+160% против -12%! В эпоху суперцикла хранения данных происходит «охота» за акциями конечных потребительских электронных устройств

За последние несколько месяцев цены на глобальные чипы памяти продолжали стремительно расти, что создает огромную пропасть между победителями и проигравшими на фондовом рынке, и инвесторы пока, возможно, еще не видят конца этой дифференциации.

От производителей игровых консолей Nintendo и крупных брендов ПК до мобильных производителей — цены на акции многих конечных потребительских электронных устройств резко падают из-за опасений по поводу прибыли; в то же время акции производителей памяти достигают беспрецедентных высот. Это побудило управляющих фондами и аналитиков начать оценивать, какие компании смогут найти лучший выход из ситуации, за счет закрепления поставок, повышения цен на продукты или переработки дизайна для сокращения использования чипов памяти.

Реакция рынка на это, очевидно, тоже очень прямолинейна: индекс, измеряющий показатели акций мировых производителей потребительской электроники, с конца сентября снизился на 12%, тогда как корзина производителей памяти, включая Samsung Electronics, выросла более чем на 160%.

А сейчас возникает вопрос: насколько рыночные цены уже учли эти ожидания?

Недооценены ли риски?

Менеджер фонда Fidelity International Vivian Pai отмечает, что в настоящее время недооценены риски, связанные с продолжительностью ситуации. Текущие оценки (по чипам памяти) предполагают, что перебои с поставками восстановятся в течение одного-двух кварталов. Но мы считаем, что напряженность в отрасли может сохраняться — или даже продолжаться до конца этого года.

В недавних финансовых отчетах и телефонных конференциях компании все чаще упоминали о нехватке памяти и росте цен. Инвесторы уже услышали тревожные сигналы.

В прошлый четверг, после того как производитель мобильных процессоров Qualcomm намекнул, что ограничения по памяти повлияют на объем производства смартфонов, его акции упали более чем на 8%. Nintendo также столкнулась с давлением на прибыль из-за предупреждений о нехватке, и ее акции в среду зафиксировали 18-месячный минимум.

В настоящее время акции швейцарского производителя периферийных устройств Logitech снизились примерно на 30% с пика в ноябре, поскольку рост цен на чипы снизил ожидания спроса на персональные компьютеры. А акции китайских производителей электромобилей и смартфонов, таких как BYD и Xiaomi, остаются в низине из-за опасений по поводу нехватки чипов.

«В этом финансовом сезоне цены на память превратились из второстепенной темы в главные новости», — говорит главный инвестиционный стратег Saxo Bank Charu Chanana, — «рынок в целом осознает рост цен на память и напряженность с поставками — это уже не новость, я считаю, что рынок это заложил в цены. Но сроки устранения дефицита, похоже, начинают вызывать сомнения.»

Суперцикл хранения данных

В настоящее время двойная тревога по поводу спроса и прибыли подавляет перспективы компаний, а планы крупнейших облачных провайдеров США по крупномасштабным инвестициям в инфраструктуру искусственного интеллекта, скорее всего, усугубят дефицит чипов памяти. Масштабное строительство инфраструктуры искусственного интеллекта под руководством таких компаний, как Amazon, переводит производственные мощности с традиционного DRAM на высокопроизводительную память с высокой пропускной способностью.

Это породило так называемый суперцикл хранения данных, который разрушает привычную модель циклов процветания и спада спроса на чипы памяти.

Несмотря на слабый спрос на конечные продукты, такие как смартфоны и автомобили, цены на DRAM на спотовом рынке за последние несколько месяцев выросли более чем на 600%. Более того, искусственный интеллект создает новые потребности в NAND-флеш-памяти и других продуктах хранения, что повышает издержки в этих сегментах.

На этом фоне производители чипов памяти стали крупнейшими победителями в технологическом секторе. С конца сентября акции SK Hynix, ключевого поставщика HBM-чипов для Nvidia, выросли более чем на 150% на южнокорейском рынке. Среди производителей стандартных чипов памяти японская компания Kioxia выросла примерно на 280%, а американская SanDisk — более чем на 400% на Нью-Йоркской бирже.

Менеджер фонда GAM Investment Management Jian Shi Cortesi отмечает: «Исторически цикл хранения данных обычно длится 3–4 года. Текущий цикл по продолжительности и масштабам превосходит все предыдущие, и спрос еще не показывает признаков ослабления.»

Она добавила, что в настоящее время она держит акции производителей памяти в долгосрочной перспективе.