Индекс потребительских цен сменяет данные по занятости! Сегодня в 21:30 на Уолл-стрит снова наступит «момент волнения»

财联社 13 февраля (редактор Сяосян) После того, как рынок остудил ожидания по снижению ставок на фоне горячего отчёта по занятости и опасений по поводу ИИ, а также после сильных колебаний рынка, вызванных паникой вокруг ИИ, сегодня вечером на Уолл-стрит состоится последний важный событие недели — в 21:30 по московскому времени Министерство труда США опубликует данные по индексу потребительских цен (CPI) за январь.

Как и в случае с отчётом по занятости, недавний двухдневный частичный простой правительства США также привёл к задержке публикации отчёта по CPI на несколько дней, однако, по прогнозам, это не повлияет существенно на сбор данных о ценах. После особенно горячего отчёта по занятости за январь, сейчас на Уолл-стрит явно ждут эти важные данные по инфляции, которые могут повлиять на план ФРС по ставкам в этом году.

На данный момент, согласно консенсус-прогнозам аналитических институтов, ожидается, что данные по CPI за январь — особенно по базовому индексу — покажут в основном тенденцию «роста по сравнению с предыдущим месяцем», а также «снижения по сравнению с аналогичным периодом прошлого года».

В частности, предполагается, что индекс CPI за январь в годовом выражении вырастет на 2,5%, что ниже предыдущего значения 2,7%; по месячной динамике ожидается рост на 0,3%, что соответствует предыдущему показателю.

Исключая энергоносители и продукты питания, базовый индекс CPI за январь, скорее всего, снизится с 2,6% в декабре до 2,5%. Месячный рост базового индекса ожидается на уровне 0,3%, тогда как в предыдущем месяце — 0,2%.

Если эти прогнозы окажутся верными, то рост годового индекса CPI за январь может снизиться до уровня мая 2025 года — то есть до минимальных значений за месяц после введения тарифов при президенте Трампе.

Также важно отметить, что за последние три месяца данные по CPI в США оказались ниже ожиданий аналитиков на Уолл-стрит. Поэтому, если в январе показатели всё же окажутся умеренными, это может укрепить уверенность ФРС в возможности снизить ставки без риска нового разгона инфляции.

Руководитель исследовательского отдела Fundstrat Global Advisors Том Ли заявил, что возвращение инфляции к уровню 2,5% совпадёт с ценовыми уровнями до пандемии и средними за 2017–2019 годы.

«Даже если эти показатели всё ещё будут под влиянием тарифных барьеров, это всё равно останется в рамках «нормальной» инфляционной среды», — отметил Ли в отчёте. Он добавил, что текущий целевой диапазон по ставке ФРС — 3,5–3,75%, значительно выше уровня до пандемии, что даёт ФРС простор для снижения ставок.

Какие риски связаны с публикацией данных по CPI сегодня вечером?

Конечно, несмотря на то, что снижение годового показателя CPI за январь может восприниматься как позитивный сигнал, многие аналитики на Уолл-стрит всё равно готовятся к возможным неожиданностям.

За последние годы январь традиционно демонстрирует относительно сильные показатели инфляции. В прошлом году рост CPI в январе превысил показатели любого другого месяца. Аналогичная ситуация повторилась и в 2023 году. Если это повторится, то это может стать свидетельством того, что компании перекладывают издержки тарифов Трампа на потребителей. Некоторые члены ФРС уже назвали это фактором, вызывающим осторожность в отношении дальнейших снижений ставок.

Кроме того, превышение ожиданий по январским данным может быть связано с особенностями статистического учёта — подготовка данных за январь зачастую особенно сложна.

В начале года компании обычно повышают цены: фитнес-клубы увеличивают абонементы, стриминговые сервисы — цены на подписки, розничные торговцы — отменяют праздничные скидки. Бюро статистики труда (BLS), ответственное за подготовку данных по CPI, применяет сезонную корректировку, чтобы устранить повторяющиеся ежегодные колебания. Иными словами, если цены в январе традиционно растут сильнее, то после сезонной корректировки это может не отражаться в итоговых данных.

Однако многие экономисты считают, что BLS не полностью устраняет сезонные эффекты — январский CPI часто всё ещё показывает «остаточную сезонность». Исследование Бостонского ФРС, опубликованное на прошлой неделе, показало, что с 1985 года после сезонной корректировки январский уровень инфляции в среднем на 0,03 процентных пункта выше, чем в другие месяцы. Учитывая, что даже изменение на 0,1 процентных пункта в месячной динамике существенно влияет на рынок, эта цифра не кажется небольшой.

