Японская иена возвращается в силу! Ослабление опасений по поводу бюджета + рост спроса на активы-убежища, иена скоро зафиксирует самый сильный недельный рост с ноября 2024 года

Иностранное агентство CNBC сообщает, что по мере того, как рынок все больше верит в победу премьер-министра Японии Ёсихидэ Суга на выборах в Палату представителей, что позволит японскому правительству одновременно сохранять доверие инвесторов к фискальной политике и расширять стимулы, курс иены (иена к доллару США) движется к своему крупнейшему за неделю росту с ноября 2024 года. Иена уже четвертый день подряд укрепляется, за текущую неделю выросла примерно на 2,8%. Кроме того, в условиях массовых распродаж на фондовом рынке из-за ожиданий революции в области ИИ, а также усиления распродаж рискованных активов, таких как криптовалюты, растущий спрос на безопасные активы также поддерживает курс иены. Однако с усилением иены некоторые инвесторы начинают опасаться масштабных закрытий позиций по стратегии «японский спред» (carry trade), что может вызвать сильные колебания на рынках акций, облигаций и валют.

Инвесторы интерпретируют победу Ёсихидэ Суги как снижение политической неопределенности и уменьшение риска возникновения худших сценариев для бюджета, что способствует укреплению иены и снижению доходности японских долгосрочных облигаций с уровнях многолетних максимумов, достигнутых в прошлом месяце. Премьер-министр Японии Ёсихидэ Суга в понедельник на пресс-конференции признал опасения рынка по поводу «двухлетнего освобождения от налога на потребление продуктов питания» и вновь подтвердил план избегать финансирования этой меры за счет выпуска огромных объемов облигаций.

Токийский трейдер банка Sumitomo Mitsui Trust Bank Ямамото Такэ сообщает: «После победы Либерально-демократической партии с подавляющим преимуществом опасения по поводу бюджета снизились, а ожидания повышения ставок Банка Японии усилились, что способствует укреплению иены.»

Высший чиновник по валютным операциям в Японии, Ацуши Мимура, отметил, что несмотря на значительный рост курса иены на этой неделе, правительство по-прежнему очень внимательно следит за валютными колебаниями. Рынки опасаются, что правительства США и Японии могут совместными усилиями поддержать иену, что также ограничивает ее падение.

«После исторической победы Ёсихидэ Суги и Либерально-демократической партии трейдеры начали учитывать возможность реализации редкой в Японии политики — снижения налогов без ухудшения дефицита, — поддерживаемой внутренними фондами. Риск заключается в том, что это может привести к масштабным распродажам валютных резервов — краткосрочно это благоприятно для иены за счет покупок, но также увеличит волатильность валютного рынка, поскольку у рынка нет четкого сценария, насколько далеко готовы зайти официальные органы», — заявил стратег Bloomberg Майкл Болл.

Ранее, 23 января, после сообщений о проведении «проверки ставок» Федеральным резервом Нью-Йорка, иена резко укрепилась, однако после заявления министра финансов США Скота Бессента о том, что США «абсолютно не планируют вмешиваться в валютный рынок», иена заметно ослабла. Однако недавно министр финансов Японии Кацуюки Китагава заявил, что он поддерживает тесные контакты с Бессентом и несет вместе с ним важную ответственность за поддержание стабильности курса доллара к иене, что усиливает ожидания совместных действий США и Японии по интервенции на валютном рынке.

Недавний рост ожиданий повышения ставок Банка Японии также является ключевым фактором укрепления иены. Несколько членов Комитета по денежно-кредитной политике Банка Японии подчеркнули необходимость «своевременного повышения ставок». Ночные индексные свопы показывают, что вероятность возобновления повышения ставок в апреле увеличилась до 78%. Инвесторы внимательно следят за выступлением Тадамуры Нацуки, члена Комитета по денежно-кредитной политике Банка Японии, в пятницу, а также за данными по индексу потребительских цен США, чтобы оценить перспективы разницы ставок между США и Японией и динамику курса иены.

Глобальные фондовые рынки под угрозой «Магического меча Дамокла»: стратегия спреда по иене

Стратегия спреда по иене — это словно «Магический меч Дамокла», висящий над рынками акций, криптовалют и корпоративных облигаций с высокой доходностью по всему миру. Эта стратегия, по сути, — высокоразвязанная заимствовательная и рискованная позиция, охватывающая несколько рынков, которая при изменении базовых условий (например, сужении разницы доходностей по облигациям или укреплении иены) может быстро потерять эффективность и даже усилить рыночные потрясения через цепочку обратных реакций, влияющих на текущий бычий рынок, а также на глобальные рынки облигаций и валют.

Известный аналитик на Уолл-стрит, команда BCA Research, недавно опубликовала отчет, в котором назвала стратегию спреда по иене «тик-так бомбой» глобальных финансовых рынков. В условиях ожиданий повышения ставок Банка Японии и возможных стимулов Ёсихидэ Суги, способных привести к росту доходности долгосрочных облигаций, эта давно популярная у трейдеров стратегия хедж-фондов сталкивается с риском масштабных закрытий позиций, что может вызвать сильные обратные рыночные потрясения.

Долгие годы Банка Японии поддерживал сверхнизкие ставки, что делало стоимость заимствования в иенах очень низкой. Инвесторы брали кредиты в иенах и вкладывали средства в более доходные активы (например, американский рынок акций, европейские облигации, активы развивающихся рынков) для получения «разницы доходностей». Эта модель, основанная на низкозатратных заимствованиях в иенах, широко использовалась в периоды глобального изобилия капитала и высокого аппетита к риску, создавая огромные кредитные позиции. Со временем эти позиции стали потенциальным системным риском, поскольку они зависят от постоянного существования разницы доходностей и слабого курса иены. Однако при падении рискованных активов или укреплении иены, а также резком росте доходности японских облигаций, такие стратегии быстро развалятся.

Ожидания повышения ставок Банка Японии и одновременное давление со стороны фискальной политики и предложения приводят к росту и волатильности доходности японских долгосрочных облигаций, что подрывает основу стратегии «заимствования в иенах для покупки доходных активов» и увеличивает вероятность вынужденного выхода из позиций при ухудшении рыночных настроений. Несколько членов Комитета по денежно-кредитной политике Банка Японии вновь подчеркнули необходимость «своевременного повышения ставок», и рынок активно закладывается на дальнейшее повышение ставок.

Однако, краткосрочно фискальные стимулы могут поддерживать стратегию за счет «повышения рисконастроений/ослабления иены», позволяя ей «выживать». Реальный же взрыв масштабных закрытий позиций чаще всего происходит при сочетании повышения ожиданий по ставкам, ухудшения рыночных настроений и укрепления иены, а не при одном лишь изменении какого-то одного фактора.

Ведущий стратег на Уолл-стрит, Артур Будагян, и команда BCA считают, что эта стратегия существует риск быстрого краха, аналогичного кризисам 2008, 2015 и 2020 годов. В те периоды быстрое ухудшение рыночных настроений вызвало резкое снижение кредитных позиций, и инвесторы массово покупали иену как актив-убежище.