Несомненный «глава научной фантастики в финансах» Маск

Маск «империя звездных кораблей» делает рискованный ставку, которая звучит как «воздушные замки».

2 февраля Илон Маск объявил, что его компания SpaceX приобретает свою дочернюю компанию xAI за 250 миллиардов долларов. После слияния новая компания будет иметь в своем портфеле ракеты, чат-боты на базе искусственного интеллекта и социальную платформу X.

Изначально SpaceX планировала выйти на биржу, и теперь после слияния xAI также сможет привлечь часть финансирования через первичное размещение. SpaceX сообщил инвесторам, что оценка компании выросла с примерно 800 миллиардов долларов в декабре 2025 года до 1 триллиона долларов. А оценка xAI составляет 250 миллиардов долларов. В сумме после слияния оценка компании достигнет 1,25 триллиона долларов.

Эта сделка еще больше переплетает компании Маска и создает самую дорогую частную компанию в мире. Конечно, Маск не объясняет так прямо смысл этого слияния. Он описывает его как способ обойти ограничения по электропитанию наземных дата-центров AI. «В долгосрочной перспективе, космический AI, безусловно, — единственный путь к масштабированию».

В меморандуме для сотрудников SpaceX и xAI он написал: «По моим оценкам, в ближайшие два-три года космос станет самым дешевым способом генерации вычислений для искусственного интеллекта. Благодаря этой экономии инновационные компании смогут обучать модели AI и обрабатывать данные с беспрецедентной скоростью и масштабом, что ускорит наши прорывы в физике и породит новые технологии, приносящие пользу человечеству».

Возможно, это действительно так в долгосрочной перспективе, но сейчас объединение xAI и SpaceX — не приведет ли убытки xAI к проблемам для SpaceX?

На самом деле, слова Маска даже не пытаются объяснить, как именно xAI поможет доставлять дата-центры в космос. Не забудем, что так называемый «орбитальный AI» изначально рассматривался как ключевая часть нарратива о IPO SpaceX. Этот нарратив подчеркивает, что SpaceX трансформируется из компании по запуску ракет в инфраструктурного и сервисного провайдера космического AI, используя низкозатратные технологии возврата Starship и глобальную сеть Starlink для создания высокоценного космического интернета и потенциальных космических дата-центров.

Так что же именно приносит xAI?

Это компания по разработке моделей AI, ответственная за серию Grok, продающая подписки на Grok потребителям и пытающаяся продавать их бизнесу, но пока безуспешно. Как и большинство стартапов в области AI, она тратит много денег. И у нее есть X (бывший Twitter).

Несомненно, этот шаг мотивирован финансово. Маск — возможно, самый богатый человек в мире, но он сталкивается с теми же реалиями, что и другие лидеры AI-стартапов: в области R&D конкурировать с технологическими гигантами с мощным денежным потоком, такими как Google и Meta, очень трудно.

Однако слияние SpaceX и xAI не решает проблему полностью. Доходы SpaceX пока что значительно меньше необходимых для финансирования xAI в ближайшие годы. По данным, доход SpaceX в 2025 году составит около 15 миллиардов долларов, а Meta — 200 миллиардов. У Маска есть и более крупная компания — Tesla, которая в 2025 году заработает около 95 миллиардов долларов, но она сейчас в стадии интенсивных инвестиций в роботов и такси на базе роботов. Tesla не сможет одновременно финансировать и xAI, и свою стратегическую трансформацию.

Поэтому единственный выход Маска — убедить инвесторов поверить в его концепцию «космических дата-центров», чтобы через IPO привлечь достаточно средств для поддержки xAI. Возможно, он сможет — у него есть харизма «звукового пастуха». Но в концепции «космических дата-центров» он, скорее всего, столкнется с сомнениями.

Чтобы запустить дата-центры в космосе, нужны технологии и огромные деньги — от системы охлаждения и защиты от радиации до обслуживания оборудования и стоимости запуска всего этого на орбиту. Скептики считают, что запуск дата-центров, подобных AWS, в космос — скорее научная фантастика, чем реальный бизнес-план.

