Что такое FDV и почему это действительно предупреждение для трейдеров

Когда рынок криптовалют переживает периоды бурного роста, постоянно появляются огромные цифры — и не всегда они отражают реальность. Одним из самых спорных показателей является FDV — что такое — или полностью размытая стоимость. Если вы регулярно следите за рынком, то наверняка сталкивались с проектами с высокой FDV в миллиарды долларов, но рыночная капитализация которых составляет лишь небольшую часть. Это не случайность — это тревожный сигнал, который не все трейдеры понимают должным образом.

В этой статье мы полностью разъясним концепцию FDV — от базового определения до практических применений и потенциальных рисков, связанных с ним. Кроме того, мы проанализируем конкретные данные и уроки из крупных событий разблокировки токенов, чтобы понять, почему иногда FDV воспринимается скорее как мем, чем как надежный индикатор.

Расшифровка полной оценки стоимости — FDV от А до Я

Что такое FDV? — это показатель, предназначенный для оценки потенциальной рыночной капитализации криптопроекта, если все запланированные к выпуску токены в конечном итоге будут в обращении. В отличие от реальной рыночной капитализации, которая учитывает только торгуемые токены, FDV включает все токены, которые могут быть выпущены в будущем.

Хотя FDV дает представление о долгосрочных перспективах проекта, оно не гарантирует реальную стоимость. Рыночная капитализация может значительно колебаться в зависимости от таких факторов, как график разблокировки токенов, реальный спрос на рынке и ценовые волатильности.

Чтобы лучше понять, что такое FDV в контексте разных проектов, возьмем пример Bitcoin: при текущей цене около 69,15 тысяч долларов и общем предложении 21 миллион, FDV составляет примерно 1,38 триллиона долларов. Эта цифра показывает потенциальную оценку Bitcoin, если все токены будут добыты.

Формула расчета FDV и отличия от рыночной капитализации

Для практического расчета FDV применяется простая формула:

FDV = Текущая цена одного токена × Максимальное общее предложение

Максимальное предложение включает три основные компоненты:

1. Обращающиеся токены: те, что доступны для торговли на биржах или используются в экосистеме проекта прямо сейчас.

2. Заблокированные токены: те, что запланированы к выпуску по графику проекта, но еще не разблокированы. Эти токены будут постепенно выпускаться согласно плану токеномики.

3. Майнинговые/создаваемые токены: в протоколах блокчейна новые монеты создаются через майнинг или стекинг, и они тоже учитываются в предполагаемом общем предложении.

Ключевое отличие между FDV и рыночной капитализацией — в области расчетов. Рыночная капитализация равна текущей цене умноженной на обращающееся предложение. В то время как FDV — это произведение цены на максимальное предложение, включая будущие токены. Эта разница — источник споров в криптосообществе.

Почему разблокировка токенов вызывает страх у проектов с высокой FDV

2024 год ознаменовал первый цикл крипторынка, когда трейдеры начали всерьез обращать внимание на риски, связанные с крупными разблокировками токенов — особенно у проектов с высокой FDV и низким обращением. Ванс Спенсер, соучредитель Framework Ventures, отметил, что это реальный риск, о котором рынок ранее не задумывался должным образом.

Что означает разблокировка токенов? — когда заблокированные или ограниченные ранее токены становятся доступными для торговли, их добавляют в общий объем обращения. Если новых токенов выходит слишком много и спрос на них не растет, цена может резко снизиться.

Для краткосрочных трейдеров опасения по поводу предстоящих разблокировок часто приводят к тому, что они начинают продавать заранее — так называемый эффект «продажи по ожиданию». Когда цена падает, другие участники рынка, увидев снижение, начинают паниковать и тоже начинают массово продавать — создавая эффект домино, который ускоряет снижение цены и формирует самосбывающийся сценарий.

Кейсовое исследование ARB: уроки из 76% роста объема обращения

Одним из ярких примеров влияния разблокировки токенов стал случай с Arbitrum (ARB) в марте 2024 года. Согласно данным Cryptorank, 16 марта 2024 года было разблокировано 1,11 миллиарда токенов ARB — это завершение очередного этапа разблокировки. Эта цифра составляет около 76% от общего предложения на тот момент — почти вдвое больше, чем было доступно для торговли.

Перед этим событием трейдеры осознавали риск, и цена ARB снизилась с уровня 1,80–2,00 долларов до сильных продаж. Когда все 1,11 миллиарда токенов были разблокированы, ARB пришлось пережить серию фиксаций прибыли, и цена упала более чем на 50%. Технические индикаторы, такие как RSI, достигли зоны перепроданности, а также сформировался «Death Cross» — сигнал технического анализа, за которым следят многие трейдеры.

Однако важно помнить, что разблокировка токенов — не единственный фактор. Также влияют неопределенность вокруг ETF по ETH Spot и более широкие рыночные тренды. Но нельзя отрицать, что страх, связанный с ростом предложения, оказал огромное давление на цену.

Даже у платформ с сильной позицией, например, у важного Layer-2 для Ethereum, ARB все равно испытывал сильные колебания цены. Общая заблокированная стоимость (TVL) на Arbitrum остается около 1 миллиарда долларов, что по-прежнему выводит его в топ-10 блокчейн-сетей по ключевым метрикам. Но все держатели ARB в момент разблокировки понесли существенные убытки.

