«Весенний ажиотаж» может продолжиться, инвесторы ожидают результатов A-акций после Китайского Нового года

За последние десять лет после праздника Весны рынок А-акций демонстрировал яркие показатели, а закономерность «весенней возбудимости» практически не отсутствовала. В последнюю неделю перед окончанием праздника, несмотря на сокращение объема сделок, ликвидность сохранялась, а капитал ожидал продолжения роста после праздника — желание «держать акции во время праздника» уже стало выбором части инвесторов.

Ожидания по политике «Пятилетия 15» усилились, в сочетании с поддержкой ликвидности, организации по-прежнему рассматривают технологический рост как основную линию, а дивиденды по стоимости также могут играть важную роль.

Рынок после Весенних праздников подчиняется закономерностям

Последние десять лет показывают, что после Весенних праздников рынок обычно показывает яркие результаты. Согласно данным Wind, за последние десять лет (2016–2025 гг.) в первые пять торговых дней после праздника индекс Шанхайской биржи рос в 7 случаях. В 2024 году за пять дней рост составил 4,85%, что стало рекордом за последние 10 лет. Индексы Шэньчжэнь Чэнчжэн и创业板 также выросли 7 раз.

Из-за избегания внешних неопределенностей в период длинных выходных и увеличения спроса на снятие наличных во время праздника, у инвесторов А-акций часто возникает снижение торговой активности перед праздником, а после него — рост. Средний дневной объем сделок по всему рынку А-акций показывает сокращение перед праздником и увеличение после, что создает пространство для восстановления и объясняет, почему в большинстве лет после праздника рынок показывает лучшие результаты, чем перед ним.

Анализируя исторические тенденции, аналитики из Guotou Securities, команда Линь Жунсюня, выделяют три особенности весенней «возбудимости»: во-первых, запуск обычно происходит с декабря по февраль; во-вторых, основными катализаторами являются изменения в политике и экономических ожиданиях; в-третьих, средняя доходность за этот период составляет 10–15%. «За последние 16 лет почти не было случаев, чтобы весенняя «возбудимость» отсутствовала, что демонстрирует сильную сезонную закономерность. В среднем, эта волна продолжается около 40 дней», — отмечает команда Линь Жунсюня.

На последней неделе перед праздником индексы Шанхайской биржи, Шэньчжэнь Чэнчжэн и创业板 выросли, технологический сектор стал драйвером стабилизации индексов, а склонность держать акции во время праздника, вероятно, уже реализовалась. Объем сделок и торговая активность за эту неделю значительно сократились по сравнению с прошлой, однако среднесуточный объем сделок все еще превышает 2 трлн юаней, что свидетельствует о сохранении относительно высокой ликвидности.

В последний торговый день перед праздником, несмотря на ночное падение внешних рынков, некоторые направления, связанные с новыми производственными силами, такие как полупроводниковое оборудование, показали заметную устойчивость к падениям. Переключение внутри рынка происходило больше за счет перераспределения позиций, чем выхода из рынка, — из циклических секторов, подверженных внешним потрясениям, инвесторы переводили средства в технологические и растущие секторы с более ясной тенденцией и фундаментальной поддержкой.

Аналитик Tianfeng Strategy Wu Kaida отметил, что с точки зрения капитала, несмотря на снижение объема сделок в преддверии праздника и уменьшение новых паев в публичных фондах, приток средств в ETF на акции сохраняется, а основные инвестиционные деньги, вероятно, перестали сокращаться. В то же время, заемные средства показывают чистый отток, ожидая очередного всплеска торговых импульсов — текущий тренд может продолжиться.

Оптимистичные ожидания после праздника

Скоро наступит весенний праздник, и возникает вопрос, продолжится ли «весенняя возбудимость» после него. Мнения аналитиков в целом оптимистичны. Среди них — Nomura Oriental International, Guotai Haitong, Everbright Securities, Huajin Securities и другие, которые однозначно рекомендуют держать акции во время праздника. Согласно опросу Private Equity Ranking, более 60% частных фондов склонны к полной или частичной позиции в акциях на время праздника.

Аналитики, изучая причины «весенней возбудимости», отмечают, что период с января по март — это «пустой» для отчетности, а основными факторами, влияющими на рынок, являются политика и ожидания. В рамках политики наиболее важной является мягкая денежно-кредитная политика, которая способствует весеннему росту.

