Почему тот сброс программных акций на $2 триллионов не сорвал бычий рынок ИИ

Фьючерсы на индекс S&P 500 выросли на 0,18% сегодня утром перед открытием в Нью-Йорке после того, как вчера индекс закрылся ростом на 0,47%, оставшись всего в одном пункте от своего рекордного максимума. Трейдеры покупали акции после того, как большинство компаний в составе S&P сообщили о превышении прогнозных оценок прибыли.

Контраст между этим бычьим ралли и прошлой неделей, вызванной продажами из-за искусственного интеллекта, не может быть более ярким. Чтобы понять масштаб, с рынка было списано 12 триллионов долларов рыночной капитализации программных компаний, которые трейдеры считали потенциально уничтоженными из-за замещения их ИИ-компаниями.

«Программное обеспечение пережило крупнейшее за последние 30 лет снижение на 12 месяцев без рецессии (-34%), уничтожив около 2 триллионов долларов рыночной капитализации от пика и снизив его долю в S&P 500 с 12,0% до 8,4%», — говорится в отчёте Дубравко Лакос-Буяс и его коллег из JPMorgan. «Это в значительной степени обусловлено растущими опасениями по поводу разрушительного воздействия новых возможностей LLM [больших языковых моделей], а также усугублено агрессивным снижением рисков и экстремальной технической позицией, которая привела настроение к глубоко пессимистичным уровням.»

Рекомендуемое видео

«Рынок закладывает сценарии худшего сценария разрушения ИИ, которые маловероятно реализуются в ближайшие три-шесть месяцев. Корпоративное программное обеспечение остаётся глубоко интегрированным в бизнес-ландшафт, поддерживаемым многолетними контрактами и высокими затратами на смену поставщика, что обеспечивает значительный буфер против краткосрочного вытеснения. Важно отметить, что новые данные свидетельствуют о том, что ИИ скорее будет дополнять рабочие процессы программного обеспечения в ближайшее время, а не заменять их», — сообщил он клиентам в недавней заметке.

Капитальные расходы растут рекордными темпами

Есть веские причины полагать, что «SaaSpocalypse» не наступит в ближайшее время: на своих отчетах за четвертый квартал крупные технологические компании сообщили о значительном увеличении капитальных затрат («capex») на ИИ.

Руководство по capex гиперскейлеров на 2026 год выросло на 24%, на 117 миллиардов долларов больше, чем в прошлом году, по данным Охсунга Квона и его коллег из Wells Fargo. Они оценивают, что до 2027 года на развитие инфраструктуры ИИ будет потрачено 1,3 триллиона долларов. Из них 660 миллиардов запланировано на этот год, сообщает Financial Times.

«Гиперскейлеры постоянно инвестируют больше, чем ожидал консенсус — за последние 12 месяцев их capex вырос на 50 процентных пунктов выше прогнозов, заложенных год назад», — отметили Квон и его команда. Вот как выглядят эти недооценки на графиках:

ИИ всё чаще будет финансироваться за счёт долгов

Все больше крупных технологических компаний берут кредиты для финансирования этих затрат. Alphabet даже выпустила редкий 100-летний облигационный займ на 20 миллиардов долларов. Тем не менее, уровень долгового финансирования остаётся ниже уровней предыдущих бумов, сообщили в Wells Fargo.

«На сегодняшний день гиперскейлеры профинансировали только 2% своих capex с начала 2024 года за счёт заимствований, при этом уровень чистого долга вырос, что значительно ниже предыдущих инвестиционных циклов: 13% во время сланцевой революции и 30% во время телекоммуникационного бумa», — сказали Квон и его коллеги. «Мы отслеживали привлечение 243 миллиарда долларов долгов для развития дата-центров с начала 2025 года, из которых 167 миллиардов — только с начала четвертого квартала 2025 года.»

Том Куркурито из Bank of America высказался аналогично: «Мы сохраняем наш прогноз о примерно 140 миллиардах долларов прямого [долгового] выпуска гиперскейлеров в 2026 году, но риски скорее в сторону повышения.»

Все эти деньги пойдут в 10 крупнейших компаний ИИ (OpenAI, Anthropic и др.) и, в свою очередь, будут потрачены на развитие недвижимости, оборудование для дата-центров и электростанции, необходимые для обеспечения ИИ энергией — что, вероятно, положительно скажется на акциях этих секторов.

Все эти расходы и строительство создают благоприятный фон для роста акций. 75% компаний из S&P 500 отчитались о прибыли за четвертый квартал, а прибыль на акцию в этих компаниях на 12% выше, чем год назад, согласно данным BofA и Wells Fargo. Это на 5% выше прогнозов консенсуса перед отчетным кварталом, сообщил клиентам Савита Субраманиан из BofA.

Вот краткий обзор рынков перед открытием в Нью-Йорке сегодня утром:

• Фьючерсы на S&P 500 выросли на 0,18%. Последняя сессия завершилась ростом на 0,47%.

• STOXX Europe 600 остался без изменений в ранней торговле.

• Фондовый индекс FTSE 100 Великобритании снизился на 0,31% в ранней торговле.

• Японский Nikkei 225 вырос на 2,28%.

• Китайский CSI 300 вырос на 0,11%.

• Южнокорейский KOSPI остался без изменений.

• Индийский NIFTY 50 вырос на 0,32%.

• Биткойн торгуется по цене 69,2 тысячи долларов.

Присоединяйтесь к нам на саммите Fortune Workplace Innovation 19–20 мая 2026 года в Атланте. Эра инноваций в рабочем пространстве уже наступила — и старые стратегии переписываются заново. На этом эксклюзивном, насыщенном энергией мероприятии соберутся самые инновационные лидеры мира, чтобы обсудить, как ИИ, человечество и стратегия вновь пересекаются, чтобы переопределить будущее работы. Регистрируйтесь сейчас.