Что говорят данные о проектах с высокой FDV

Аналитик @dyorcrypto собрал данные из Dune Analytics о связи между проектами с высокой FDV, фондами венчурных инвестиций и предстоящими разблокировками токенов. Анализ показывает явную тенденцию: существует корреляция между высокой FDV, предстоящими разблокировками и значительными коррекциями цен после них.

Это происходит по двум основным причинам:

1. Продажа по ожиданию от профессиональных трейдеров: опытные участники рынка могут предугадывать график разблокировок и заранее закрывать позиции.

2. Эффект домино: когда цена начинает снижаться, паника охватывает других участников, и они тоже начинают продавать, усиливая падение.

Однако при анализе этих данных важно учитывать возможные ошибки:

• Ограниченность временного окна: данные могут отражать только определенный период в цикле роста, а не всю долгосрочную картину.

• Корреляция не равна причинности: снижение цены до разблокировки не обязательно вызвано именно этим событием. Могут влиять и другие факторы — новости, макроэкономическая ситуация.

• Не все разблокировки одинаковы: влияние зависит от масштаба, графика и реакции рынка.

FDV — мем или реальный тревожный сигнал?

Проекты с высокой FDV, поддерживаемые венчурными фондами, привлекают большое внимание, особенно в периоды роста, когда рынок движется под влиянием ажиотажа и искусственного повышения цен. Два основных фактора, привлекающих трейдеров к таким проектам:

Первое: история о гигантском потенциале. Высокая FDV подразумевает, что при успехе проекта возможен значительный рост. Трейдеры, ищущие высокую прибыль, привлекаются рассказами о широком принятии и будущей капитализации. В периоды подъема многие готовы идти на риск ради потенциальных больших доходов.

Второе: иллюзия дефицита. Высокая FDV в сочетании с низким обращением создает ощущение, что токен редкий. Трейдеры, предпочитающие токеномику с низким обращением, считают это преимуществом и ожидают роста цен за счет дефицита.

Однако данные показывают, что эта ажиотажная волна зачастую недолговечна. Когда наступает время разблокировки, внезапно появляется большой объем предложения, и если спрос не растет, цена падает. Иллюзия дефицита исчезает, как только разблокируются заблокированные токены.

Кроме того, многие проекты с высокой FDV в основном опираются на привлекательные истории, а не на реальные преимущества или устойчивую основу. Когда энтузиазм поутихает и проект не оправдывает ожиданий, доверие долгосрочных держателей ослабевает, что еще больше ускоряет снижение цены.

Уроки из проектов с высокой FDV

Такие проекты, как Filecoin (FIL — текущая FDV около 1,8 миллиарда долларов), Internet Computer (ICP — около 1,3 миллиарда долларов) и Serum (SRM — около 10,7 миллионов долларов), достигали пиковых значений при первом привлечении внимания рынка с высокой FDV. Первоначальная прибыльность этих проектов создавала иллюзию, что инвесторы нашли «золотую жилу».

Однако эти прибыли оказались недолговечными. После спада ажиотажа цены этих проектов значительно скорректировались. Возникает вопрос: научился ли рынок на своих ошибках?

Некоторые считают, что сейчас ситуация иная — экосистемы стали более зрелыми, проекты вынуждены конкурировать в более насыщенном пространстве, а трейдеры требуют более конкретных результатов, а не только громких обещаний. Однако инвестиции в венчурные проекты с интересными историями, такими как DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Networks) и RWA (Real World Assets), показывают, что ажиотаж все еще силен.

Комплексный подход к анализу: не только FDV

В конечном итоге, что такое FDV — это не единственный показатель при оценке криптопроекта. Высокая FDV может служить тревожным сигналом, но не является гарантией провала.

Для полноценной оценки необходимо учитывать:

• График разблокировки токенов: когда и сколько токенов будет разблокировано, и как это может повлиять на цену.

• Дорожную карту проекта: есть ли у проекта четкие цели и планы их достижения? Или это лишь обещания без конкретики?

• Реальную полезность: есть ли у проекта реальные кейсы использования? Поддержка сообщества?

• Другие метрики: рыночная капитализация, объем торгов, on-chain активность и другие показатели.

• Общий контекст рынка: макроэкономические факторы, состояние экономики и волатильность других активов.

Применяя комплексный и осторожный подход, трейдеры смогут избегать ловушек проектов с высокой FDV, у которых нет прочной базы, и одновременно не упускать реальные возможности с потенциалом.

Итог

Что такое FDV — это спорный показатель, который не всегда оправдывает свою популярность, но и полностью игнорировать его не стоит. Опыт крупных событий разблокировки токенов показывает, что высокая FDV в сочетании с низким обращением — это тревожный сигнал, который не стоит оставлять без внимания.

Вместо того чтобы рассматривать FDV как единственный индикатор, воспринимайте его как часть общей картины. Совмещайте анализ графика разблокировки, оценку фундаментальных аспектов проекта и понимание рыночного контекста. Самостоятельное проведение исследований (DYOR — Do Your Own Research) поможет принимать более взвешенные решения и избегать ловушек, в которые попали многие другие трейдеры.