В последний день перед праздником Центральный банк провел операцию по покупке обратных репо на сумму 10000 млрд юаней с фиксированными ставками, используя многоуровневую систему определения цены. Главный экономист UnionPay, Dong Ximiao, отметил, что эта операция — продолжение предыдущих, с чистым выбросом в 5000 млрд юаней. «Центробанк, увеличивая объем обратных репо перед праздником, посылает позитивный сигнал о поддержании ликвидности и стабильности финансового рынка», — подчеркнул он.

Аналитик Tianfeng Securities Tan Yiming считает, что основы весенней «возбудимости» в этом году станут более прочными. В частности, ожидания по политике в начале «Пятилетия 15», перспективы глобальной денежной политики и тенденция перераспределения капитала в сторону акций у населения могут усилить закономерность роста рынка после праздника. «Кроме того, из-за рекордно длинных каникул в этом году спрос на потребительские товары проявился раньше, чем обычно, что может привести к новым рекордам в объеме путешествий и потребления, а также к более стабильным ожиданиям по экономике», — отметил он.

Главный экономист Qianhai Kaiyuan Fund Yang Delong советует инвесторам следить за изменениями некоторых индикаторов после праздника. Например, сможет ли дневной объем сделок на рынке значительно увеличиться? Смогут ли иностранные инвестиции войти в гонконгский и А-рынки? «На данный момент вероятность появления весеннего подъема после праздника довольно велика», — считает он.

Стоит отметить, что в прошлом индекс Hang Seng после праздника не показывал ярко выраженного календарного эффекта, однако команда Liu Chenming из GF Securities считает, что в этот раз ситуация может сложиться иначе. Они отмечают, что в последние годы ценообразование на гонконгском рынке меняется, и его связь с А-акциями усиливается. В связи с этим возможен «пассивный» рост гонконгских акций, аналогичный тому, что наблюдался в 2024 и 2025 годах после праздников.

Технологии по-прежнему остаются основной линией

Еще один важный вопрос — изменится ли стиль рынка после праздника. Согласно данным Wind, за последние пять торговых дней после Весенних праздников средний рост индексов CSI 1000 и创业板 был выше, чем у Shanghai Composite и CSI 300. Индекс CSI 500 вырос 9 раз, что выше, чем у Shanghai Composite и CSI 300, а показатели по средним и малым капиталам, а также технологическим акциям, заметно превосходят показатели крупных компаний.

Команда Линь Жунсюня отмечает, что вероятность смены стиля после праздника очень высока. В целом, наблюдается тенденция «до праздника — склонность к стоимости и крупным компаниям, после — к росту и средним/малым капиталам». «За период с 2010 по 2025 год всего два года не было смены стиля между ростом и ценностью», — говорит команда.

За месяц до Весенних праздников в год лошади стиль рынка уже начал склоняться к стоимости. Вопрос — перейдет ли он дальше к ценностным акциям после праздника? Большинство аналитиков по-прежнему склоняются к технологическому росту, однако некоторые указывают на возможности для стоимости.

Команда Линь Жунсюня считает, что значительные колебания цен на драгоценные металлы перед праздником вызвали опасения по поводу результатов цветных металлов и зарубежных гигантов AI, однако эти опасения уже заметно снизились. После праздника стиль технологического роста, скорее всего, вернется. В качестве ключевых активов для инвестиций выделяются цветные металлы, химическая промышленность, AI-приложения и оборудование для электросетей, а также инженерная техника и специализированное оборудование в экспортных цепочках.

Команда Tianfeng Securities полагает, что в прошлом после праздника стиль малых и средних компаний с ростом обычно доминировал, и в этом году эта закономерность, вероятно, сохранится. Однако ее сила может быть ограничена двумя факторами: во-первых, при высокой деловой активности в отраслевых сегментах крупные компании с ростом могут показывать синхронный рост; во-вторых, активы с высоким дивидендом, как долгосрочный базовый актив, остаются привлекательными, и стиль после праздника может стать «рост и дивиденды в тандеме», а не простым полным переключением.

По мнению Yang Delong, в год змеи технологические акции были ярко выраженной доминантой, показывая отличные результаты. В год лошади технологический сектор по-прежнему заслуживает внимания, но он может стать одной из основных линий, а не единственной, — другие сектора также могут начать чередоваться, создавая более широкий эффект заработка.

(Источник: Securities Times)