CITIC Securities: по-прежнему сохраняет оптимистичный прогноз цен на драгоценные и цветные металлы

Цитикс证券 в своем исследовательском отчете отметил, что в последнее время цены на золото демонстрируют значительные колебания. С точки зрения фундаментальных факторов, мы считаем, что изменение ожиданий относительно независимости Федеральной резервной системы и ситуации в Иране стало движущей силой, которая сначала подтолкнула цены на золото к быстрому росту, а затем вызвала их резкое колебание и снижение. Спекулятивные средства на рынке также усилили эту тенденцию. Глядя на краткосрочный рынок, мы считаем, что рынок, возможно, переоценил ястребинскую позицию нового председателя ФРС Кевина Воша, однако неопределенность ситуации в Иране остается высокой, и, вероятно, потребуется дождаться прояснения ситуации, чтобы волатильность рынка золота снизилась. Глядя на весь 2026 год, мы по-прежнему остаемся оптимистичными по поводу цен на драгоценные и цветные металлы.

Полный текст ниже

Крупные активы｜Что думаем о рынке золота после значительных колебаний

В последнее время цены на золото демонстрируют значительные колебания. С точки зрения фундаментальных факторов, мы считаем, что изменение ожиданий относительно независимости Федеральной резервной системы и ситуации в Иране стало движущей силой, которая сначала подтолкнула цены на золото к быстрому росту, а затем вызвала их резкое колебание и снижение. Спекулятивные средства на рынке также усилили эту тенденцию. Глядя на краткосрочный рынок, мы считаем, что рынок, возможно, переоценил ястребинскую позицию нового председателя ФРС Кевина Воша, однако неопределенность ситуации в Иране остается высокой, и, вероятно, потребуется дождаться прояснения ситуации, чтобы волатильность рынка золота снизилась. Глядя на весь 2026 год, мы по-прежнему остаемся оптимистичными по поводу цен на драгоценные и цветные металлы.

▍С января 2026 года цены на золото демонстрируют значительные колебания, и с точки зрения фундаментальных факторов, основные причины — это два фактора: независимость ФРС и ситуация в Иране.

В 2025 году лондонская спотовая цена на золото завершила год примерно на уровне 4300 долларов за унцию, что уже означает значительный рост за год. Но в январе 2026 года цены на золото продолжили ускоренный рост, достигнув почти 5600 долларов за унцию. Однако после пика 29 января цены начали резко колебаться и снижаться. Аналогично начали падать и другие драгоценные металлы. Мы считаем, что эти колебания — это результат двух движущих сил: изменений в опасениях относительно независимости ФРС и изменений ситуации в Иране.

▍ Согласно отчетам СМИ, таких как Цзиньлюань, с января 2026 года администрация Трампа начала судебное расследование в отношении председателя ФРС Пауэлла, который напрямую связал это расследование с политическим давлением со стороны Трампа на ФРС.

Рынок стал более обеспокоен вопросами независимости ФРС. Однако после назначения Трампа Кевина Воша новым председателем ФРС эти опасения явно ослабли. Также в январе 2026 года обострилась геополитическая ситуация в Иране. Согласно сообщениям СМИ, таких как Обзор наблюдателей, американские войска массово сосредотачиваются вблизи Ирана. Но к концу января 2026 года начали появляться новости о переговорах между Ираном и США.

▍ С точки зрения финансирования, более активное участие спекулятивных средств усилило волатильность цен.

По данным Всемирной ассоциации золота, в неделю, когда цены на золото достигли пика и начали снижаться в январе 2026 года, глобальные запасы ETF на золото выросли до высоких уровней, причем доля ETF в Азиатско-Тихоокеанском регионе была самой высокой. Обычно это последний этап входа средств в рамках бычьего рынка золота. Также волатильность цен на золото постепенно увеличивалась в январе 2026 года. Благодаря притоку краткосрочных спекулятивных средств рост цен в январе был значительным, однако чрезмерная концентрация средств создала уязвимую рыночную структуру, и после ослабления фундаментальных факторов цены на золото и другие активы начали резко колебаться и снижаться.

▍ Глядя на политику ФРС, существует вероятность чрезмерного пессимизма по поводу ожиданий относительно Кевина Воша.

Новоназначенный председатель ФРС Кевин Вош ранее поддерживал сокращение баланса ФРС, что сняло опасения относительно независимости ФРС, однако вызвало опасения по поводу чрезмерного ужесточения количественной политики. Но мы считаем, что текущая ситуация с государственным долгом и балансом США не поддерживает политику жесткого сокращения Воша. Также поддержка Воша по снижению ставок все еще возможна в 2026 году. Рынок, возможно, слишком пессимистично оценивает перспективы политики ФРС.

▍ Глядя на геополитическую ситуацию, после наступления определенности по ситуации в Иране волатильность рынка может снизиться.

По данным Глобальной сети, недавно США и Иран начали переговоры, и ожидания по ситуации в Иране снизились. Но мы считаем, что переговоры будут сложными. Анализируя историю переговоров между Ираном и США, можно отметить, что по ключевым вопросам у сторон мало общего. С другой стороны, администрация Трампа нуждается в ограниченных внешних конфликтах для стабилизации поддержки избирателей и своих спонсоров. Также массовое сосредоточение американских войск вблизи Ирана уже создает ситуацию, когда “лук натянут, и стрелять придется”. Мы считаем, что после окончательного прояснения ситуации в Иране волатильность рынка золота может снизиться.

▍ Мы по-прежнему остаемся оптимистичными по поводу цен на золото в 2026 году, однако необходимо учитывать недавние потрясения в торгово-экономической сфере.

С 2026 года администрация Трампа неоднократно превышала ожидания рынка в области внутренней и внешней политики. В условиях промежуточных выборов неопределенность, связанная с политикой и геополитикой, остается высокой. Мы считаем, что можно сохранять оптимизм по поводу рынка золота. Также позитивно могут повлиять на другие драгоценные металлы. Однако в дальнейшем необходимо следить за действиями Трампа в области торгово-экономической политики. Согласно сообщениям Цзяньсюнь, 4 февраля 2026 года состоял телефонный разговор между лидерами США и Китая. Также по информации Шаньюй, после этого разговора Трамп заявил, что в апреле 2026 года посетит Китай. Мы считаем, что если Трамп действительно посетит Китай, это может привести к позитивным сдвигам в торгово-экономических отношениях между Китаем и США, что в краткосрочной перспективе может негативно сказаться на ценах на золото. Однако ранее рынок уже закладывал такие ожидания, поэтому это не изменяет нашего общего оптимистичного взгляда на год.

▍ Помимо золота и драгоценных металлов, мы считаем, что и другие цветные металлы в 2026 году также могут пережить бычий рынок.

По мере продолжения бычьего рынка золота, оптимизм на рынке драгоценных металлов может распространиться и на цветные металлы, способствуя продолжению их роста. Если в 2026 году показатели инфраструктуры и производственного сектора в Китае и США улучшатся, то рыночная динамика цветных металлов может стать еще лучше.

▍ Факторы риска:

Геополитические риски, недоисполнение ожиданий по покупкам золота со стороны центральных банков, более мягкая политика ФРС, чем ожидалось, меньший дефицит бюджета США, чем ожидалось, и более высокий рост экономики США, чем прогнозировалось.

（Источник: Цзайляньшэ）