Novo Nordisk сталкивается с решающим годом на рынке препаратов от ожирения. Начало было драматичным

В этой статье

• LLY
• NVO

Следите за своими любимыми акциями СОЗДАТЬ БЕСПЛАТНЫЙ АККАУНТ

Майк Дустдар, генеральный директор Novo Nordisk, выступает в Овальном кабинете во время мероприятия о препаратах для снижения веса в Белом доме, 6 ноября 2025 года.

Andrew Caballero-Reynolds | AFP | Getty Images

Novo Nordisk начал 2026 год с импульсом от исторического года — но последние недели принесли больше драматизма, чем большинство компаний могли ожидать за десятилетие.

Датский производитель лекарств начал год с взрывного запуска первой в истории таблетки GLP-1 для борьбы с ожирением. Его недавние проблемы сосредоточены на защите доли рынка в сегменте популярных препаратов для снижения веса, в то время как цена его акций колеблется дико.

На этой неделе Novo подала иск против начинающего телемедицинского провайдера Hims & Hers за предполагаемое нарушение патентов и получила собственное предупреждение от Управления по контролю за продуктами и лекарствами (FDA) за, по мнению агентства, вводящие в заблуждение заявления в рекламе. Всё это последовало за прогнозом на 2026 год, который разочаровал инвесторов и резко контрастировал с главным конкурентом — Eli Lilly.

В то время как Lilly прогнозирует рост продаж на 25% в 2026 году, Novo предсказывает, что продажи и прибыль могут снизиться до 13% в этом году.

«За последнюю неделю произошло достаточно событий, чтобы заполнить несколько томов», — заявил во вторник аналитик Deutsche Bank Эммануэль Пападakis, снизивший свою целевую цену на акции после мрачных прогнозов, как и многие его коллеги с Уолл-стрит.

Быстрый поток новостей вызвал у инвесторов головокружение. За текущий календарный год акции Novo, торгующиеся на бирже США, колебались в диапазоне от $43,24 до $64,16, теряя до 14% за один день и затем восстанавливая 10% в последующей сессии.

Иконка графика акций

Акции Novo Nordisk, торгующиеся в США за последний месяц.

Последние события усугубляют сложную ситуацию для Novo, которая рискует быть вытесненной Lilly и более дешевыми копиями семаглутида, которые являются неутвержденными копиями препарата Wegovy от Novo.

Генеральный директор Майк Дустдар, занявший пост в августе после увольнения предыдущего руководителя за неправильную оценку рынка США и проблем там, разработал план по проведению компании через так называемый «год покажи мне».

Его программа включает жесткую борьбу с подделками, поддержание высокого спроса на недавно запущенную таблетку для борьбы с ожирением, увеличение объема рецептов в США и вывод на рынок новых препаратов следующего поколения для лечения ожирения и диабета.

В интервью CNBC в среду Дустдар признал сложности впереди, но отметил, что 2026 год «также является годом роста во многих отношениях».

«В этом году у нас будет больше пациентов, чем когда-либо, мы произведем больше, чем в прошлом году и в предыдущие годы», — сказал он.

Смотреть сейчас

Видео 24:23

Генеральный директор Novo Nordisk о покрытии Medicare, новой таблетке для ожирения, ценовом давлении в США

Здоровье и наука

Дустдар сообщил, что сейчас около 246 000 пациентов принимают таблетку Wegovy от компании, запущенную в начале января и уже превосходящую по ранним показателям существующие инъекции GLP-1.

«Это, конечно, говорит мне о том, что, несмотря на некоторое сопротивление со стороны инвесторов по поводу цен и всего бизнеса, как вы уже упоминали, они, надеюсь, начинают убеждаться, что со временем это уляжется и рост все же наступит», — отметил Дустдар.

Проблема с копированием

Novo неоднократно указывала на аптеки, занимающиеся изготовлением копий, как на ключевую причину замедления роста продаж. Компания оценивает, что около 1,5 миллиона американцев в настоящее время принимают поддельные препараты для снижения веса, предлагаемые Hims & Hers, а также некоторые клиники и аптеки, занимающиеся изготовлением копий.

Телемедицинские компании, такие как Hims, получили огромную прибыль, продавая так называемые копии инъекционного семаглутида по регуляторной лазейке, которая позволяет другим компаниям продавать копии лекарств, если оригинальные препараты в дефиците. Хотя оригинальные инъекции семаглутида больше не в дефиците после заметного скачка спроса, компании продолжают массово продавать более дешевые версии напрямую потребителям, что вызывает юридические вопросы.

«Мы понимаем, почему началось массовое изготовление копий. Это было связано с нехваткой. Мы действительно не понимаем, почему оно продолжилось», — сказал CNBC в среду Дустдар, отметив, что противодействие Novo не связано с медицински необходимым изготовлением копий для отдельных случаев.