Фантастика в финансах и теология рискового капитала

Но скептики не понимают, что Маск продает именно фантастику.

Именно поэтому, хотя слияние изначально служит более «земным» целям — укреплению финансовых позиций компании, — в меморандуме для сотрудников он использует фантастический язык, рисуя картину будущей деятельности, словно рассказывая о завоевании космоса и путешествиях по галактикам.

Это новый способ привлечения финансирования: заменять традиционные бизнес-факты технологическими видениями, становясь источником легитимности для финансирования. Я называю это «фантастической финансовизацией».

Что такое фантастическая финансовизация? Это оценка, финансирование и спекуляции на основе будущих технологий, которые еще не существуют, не подтверждены или даже физически невозможны.

Здесь «фантастика» — не литературный жанр, а характеристика базовых предпосылок оценки: технология еще не доказана, сроки реализации резко сокращены (например, из «века проблем» в «пятилетний план»), нарратив выходит за рамки продукта и переходит к цивилизационным темам — «переписать человеческий труд», «преодолеть пределы ресурсов Земли», «открыть постчеловеческую эпоху».

Фантастическая финансовизация — это форма постиндустриального капитализма, при которой рынки оценивают будущие технологии, еще не существующие, делая «будущее» активом для торговли. Ее суть — не «технологический пузырь», а будущие активы, securitized. Название «постиндустриальный» связано с тем, что в индустриальную эпоху все строилось по схеме «производство — продажа — прибыль — оценка», а в постиндустриальной — «нарратив — ожидания — оценка — рефинансирование — возможное производство». Производство откладывается, а истории — заранее.

На сайте SpaceX опубликована статья о слиянии, в которой говорится: «Это не только следующая глава миссии SpaceX и xAI, но и начало новой книги: создание масштабируемого, чувствующего солнца, чтобы понять вселенную и распространить свет сознания среди звезд».

Это почти можно назвать религиозной мечтой. Мощный флейтист Маска создал классический пример «теологизации рискового капитала»: предприниматели строят нарратив будущего, компании превращаются из «машин с денежным потоком» в «хранилища будущих историй», а инвестиции — в нечто вроде религиозных «жертвоприношений», формируя веру между инвесторами и предпринимателями, а скептиков — как «недальновидных».

Логика оценки в рисковом капитале в такой теологизированной среде проявляется в трех характеристиках: во-первых, приоритет будущего — оценка сильно зависит от будущих образов, а не от текущей прибыли. Это создает сильную разрыв между движением капитала и реальной прибылью. Во-вторых, невозможность опровергнуть — приняв нарратив будущего, капитал и стратегии, стоящие за ним, считаются естественными и оправданными. В-третьих, мистификация успеха — успех объясняется верой и дальновидностью, а не ошибками в предпринимательских решениях или инвестициях; неудачи объясняются «недостаточной подготовленностью» или «мир не готов», а не ошибками.

В целом, теологизация рискового капитала — это превращение веры в будущие технологии и рынки в ядро оценки и капиталовложений, придающее инвестициям почти религиозный характер.

Анализ настроений и оценки атмосферы делают инвестиции все более похожими на социальную психологию

В дополнение к теологизации, идет и «атмосферное» инвестирование.

Вдохновленная концепцией «vibe coding» («кодирование атмосферы»), «The Economist» предложила термин «vibe valuation» — оценка, при которой венчурные фонды ставят очень высокие оценки AI-стартапам, игнорируя традиционные финансовые показатели, такие как годовой повторяющийся доход.

В Кремниевой долине многие стартапы получают высокие оценки, потому что их оценка определяется эмоциями, субъективными ощущениями («атмосферой»). Эта эмоциональная капитализация включает: харизму основателей, грандиозность технологического видения, консенсус среди инвесторских кругов и страх «упустить следующую волну». Когда цена капитала формируется в основном на основе рыночных настроений, будущих образов и нарративной динамики, а не текущих финансовых показателей, возникает атмосферное инвестирование.

