Почему вы не заработали на конвертируемых облигациях Ково?

Ково конвертируемая облигация я держал с момента получения первичного размещения, специально оставил одну для наблюдения. Позже, когда цена опустилась примерно до 110, я продолжил покупать несколько штук. Кто бы мог подумать, что дальше цена будет падать и падать, и сейчас уже прошло ровно пять лет, а средняя цена других старых конвертируемых облигаций уже поднялась выше 140, а эта облигация всё ещё тянет вниз, ощущение держания очень плохое. После восстановления в 2025 году я наконец продал большую часть, оставил одну, чтобы напомнить себе о потраченном времени.

Говорят, что у плохих акций есть хорошие облигации, а у хороших акций — плохие облигации. Вначале у Ково была большая репутация, они делали высококлассные пылесосы. Но с спадом на рынке недвижимости цена акций Ково за последние годы постоянно падала, в прошлом году при начале роста рынка акции немного отскочили. В остальное время — падение без остановки, и самое главное — Ково никогда не рассматривали возможность снижения цены конвертации.

Во-первых, премия по конвертируемой облигации Ково долгое время превышала 100%, в последние дни даже более 200%. Недостаточная доходность по акциям, избыточная по облигациям. Цена конвертации у Ково установлена очень высокой — 173,8 юаня за акцию. Возможно, при выпуске облигаций руководство не ожидало, что цена акций упадёт так сильно. Сейчас цена акций Ково долго держится ниже 100, даже в диапазоне 60-70 юаней.

Во-вторых, цена погашения по конвертируемой облигации Ково низкая — всего 110 при шестилетнем сроке. Это приводит к тому, что ежегодные проценты очень низкие. Рейтинг Ково по конвертируемым облигациям — AA, и ежегодные проценты устанавливаются по минимальной ставке этого уровня, в последний год — всего 2%. В то время как у облигаций аналогичного уровня доходность составляет 2,5–3,2%. Поэтому, даже получая доход от держания, впечатление от этого очень плохое.

В-третьих, желание понижать цену конвертации у Ково слабое, можно сказать, практически отсутствует. Компания почти каждые полгода публикует объявления о том, что не планирует снижать цену конвертации.

Урок: если компания неоднократно, долго и настойчиво объявляет о невозможности снижения цены конвертации, это говорит о её крайней нежелании размывать долю акционеров и воспринимать облигации как низкодоходные кредиты. Такая стратегия снижения цены конвертации очень малоценна. Если при этом акции не показывают роста, лучше вовремя избавиться и поискать другие варианты.

Я слишком глуп, это мои пять лет наблюдений и выводов.