На прошлой неделе Hims объявила о планах продавать копию недавно запущенной таблетки Wegovy примерно на 100 долларов дешевле, чем оригинал, однако быстро отступила после того, как Novo заявила о намерении подать иск за нарушение патентов, а FDA объявила о более широком crackdown на копии. Агентство также заявило, что передало Hims в Министерство юстиции за возможные нарушения.

Сайт Hers, размещенный на ноутбуке в Нью-Йорке, 12 февраля 2025 года.

Gabby Jones | Bloomberg | Getty Images

Novo подала иск против Hims в понедельник за копии как инъекционной, так и оральной форм семаглутида, добавив к более чем 130 искам, которые производитель лекарств подал против аптек, клиник и других компаний, занимающихся маркетингом этих копий.

«Новость в прошлый четверг о таблетке… была воспринята многими как последняя капля», — заявил аналитик Rothschild & Co Redburn Саймон Бейкер CNBC.

С точки зрения регуляторов США, устранение более дешевых препаратов с рынка в то время, когда администрация Трампа сделала снижение цен на лекарства приоритетом, могло быть не так просто.

Но «когда мы увидели инициативу по таблетке, возникло понимание, что это зашло слишком далеко», — добавил он. «Нельзя запускать копии таблеток через пять недель после их официального запуска».

«Это разрушит индустрию».

Если Novo удастся взять под контроль проблему с копиями, компания сможет вернуть часть доли рынка и изменить прогнозы по продажам, считает аналитик BMO Capital Markets Эван Зигерман.

Дустдар назвал это «очень сильным сигналом», что правительство признало борьбу с копиями Hims и «очень публично это озвучило. Мы приветствуем это».

Конечно, правительственный crackdown на копии не откроет дорогу только для Novo.

Препарат Zepbound от Lilly уже занимает значительную долю рынка, и компания готовится запустить свою собственную оральную версию.

Гонка за долю рынка

Комбинированное изображение показывает инъекционный ручку Zepbound, препарат для снижения веса от Eli Lilly, и коробки Wegovy, произведенного Novo Nordisk.

Hollie Adams | Reuters

Борьба за долю рынка в США может стать критически важной для Novo: сегмент снижения веса в 2025 году составлял более половины ее продаж.

Оценивается, что Lilly занимает около 60% рынка брендовых GLP-1 в мире, в то время как у Novo около 39%. Также Novo выделила разрыв в «предпочтении» между Wegovy и инъекциями Lilly.

Zepbound от Lilly показал более выраженную потерю веса, чем Wegovy, и стал предпочтительным препаратом среди пациентов и врачей, несмотря на запуск спустя годы после препаратов Novo.

В США Novo оценивает, что из 10 пациентов 7-8 обращаются к Lilly.

Между тем, на рынке копий доля копий препарата Novo значительно превышает долю Lilly.

«Это любопытный вопрос, почему в сегменте брендовых препаратов Lilly занимает гораздо большую долю, чем Novo, а в сегменте копий — наоборот, больше молекул Novo, чем Lilly», — отметил Бейкер. «Мы не знаем ответа».

Novo делает ставку на таблетку Wegovy, чтобы компенсировать убывающую долю рынка, и утверждает, что уже привлекает совершенно новых пациентов. Дустдар заявил, что 88% людей, принимающих таблетку, используют минимальную стартовую дозу, что свидетельствует о том, что многие пациенты ждали оральных вариантов.

Ожидается, что Lilly запустит свою конкурирующую таблетку для снижения веса orforglipron во втором квартале 2026 года. Инвесторы внимательно следят за развитием ситуации, особенно учитывая, что у Novo уже был опыт потери преимущества первопроходца.

«Они вкладывают много сил в маркетинг [таблетки Wegovy], включая сейчас обновленный канал прямых продаж потребителям, на который они немного опоздали», — сказал аналитик TD Cowen Майкл Неделкович CNBC. «Это, похоже, приносит плоды».

Таблетки семаглутида Wegovy.

Michael Siluk | Universal Images Group | Getty Images

Дустдар подчеркнул эффективность таблетки, которая по результатам отдельных клинических испытаний сопоставима с инъекцией Wegovy и превосходит оральное средство Lilly. Таблетка Wegovy показала в среднем около 16,6% потери веса, тогда как оральный препарат Lilly — примерно 12,4%.

«Если взять эти два числа, между ними примерно 40% разницы по эффективности», — сказал он. «Я считаю, что это станет очень важным аргументом в пользу таблетки».

Когда Lilly в будущем запустит свою таблетку orforglipron, основным маркетинговым посылом, скорее всего, станет убеждение клиентов в неудобстве Wegovy из-за определенных диетических ограничений. Это придает дополнительную важность стартовому преимуществу Novo, давая возможность заложить основу и убедить людей в обратном.

Novo утверждает, что эти диетические требования не помешают распространению препарата. Но аналитик David Risinger из Leerink Partners на прошлой неделе заявил CNBC, что это может помочь таблетке Lilly в долгосрочной перспективе и увеличить глобальные продажи.