Если теологизация рискового капитала подчеркивает фантастические видения, то суть атмосферных инвестиций — в коллективных эмоциях и социальном настроении. То есть, современные инвестиции все больше зависят от общественного признания, медийной популярности и психологического резонанса. Решения инвесторов формируются не только внутренним состоянием компаний, но и влиянием соцсетей, общественных дискуссий и инвестиционных сообществ.

Например, в январе 2021 года произошел случай с акциями GameStop (GME), когда группа инвесторов полностью руководствовалась эмоциями Reddit, а цена акции отклонялась от традиционных оценок. Мелкие инвесторы через торговые платформы массово покупали акции GME, сильно шортящиеся крупными фондами, что привело к росту цены почти в 190 раз и вынудило крупные хедж-фонды закрыть позиции с огромными убытками. Это продемонстрировало мощь «мем-акций» (meme stocks), которые — под влиянием вирусных обсуждений и эмоций в соцсетях — вызывают у инвесторов оптимизм относительно будущего или особых событий.

Типичные черты атмосферных инвестиций: во-первых, эмоции идут впереди. Инвесторы руководствуются настроением, психологическими ощущениями и страхом «пропустить» (FOMO), а не финансовыми отчетами или рыночным масштабом. Во-вторых, соцсети и онлайн-сообщества усиливают эти эмоции, делая инвестиционные решения коллективными и заразительными. В-третьих, нарративы — будущие видения, образ основателей, технологическая горячность, брендовые истории — становятся основными ориентирами для инвестиций.

В случае с слиянием SpaceX и xAI, логика атмосферных инвестиций тоже заметна.

Инвесторы, следящие за нарративом о космическом AI Маска, подвержены влиянию медийных сообщений, обсуждений в соцсетях и технических сообществ. Это коллективное признание и эмоциональный резонанс усиливают веру в будущее, а также ускоряют и масштабируют капиталовложения.

Если взглянуть на эти две логики постиндустриальной эпохи, то инвестиции все больше превращаются в социальную психологию, а не в бухгалтерию. Когда капитал перестает вращаться вокруг производственных мощностей, прибыли и денежного потока, а движется за счет силы веры и настроения, — инвестиции превращаются из системы расчетов в коллективный психологический механизм. Теологизация превращает будущее в объект веры, а атмосферное — в социальную структуру, которая быстро превращает нарративы в деньги; оба подхода создают новую организацию капитала.

Это означает, что сегодня рынок — это не просто место распределения ресурсов, а машина по созданию будущих образов. Вопрос уже не в том, сможет ли проект добиться успеха, а в том, кто возьмет на себя структурные последствия провала, когда все внимание, деньги и ресурсы сосредоточены на нескольких масштабных видениях. В этом смысле, логика инвестиций постиндустриальной эпохи в конечном итоге проверяет не технологические пределы, а способность общества коллективно делать ставки на неопределенное будущее.

2026 год может стать самым удивительным годом IPO в истории технологий: SpaceX, OpenAI, Anthropic — все эти гиганты планируют выйти на биржу в этом году. В рамках этого суперцикла IPO рынок уже стал экспериментальной площадкой для будущего — здесь вера, истории и эмоции, наряду с традиционными показателями прибыли, определяют, кто сможет управлять следующей технологической и социальной трансформацией. Цена же — в том, что когда оценка строится на «цивилизационных переломах», провал — это не просто банкротство компании, а неправильное распределение ресурсов общества.

Источник статьи: Tencent News «Громкое мышление»

Риск-уведомление и отказ от ответственности

        Рынок подвержен рискам, инвестировать следует осторожно. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретных целей, финансового положения или потребностей пользователя. Пользователь сам несет ответственность за любые решения, основанные на этом материале, и за их последствия.