Голдман Сакс меняет взгляд на цикличность сектора химической промышленности: пересмотр рейтингов семи компаний

Investing.com — Goldman Sachs пересмотрел свою оценочную позицию по европейскому химическому сектору, перейдя к более оптимистичному взгляду на циклическое развитие, и объявил о корректировке рейтингов семи компаний в этом секторе. Причиной послужили ранние признаки улучшения промышленной динамики, несмотря на сохраняющуюся неопределенность в комментариях компаний.

В отчёте, опубликованном во вторник, этот брокер повысил рейтинги Arkema, Evonik и Symrise до «Покупать», повысил Lanxess до «Нейтрально», а также понизил Umicore до «Нейтрально», Givaudan и Clariant — до «Продать».

Следите за рыночными тенденциями в реальном времени, получайте актуальные новости и аналитические отчёты — до 50% скидки

Это изменение связано с тем, что макроэкономические показатели, такие как активность в американском производственном секторе, промышленное производство и объёмы железнодорожных перевозок химикатов, показывают признаки стабильности, в то время как в Европе ускоряется закрытие производственных мощностей.

Компании, на которые повлияли изменения — Arkema, Evonik, Symrise, Lanxess, Umicore, Givaudan и Clariant.

В 04:58 по восточному времени США (17:58 по Москве) акции Arkema, Evonik, Symrise и Lanxess выросли на 5.3% — 9.4%.

Голдман Сакс описал эти изменения рейтингов как поворотный момент после долгого спада, отметив, что ожидается дно прибыли в финансовом году 2025, а руководство предпринимает меры, включая реструктуризацию и объединение мощностей, а также есть первые признаки улучшения спроса.

В январе индекс PMI в американском производственном секторе вырос до 52.6 благодаря увеличению новых заказов и производства, а объёмы перевозки химикатов по железной дороге в США превысили сезонные нормы.

Брокер также подчеркнул, что расходы на инфраструктуру в Германии увеличатся с 14 миллиардов евро в 2025 году до 31 миллиарда евро в 2026 году, а Китай отменит часть экспортных налогов на химикаты и смягчит политику в сфере недвижимости.

Согласно данным отраслевых источников, производственные мощности в Европе по химической промышленности закроются примерно на 17 миллионов тонн в год к 2025 году, что составляет около 9% от общего закрытия с 2022 года.

Голдман Сакс отметил, что диверсифицированные химические компании сейчас демонстрируют более выгодные соотношения риск-доходность, а его прогноз скорректированной EBITDA на 2026 год совпадает с рыночными ожиданиями, а в 2027 году превышает консенсус на 2.8%.

Брокер ожидает, что показатели за 2025 год станут событием ликвидации ожиданий, и отметил, что мультипликаторы оценки диверсифицированных химиков традиционно опережают прибыльные корректировки на 4–8 месяцев.

Голдман Сакс предполагает, что скорректированный прогноз EBITDA на 12 месяцев может достичь дна в первом квартале 2026 года, когда будут опубликованы результаты. В целом по сектору средний потенциал роста целевых цен на 12 месяцев составляет 13%, при этом у диверсифицированных химиков — 18%, у сырья для потребительских товаров — 8%, у красок, газов и специальных химикатов — 11%.

В то же время, брокер более осторожен в отношении сырья, ожидая продолжения негативных цен и объемов продаж, а первые явные признаки разворота, по его мнению, появятся не раньше третьего квартала 2026 года.

Прогнозы по скорректированной EBITDA на сырье после изменений у Goldman Sachs на 2026 год ниже рыночных ожиданий на 2.5%, а на 2027 год — на 3.6%.

Понижение Givaudan до «Продать» отражает риск снижения средней прибыли из-за увеличения капитальных затрат и разбавления портфеля, а снижение Clariant связано с её постциклическими рисками и ограниченными краткосрочными катализаторами.

Umicore понижена до «Нейтрально», поскольку большинство переоценок аккумуляторных материалов уже произошло, хотя сохраняются риски исполнения.

Брокер отметил, что европейский химический сектор отстаёт от более широкого рынка акций: индекс SX4P в 2024 году отстал на 14% от SXXP, а в 2025 году — на 23%, однако по мультипликаторам стоимости компании к EBITDA некоторые компании торгуются на уровнях, близких к минимальным за последние двадцать лет.

Несмотря на структурные вызовы, такие как избыток мощностей, экспорт из Китая и давление конкуренции, Goldman Sachs считает, что ускорение рационализации мощностей и снижение энергетических затрат с 2027 года могут поддержать среднесрочную прибыльность.