Только рынки облигаций все еще верят в Стармера

Ханс ван Лейвен

Вт 10 февраля 2026 г., 15:30 по местному времени +9 6 мин чтения

Рынки облигаций реагируют негативно, когда лидерство сэра Кира подвергается критике — James Manning/WPA Pool

Пока премьер-министр Кер Стармер ведет подсчет, какие высокопоставленные фигуры лейбористов выступают за и против него, он может утешаться хотя бы одним маловероятным источником.

Каждый раз, когда возникают слухи о смене руководства, рынок облигаций Великобритании приходит в тревогу.

Когда казалось, что мэр Манчестера Энди Бёрнхэм может баллотироваться в Палату общин, доходность гособлигаций выросла. Когда в понедельник в Даунинг-стрит увеличилась численность сотрудников, доходность тоже поднялась.

Трейдеры реагировали на эти угрозы для Стармера, продавая государственные облигации. Это повышает доходность облигаций — сколько процентов государство платит за заем — и, следовательно, увеличивает расходы казны на обслуживание долга.

Инвесторы опасаются, что уход сэра Кира может привести к политическому хаосу, вакууму власти или левому фискальному безрассудству. Или всему сразу. И их нервное поведение служит защитой для него от его врагов.

«Единственное, что сейчас спасает Кира Стармера — это рынок облигаций. Рынок, возможно, его лучший друг», — говорит один ветеран лондонской биржи.

Это мощный друг.

Джеймс Карвилл, бывший главный советник президента США Билла Клинтона, предложил то, что сейчас считается самой известной формулировкой о холодном контроле облигационных стражей за политиками, особенно левыми.

«Раньше я думал, что если бы была реинкарнация, я хотел бы вернуться в роли президента или папы, или как бьющего .400 в бейсболе. Но теперь я хотел бы вернуться как рынок облигаций. Там можно запугать всех.»

Эта власть только усилилась с тех пор, особенно в Великобритании, где уровень долга вырос до огромных размеров, и даже незначительные колебания цен облигаций могут иметь глубокие последствия для государственных финансов.

Но иногда, как говорится в цитате, часто приписываемой немецкому философу Фридриху Ницше, «дружба закрывает глаза». В то время как инвесторы в облигации поддерживают Стармера, рынок, кажется, недооценивает риск его падения.

Лондон нервничает, но кажется, что он гораздо менее осведомлен о риске падения сэра Кира, чем Вестминстер.

Polymarket, онлайн-рынок прогнозов, используемый общественностью, сейчас оценивает вероятность сохранения Стармера на посту лидера в течение года всего в 25%, по сравнению с 50% неделю назад. Они дают 23% вероятность того, что он может уйти уже к концу этого месяца.

Ценообразование облигаций, напротив, движется медленно.

Конечно, доходность 10-летних государственных облигаций Великобритании колеблется около максимумов, редко виданных со времен финансового кризиса 2008 года.

Она значительно выше, чем если бы доходность облигаций просто следовала за ключевой ставкой Банка Англии.

Но хотя рынок облигаций насторожен, он еще не встревожен.

Продолжить чтение  

Трейдеры просто не реагируют так быстро и так сильно, как конкурирующие фракции лейбористов в вопросе оценки рисков для Даунинг-стрит.

Теоретически, рынок гособлигаций должен корректировать цены и доходности синхронно с каждым ростом политического риска.

«Но этого не происходит», — говорит Дэвид Лубин, бывший экономист банка, ныне в аналитическом центре Chatham House. «Рынок игнорирует рост рисков, пока не перестает их игнорировать. А когда перестает, доходность резко возрастает.»

Один из ветеранов Лондонской биржи описывает рынок облигаций как все еще проходящий через классический цикл «трех C»: самодовольство, тревога, затем капитуляция.

b’

’

Объяснить, почему инвесторы могут быть самодовольны, легко. Свержение лидера лейбористов — процедурно и политически сложная задача. А этот конкретный лидер заявил все правильные вещи о росте экономики и фискальной дисциплине. Уверенность в его выживании вселяет надежду.

Но для многих в Вестминстере вопрос не «если», а «когда» премьер-министр уйдет.

Третий C — капитуляция рынка перед тем, что к тому времени станет неизбежным — предсказать трудно.

«Правительство фискально благоразумно и держит рынок облигаций на своей стороне, пока вдруг не перестает», — говорит Пол Дейлс из Capital Economics.

«Часто, на самом деле, это не экономический триггер. Обычно это политический триггер или эмоциональный фактор.»

Лубин сравнивает рынок облигаций с стадом оленей, которые движутся вместе при испуге.

«Трейдеры на любом рынке постоянно оглядываются, чтобы увидеть, что делают конкуренты. И стада движутся непредсказуемо, но когда они двигаются, это вызывает много активности и побуждает многих следовать за стадом.»

Или, как говорит один трейдер из Лондона: «Если собираетесь паниковать, делайте это правильно. Паникуйте, когда паникуют все остальные.»

Рынки уже показывали свою склонность к внезапным шокам и панике. После голосования за Brexit в 2016 году началась безумная распродажа, которая опустила фунт до трехдесятилетнего минимума.

Тогда государственный долг был относительно невысоким, а процентные ставки близки к нулю. Это означало, что рынок облигаций был менее потрясен референдумом, чем стерлинг.

Сегодня ситуация иная, предупреждает Джагджит Чадха, профессор экономики Кембриджского университета.

«Вот экономика, которая уязвима. Вот страна, которая должна заимствовать средства за границей. И вот страна, которая на самом деле не контролирует свою фискальную ситуацию», — говорит он.

Лиз Трасс вызвала рост доходности облигаций не потому, что планировала занимать деньги, а потому, что ее план мог привести к инфляции и был недофинансирован.

Сэр Кер и его казначей Рейчел Ривз пытались восстановить доверие рынков своей фискальной политикой, которая предусматривает снижение долга как процента от ВВП к 2029 году.

Но доверие — вещь капризная. Рынок может помогать Стармеру отразить вызовы, но Чадха считает, что он не особенно восхищен его премьерством.

Он говорит, что трейдеры облигаций знают, что фискальные правила Рейчел, которые должны внушать уверенность рынкам, «произвольны». Объем так называемого фискального резерва в государственных книгах может измениться в любой момент, если Офис по бюджету пересмотрит свой прогноз.

Более глубокая обеспокоенность рынка, по его словам, — это «куда мы можем пойти, какие есть альтернативы».

Инвесторы опасаются, что тот, кто придет на смену Стармеру, будет более склонен к расточительности и менее озабочен состоянием государственных финансов. Или, как знаменитое высказывание Энди Бёрнхэма, — не «в заложниках у рынков облигаций».

Если это произойдет, рынки могут отреагировать резко и агрессивно.

«Текущая экономическая и фискальная ситуация уже готова к воспламенению, и достаточно лишь подлить немного бензина или поджечь спичку — и всё взорвется», — говорит Дейлс.

Пока что у Стармера есть поддержка рынка облигаций. Но однажды, внезапно, он может потерять ее. И даже если стадo стражей еще не движется, его жестко раскроют, когда они начнут действовать.