Главный экономист JPMorgan Майкл Фероли в своём прогнозе по CPI за январь указал, что, по его оценкам, месячный рост составит 0,3% (точнее — 0,35%), поскольку ценовое давление в начале года способствует росту CPI по сравнению с декабрем. Предыдущие отчёты, по его словам, были подавлены последствиями частичного простоя правительства в октябре и ноябре. Также он отметил, что из анализа данных за последние годы он выделил заметный «остаточный сезонный эффект», и ожидает, что январский CPI покажет заметное укрепление.

Конечно, учитывая эффект базовых показателей, Фероли ожидает, что годовой CPI за январь всё же снизится с 2,7% в декабре до 2,5%. В этом он учитывает, что дополнительные издержки по тарифам в этом году будут переложены на потребителей, а также возможное ослабление доллара за последний год, что может способствовать ускорению инфляции в будущем.

Что касается деталей, прогноз JPMorgan показывает, что по текущим рыночным данным цены на энергоносители в январе, скорее всего, немного снизятся. Несмотря на то, что в начале месяца температура была выше средней, в конце января в США прошла сильная зимняя буря, вызвавшая резкое похолодание. Однако снижение цен на бензин и топливо в значительной степени компенсируется ростом цен на электроэнергию и природный газ. Также ожидается, что цены на продукты питания останутся умеренно высокими, хотя и замедлят рост по сравнению с декабрем.

Помимо продуктов питания и энергии, JPMorgan прогнозирует, что базовый CPI в январе увеличится на 0,4% (точнее — 0,39%). Остаточная сезонность может повысить цены — особенно в сфере услуг, что приведёт к росту по сравнению с декабрем. В долгосрочной перспективе, после слабых показателей в декабре, обычно следует сильный рост в январе. Если прогноз сбудется, то годовая инфляция по базовому индексу останется на уровне 2,6%.

Что касается других деталей отчёта, то цены на жильё ожидаются стабильными: индекс стоимости жилья (OER) и арендная плата за жильё останутся примерно на уровне декабря, чуть ниже по сравнению с прошлым годом. Хотя эти показатели со временем снизятся, процесс будет медленным.

Также после резкого роста цен на отели в декабре ожидается их некоторое снижение в январе, но они всё равно останутся на высоком уровне (+0,6%). Важным компонентом — и довольно волатильным — является цена на авиабилеты. По данным отрасли, в январе цены на авиабилеты могут вырасти примерно на 2% по сравнению с предыдущим месяцем, после значительного скачка в декабре, что также скажется на стоимости общественного транспорта (+1,6%). Цены на медицинские услуги также, вероятно, останутся на уровне декабря (+0,4%), что поддержит общие показатели роста цен в сфере здравоохранения.

Как отреагируют рынки сегодня вечером?

В качестве последнего испытания для американского рынка в год змеи по лунному календарю, опционные стратегии показывают, что волатильность на рынке сегодня может достигнуть 1,1%.

Главный экономист Natixis Кристофер Ходж отметил, что ФРС сейчас находится в стадии, когда необходимо принять «медленное снижение инфляции, а не быстрое возвращение к 2%», и у неё пока мало уверенности в полном снижении инфляции в ближайшее время.

Конечно, если данные по инфляции сегодня вечером окажутся в основном в соответствии с ожиданиями или ниже их, это может дать рынкам импульс — вернуть уверенность в том, что ФРС в этом году снизит ставки несколько раз.

Ранее, в среду, сильный отчёт по занятости показал, что в январе в США было создано 130 тысяч новых рабочих мест — почти вдвое больше ожидаемых, что вызвало опасения, что устойчивый рынок труда помешает снижению ставок ФРС и вызовет негативную реакцию рынка.

Аналитики JPMorgan считают, что сегодня вечером более вероятны «ястребьи» показатели, чем «голубиные», однако они полагают, что рынок не отреагирует на них так же резко, как при данных о стагфляции — например, могут снизиться цены на циклические акции и товары первой необходимости, а капитал перераспределится в долгосрочные ростовые, крупные технологические и медицинские компании.

Также JPMorgan традиционно подготовил сценарии реакции рынка на разные показатели tonight, они выглядят так:

① Если январский базовый CPI по месячной динамике превысит 0,45%. Вероятность: 5.0%; индекс S&P 500 снизится на 1,25–2,5%.

② Если январский базовый CPI по месячной динамике будет в диапазоне 0,40%–0,45%. Вероятность: 25.0%; индекс S&P 500 снизится на 0,75% или вырастет на 0,25%.

③ Если январский базовый CPI по месячной динамике будет в диапазоне 0,35%–0,40%. Вероятность: 42.5%; индекс S&P 500 вырастет на 0,25–0,75%.

④ Если январский базовый CPI по месячной динамике будет в диапазоне 0,30%–0,35%. Вероятность: 22.5%; индекс S&P 500 вырастет на 1–1,5%.

⑤ Если январский базовый CPI по месячной динамике будет ниже 0,30%. Вероятность: 5.0%; индекс S&P 500 вырастет на 1,25–1,75%.