank Ли Холовиц в отчете на прошлой неделе писал: «Amazon не становится более капиталоемким, а инвестирует заранее в будущие годы, чтобы использовать капитал для облачных вычислений и стимулировать цифровую трансформацию экономики». Он считает, что риск недоинвестирования для Amazon гораздо выше, чем риск чрезмерных затрат. Даже если инвестиции превысят реальные потребности, компания сможет постепенно поглощать эти мощности со временем. Его целевая цена на акции Amazon — 290 долларов.

Аналитик William Blair Дилан Карден признает, что увеличение капитальных затрат Amazon связано с рисками, и до тех пор, пока не появятся четкие сигналы ускорения доходов или улучшения прибыли от AWS, акции могут оставаться под давлением. Однако он считает, что рост инвестиций отражает «внутреннее преимущество Amazon в модернизации существующей инфраструктуры AWS», что позволит быстрее запускать мощности по сравнению с конкурентами.

На Уолл-стрит есть и сильные сторонники Amazon. В среду компания Pantera Capital, принадлежащая Биллу Акерману, объявила о владении акциями Amazon и Meta, доли которых к концу 2025 года составят 13% и 10% соответственно. Согласно отчету Pantera за 2026 год, фонд начал покупать акции Amazon в апреле 2025 года по «очень привлекательной оценке», когда цена достигла 161,38 доллара — 52-недельного минимума. «AWS — ведущий поставщик облачных услуг в высококонцентрированном рынке. Мы ожидаем, что к 2027 году компания удвоит емкость дата-центров, что позволит быстро поглотить растущий спрос на вычислительные ресурсы, вызванный расширением AI-инфраструктуры.»

Давление смещается на Nvidia

По последним рыночным данным, акции технологических гигантов падают из-за опасений чрезмерных инвестиций в AI. Вице-президент Apex Financial Technology Solutions Майк Трейси отметил, что недавние распродажи подчеркивают усиливающуюся дифференциацию внутри «семи гигантов».

Журналисты «Первой финансовой» заметили, что опасения по поводу вложений в AI продолжаются уже несколько месяцев. После того как в октябре прошлого года Meta повысила ожидания по капиталовложениям после отчета за третий квартал, акции резко упали и 4 ноября вошли в медвежий рынок. Цена акций Meta с 20 ноября, когда достигнут был минимум в 589,15 долларов, выросла до 738,31 доллара 29 января — рост на 25,3%. Затем акции снова снизились и к пятнице снизились почти на 19% по сравнению с августовским максимумом, приближаясь к границе между бычьим и медвежьим рынком, что может сделать Meta следующей компанией из «семи гигантов», вошедшей в медвежий рынок.

Трейси отметил, что после этого спада инвесторы начали уходить из концептуальных акций, связанных с OpenAI, таких как Microsoft, Nvidia и Oracle, опасаясь циклических финансовых сделок; в то же время они предпочитают компании Google и Broadcom. Он добавил, что вертикальная интеграция Google помогает сгладить опасения чрезмерных инвестиций, и акции Google избежали самого сильного распродажа в секторе технологий. По состоянию на закрытие, акции Google снизились на 10,3% по сравнению с исторической ценой закрытия 2 февраля в 343,69 доллара. «Я считаю, что способность TPU Google к самостоятельному производству должна давать ей оценку выше, чем у других компаний, которые могут пострадать из-за проблем в цепочке поставок.»

В отличие от Amazon, Microsoft и Meta, акции которых пострадали сильнее из-за недостаточной уверенности в отдаче инвестиций в AI, Amazon может столкнуться с отрицательным свободным денежным потоком уже в этом году из-за увеличения капитальных затрат, что потребует привлечения заемных средств.

Несмотря на недавнее резкое падение, текущая ситуация на рынке лучше, чем в предыдущий кризисный период — в апреле прошлого года, из-за опасений по поводу пошлин, рынок пережил массовые распродажи, и все «семь гигантов» оказались в медвежьем рынке. ETF Roundhill Seven Tech Giants (MAGS), достигший 40,50 долларов 8 апреля 2025 года, снизился на 30,5% по сравнению с пиком в 58,24 доллара 17 декабря 2024 года. В пятницу он закрылся на уровне 69,06 доллара — на 12% ниже исторического закрытия 29 октября прошлого года.

Трейси считает, что следующим важным катализатором для сектора AI станет отчет Nvidia за 25 февраля. В нем будет показано, остыла ли волна интереса к AI, и сможет ли Nvidia успешно реализовать огромные инвестиции своих крупных клиентов и обеспечить высокую отдачу от капитала.