#StrategyToIssueMorePerpetualPreferreds

Стратегия выпуска большего количества бессрочных привилегированных ценных бумаг становится все более очевидным ответом на продолжительный период макроэкономической неопределенности, повышенных процентных ставок и ужесточения финансовых условий. Компании и финансовые институты больше не работают в условиях, когда дешевое заимствование легко рефинансировать, и не стремятся размывать долю акционеров по заниженным оценкам. Бессрочные привилегированные ценные бумаги занимают промежуточное положение в этом дилемме, предлагая долгосрочный капитал без риска краткосрочного рефинансирования или немедленного размывания доли акционеров.
В основе этой стратегии лежит сдвиг от роста любой ценой к сохранению баланса. При сохранении более высоких политических ставок и неопределенности с датой их снижения, эмитенты делают ставку на стабильность и гибкость вместо краткосрочной оптимизации. Бессрочные привилегированные ценные бумаги предоставляют капитал, который не погашается, что устраняет давление со стороны погашения и позволяет руководству сосредоточиться на операционной деятельности, а не на постоянных рефинансированиях. Это особенно ценно в периоды, когда рынки кредитования могут внезапно переоценить риски.
С точки зрения структуры капитала, выпуск бессрочных привилегированных ценных бумаг помогает укрепить капиталовый буфер без выпуска обыкновенных акций. Многие из этих инструментов рассматриваются регуляторами и рейтинговыми агентствами как гибридный капитал, что улучшает показатели кредитного плеча и достаточности капитала. Это особенно важно для банков, страховых компаний и системно значимых институтов, где требования к регулятивному капиталу строгие, а визуальное восприятие баланса имеет значение. Даже для корпораций гибридные инструменты могут поддерживать кредитные рейтинги за счет снижения зависимости от старшего долга, что в свою очередь снижает общий риск финансирования.
Еще одним важным фактором, стимулирующим эту стратегию, является спрос инвесторов. В мире, где традиционные облигации предлагают ограниченную доходность, а акции связаны с риском волатильности, инвесторы, ориентированные на доход, все чаще выбирают бессрочные привилегированные ценные бумаги за их более высокие доходы и приоритет перед обыкновенными акциями. Эмитенты осознают этот спрос и используют его стратегически, закрепляя долгосрочный капитал в условиях, когда спрос на доход остается структурно высоким. Такой спрос позволяет размещать большие объемы без дестабилизации рынков, при условии дисциплинированного ценообразования.
Однако нельзя игнорировать долгосрочные издержки этой стратегии. Бессрочные привилегированные ценные бумаги часто имеют более высокие купоны, чем старшие долги, и хотя дивиденды могут быть отсрочены, они все равно являются обязательством, которое нужно выполнять. Со временем чрезмерное выпускание может создать постоянную нагрузку на денежные потоки, особенно если экономическая ситуация ухудшается. Поэтому стратегия наиболее эффективна, когда выпуск осуществляется умеренно и соответствует устойчивой прибыли, а не используется как замена операционной дисциплины.
Важным элементом этой стратегии является и сигнал, который она посылает. Выпуск бессрочных привилегированных ценных бумаг часто свидетельствует о том, что руководство осторожно, но не находится в состоянии кризиса. Это демонстрирует желание укрепить баланс proactively, а не реагировать на кризисные ситуации. Обычно рынки воспринимают это более положительно, чем экстренные размещения акций или вынужденные продажи активов. Однако при чрезмерном использовании это также может сигнализировать о ограниченных возможностях роста или неспособности рефинансировать традиственный долг, поэтому важны правильное исполнение и своевременность.
С макроэкономической точки зрения рост выпуска бессрочных привилегированных ценных бумаг отражает более широкую трансформацию глобальных финансов. Эра сверхдешевого заимствования завершилась, по крайней мере временно, и структуры капитала перестраиваются для устойчивости к волатильности, а не для оптимизации кредитного плеча. Этот тренд соответствует ужесточению регулирования, более консервативному поведению инвесторов и повышенному вниманию к устойчивости, а не к расширению. Гибридные инструменты идеально вписываются в эту новую рамку, выступая в роли амортизаторов во времена стрессов.
На мой взгляд, стратегия выпуска большего количества бессрочных привилегированных ценных бумаг не является ни бычьей, ни медвежьей — она зависит от контекста. При правильном использовании она укрепляет финансовую устойчивость, повышает качество капитала и снижает риск рефинансирования. При злоупотреблении она становится дорогим капиталом, который тихо подрывает долгосрочную прибыльность. Разница заключается в масштабе, времени и прозрачности.
В конечном итоге, бессрочные привилегированные ценные бумаги — это инструмент, а не решение. В текущих условиях они оправданы как часть более широкой стратегии капитала, ориентированной на долговечность, гибкость и управление рисками. Эмитенты, использующие их осмысленно, позиционируют себя для выживания в условиях неопределенности и использования будущих возможностей, когда ситуация улучшится. Те, кто полагается на них чрезмерно, могут оказаться запертыми в дорогостоящем капитале именно в тот момент, когда цикл меняется.
В заключение, растущее использование бессрочных привилегированных ценных бумаг отражает более осторожный и зрелый подход к управлению капиталом. Это сигнализирует о понимании того, что стабильность сейчас важнее агрессивного расширения. По мере того, как рынки продолжают адаптироваться к более высоким ставкам и ужесточению ликвидности, эта стратегия, скорее всего, останется актуальной — не как тренд, вызванный оптимизмом, а как результат реализма и долгосрочного планирования.