Тем не менее, несмотря на возможный рост продаж обоих препаратов, цены снижаются по всему рынку.

Ценовое давление в США

Рынок GLP-1 сталкивается с широким снижением цен после исторических сделок «наиболее благоприятной нации» между компаниями и администрацией Трампа. Неясно, насколько снижение цен можно компенсировать увеличением объемов.

«Независимо от того, насколько хорошо мы сначала справимся с этим снижением цен… математически это займет некоторое время», — сказал Дустдар, добавив, что компания «очень надеется» и «работает днем и ночью, чтобы ускорить рост объемов».

Аналитики в основном считают, что Novo намеренно осторожна в своих прогнозах по продажам, учитывая ожидаемое ценовое давление.

«В 2026 году есть множество факторов, одни из которых имеют довольно высокую видимость, другие — меньшую… Я думаю, что Novo учла в своих прогнозах больше факторов с высокой видимостью, чем с низкой», — отметил Бейкер.

Где видна высокая видимость — это снижение цен, генерики в Канаде и нескольких других рынках, а также ограничения Medicaid на некоторые их препараты, сказал Бейкер: «У них есть эти негативные факторы в полном объеме».

«Учитывая проблемы, с которыми они столкнулись в прошлом году, они не хотят обещать больше, чем смогут выполнить», — добавил он.

Руководство Novo, вероятно, не включает снижение объемов копийных препаратов, поскольку объявление FDA о «решительных мерах» по ограничению копий GLP-1 вышло после публикации прогноза.

Но чувствительность потребителей к ценам на препараты для снижения веса остается большой неизвестной, что делает важным увеличение объемов и расширение точек доступа.

Novo ожидает, что покрытие Medicare для лечения ожирения, которое должно начаться позже в этом году, откроет возможность для 15 миллионов пациентов, сообщил CNBC Дустдар.

Около 67 миллионов американцев покрыты Medicare, но «если смотреть конкретно на наши продукты и целевую группу, я думаю, что около 15 миллионов человек — хорошая цифра для целевой аудитории», — сказал он. Хотя он отметил, что доступ Medicare к лечению ожирения будет постепенно расширяться.

Препараты следующего поколения

Флаги с логотипом Novo Nordisk развеваются рядом с заводом компании в Хиллероде 12 ноября 2025 года.

Sergei Gapon | AFP | Getty Images

Novo также делает ставку на другие препараты в своей линейке, чтобы вернуть долю рынка. В их числе — более высокая доза — 7,2 миллиграмма — Wegovy, которая ожидает одобрения FDA и может сделать препарат более конкурентоспособным по сравнению с Zepbound.

Дустдар отметил, что эта более высокая доза помогает пациентам терять около 21% веса, что «очень похоже» на максимальную дозу Zepbound. В клинических испытаниях Wegovy при стандартных дозах показала около 15% потери веса.

«Когда это выйдет на рынок, моя мысль, мое желание, моя надежда — что люди поймут, что теперь у нас есть два продукта с похожей эффективностью», — сказал он.

Он добавил, что «надеюсь, это также изменит динамику в будущем», имея в виду растущее предпочтение рынка к Zepbound.

Аналитик Seigerman из BMO считает, что трудно сказать, станет ли так, поскольку Zepbound уже закрепился как лучший продукт на рынке инъекционных препаратов.

Novo ожидает выхода своего препарата следующего поколения под названием CagriSema позже в этом году. Эта экспериментальная еженедельная инъекция сочетает семаглутид с кагрилентайдом, который имитирует другой гормон кишечника — амилин.

Novo Nordisk защищает результаты клинических испытаний CagriSema, которые разочаровали инвесторов, показав в среднем около 23% потери веса, тогда как ожидалось 25%.

В среду Дустдар заявил, что компания «была довольно жестко наказана рынком» за эти результаты. Но он отметил, что препарат «будет одним из лучших на рынке», если его сейчас запустить.

Чтобы оценить реальную эффективность препарата, «нужно смотреть все данные вместе», — добавил он, указав на три предстоящих исследования фазы 3, включая одно, в котором CagriSema сравнивают с Zepbound.

На вопрос, нужно ли Novo дополнительно диверсифицировать свою деятельность в области ожирения, как конкуренты, Дустдар ответил, что компания не считает ожирение или диабет единым, монолитным заболеванием, и видит больше возможностей в разработке нескольких специализированных терапий внутри категории.

Поскольку мир по-прежнему считает миллионы пациентов «страдающими ожирением», он отметил, что биология и степень тяжести состояния сильно различаются — от тех, кому нужно немного сбросить вес, до тех, у кого есть тяжелые осложнения, такие как жировая болезнь печени, требующая трансплантации.

И по мере развития рынка продажи Novo все еще растут из года в год по постоянной валюте, хотя и медленнее, чем раньше. Только время покажет, изменится ли это когда-либо.