Исторические уроки трех бурных всплесков драгоценных металлов после Второй мировой войны: понимание первых двух — ключ к осмыслению текущей ситуации

С момента распада Бреттон-Вудской системы золото и серебро пережили три волны впечатляющих суперциклов. Эти три волны не только сформировали современную структуру рисков на финансовых рынках, но и неоднократно подтверждали жестокий закон: после экстремального роста почти неизбежен экстремальный спад. В процессе изменений финансового порядка, созданного после Второй мировой войны, драгоценные металлы как активы-убежища во время кредитных кризисов часто скрывают за своей ценой глубокие изменения глобальной макроэкономической среды.

Первая буря после краха Бреттон-Вудской системы (конец 1970-х — начало 1980-х)

В 1944 году, накануне окончания Второй мировой войны, созданная под руководством США Бреттон-Вудская система заложила основу послевоенной экономики. Однако к 1970-м годам эта финансовая структура, основанная на доверии к доллару и его привязке к золоту, наконец подошла к своему концу.

В 1971 году США объявили о прекращении обязательства обмена доллара на золото, что официально привело к краху золотого стандарта. Потеряв фиксированную цену, золото внезапно обрело свободу ценообразования. В то же время в 1970-х годах последовали две нефтяные кризисы, мировые цены на энергоносители взлетели, а инфляция достигла невиданных высот. Доверие к доллару было серьезно подорвано, а страх потери покупательной способности превзошел все разумные оценки.

На таком макроэкономическом фоне цена на золото с примерно 200 долларов в 1979 году взмыла до 850 долларов в начале 1980-го. За несколько месяцев рост превысил 4 раза. Это типичный макроэкономический бульбашный бычий рынок — когда сама система экономики дает сбой, активы входят в состояние безумия.

Белое серебро показало еще более яркую динамику. Цена зашкаливала за 50 долларов, резко выросла из однозначных значений, превзойдя по масштабам золото, и колебалась с огромной волатильностью. Спекулянты устремились в рынок, позиции быстро накапливались.

Но вся эта буря не продлилась долго. После пика последовал драматичный разворот: золото за короткое время сильно откатилось, почти вдвое снизившись. Еще более жестоким было падение серебра — с около 50 долларов быстро до десятков долларов, с максимальной просадкой почти 80%, словно свободное падение.

В последующие двадцать лет золото находилось в долгосрочной низкой волне, неоднократно колеблясь, пока рынок не истощил горячие деньги и инвестиционные настроения. Этот период получил название “потерянных двадцати лет”, когда интерес к драгоценным металлам резко снизился.

Вторая волна в эпоху избыточной ликвидности (2010–2011)

В 2008 году началась самая серьезная с послевоенных времен финансовая кризис. Для спасения экономики центральные банки разных стран применили экстремальные меры: нулевые процентные ставки и масштабное количественное смягчение. Стоимость заимствований практически исчезла, а рынок был поглощен ликвидностью.

В таких условиях доверие к бумажной системе снова пошатнулось. Страх перед будущим привел к массовому притоку средств в драгоценные металлы. Цена на золото с около 1000 долларов взлетела до 1921 долларов в сентябре 2011 года, завершив цикл почти удвоения.

Белое серебро снова сыграло роль “более мощной бомбы” — достигло около 50 долларов. Знакомый сценарий повторился, но на этот раз финал был немного иным.

Этот откат не был мгновенным крахом, как в 1980 году, а представлял собой более длительный процесс “убийства”. Цена на золото снизилась более чем на 40%, опустившись до примерно 1100 долларов. Серебро постепенно скатилось с близких к 50 долларов до диапазона 10–20 долларов, просадка составила около 70%.

Затем рынок вошел в многолетний период медленного падения и бокового движения. Цены неоднократно колебались, тренд полностью исчез, интерес к активам остыл. Инвесторы были вынуждены признать факт: когда актив переходит из тренда в эмоцию, а затем из эмоции в восстановление цен, этот процесс зачастую занимает годы.

Текущая третья волна и общие ловушки двух предыдущих

Сейчас рынок переживает третью за послевоенные годы экстремальную волну цен на драгоценные металлы. Особенность этой волны в том, что ее нарратив кажется более логичным и устойчивым, чем у предыдущих.

Основная история золота — это: постоянное увеличение резервов центральных банков, стратегия диверсификации резервов, долгосрочные геополитические риски. Все это реальные и долгосрочные драйверы.

Белое серебро дополнительно получает поддержку от индустриальных потребностей. Солнечная энергетика, новая энергетическая революция, глобализация электрификации превращают серебро из “чисто спекулятивного” актива в “стратегический металл с реальными сценариями потребления”. Это выглядит как более устойчивый долгосрочный тренд, а не мыльный пузырь.

Именно в этом кроется самая опасная часть.

История показывает, что самые хитрые уловки — это использовать более продвинутые объяснения для прикрытия тех же грубых колебаний. Общий момент в том, что в фазе быстрого роста цены проявляют характерные признаки: резкий рост, единство рыночных настроений, экстремальная перегруженность позиций. Такие структуры обычно требуют резкого падения для снятия плеч и перезагрузки рынка.

Повторяемость исторических закономерностей: после бурного роста — неизбежный спад

Коррекции драгоценных металлов подчинены своим закономерностям. Обычно золото корректируется более чем на 30%, что считается нормой. А серебро, из-за меньшей ликвидности и большей концентрации спекуляций, склонно к более чем 50% откатам, что ближе к норме.

Обратимся к истории после Второй мировой — эти закономерности работают как часы. Первый раз — с экстремального уровня 1980 года до двадцатилетнего застоя, второй — с пика 2011 года и долгой коррекции. Как будет развиваться третья волна — никто заранее не знает. Но первые два цикла ясно показали, что эти закономерности закреплены в истории.

Простая закономерность такова: когда вы слышите “супербум” — с высокой вероятностью за ним последует “суперспад”. Разница лишь в форме его проявления — быстрый и болезненный обвал или долгий и мучительный спад.

Чем сильнее рост, тем больше будет коррекция в будущем. Эта закономерность настолько устойчива в истории финансов, что инвесторы зачастую отказываются в это верить, боясь снова попасть в ловушку. Но три послевоенных цикла цен на драгоценные металлы уже многократно подтвердили: закономерность не исчезает даже при более логичных нарративах.