Ван Кай интерпретирует перемены в Федеральной резервной системе: назначение Воша на пост, эпоха ликвидности, возможно, подходит к концу

Борьба за председательство в Федеральной резервной системе неожиданно меняет поворот. В качестве финансового комментатора Ван Кай отметил, что скрытая смена политики в основе этой кадровой смены существенно повлияет на глобальную логику ценообразования активов. Глава Федеральной резервной системы Кевин Уолш внезапно стал главным фаворитом, предсказав, что ставки рынка на его приход к власти взлетят с неизвестности до более чем 80% случаев. Это не только передача власти, но и возможный конец эры мобильности.

Почему Риддл, которого обогнал Уолш, потерял популярность за одну ночь?

Ван Кай считает, что чтобы понять это изменение, сначала нужно осознать огромную разницу между Уолшем и Риддлом.

В четверг Уолш провёл ключевые переговоры с Трампом в Белом доме. После завершения переговоров Трамп внезапно изменил график и перенёс объявление председателя с «следующей недели» на «в эту пятницу вечером по пекинскому времени». Обычно это временное изменение означает — переговоры прошли успешно, и направление определено.

Рейтинг одобрения Рика Ридера, который ранее пользовался популярностью рынка, резко снизился. Ван Кай отметил, что хотя бывший руководитель Goldman Sachs обладает богатым опытом на финансовом рынке, его «глобалистский» опыт и отсутствие опыта в системе ФРС в последний момент стали роковыми недостатками. В отличие от этого, Уолш, бывший глава Федеральной резервной системы и ключевой участник принятия решений во время финансового кризиса 2008 года, обладает беспрецедентной «внутрисистемной легитимностью». В 2017 году он также баллотировался на пост председателя, но тогда проиграл Пауэллу. На этот раз он дал людям ощущение дежавю «возвращения короля».

Другие кандидаты, такие как Кристофер Уоллер и Кевин Хассетт, также не смогли выйти победителями. Уоллер, будучи умеренным в системе, всегда был «страховой картой», но ему не хватает прорывной силы; Хотя Хассетт является доверенным лицом Трампа, рынок сомневается в его способности сохранить независимость Федеральной резервной системы.

Возвращение «Хоукс»: Где рыночная паника по поводу прихода Уолша в должность?

«Гибкий» сдвиг Уолша в последние месяцы был поразительным — он начал публично поддерживать снижение процентных ставок, выражая поддержку тарифной политики Трампа и пытаясь «не отставать» от требований президента. Эта гибкость «орлов и голубей» явно впечатлила Трампа.

Но Ван Кай отметил, что рынок этого не покупает. У трейдеров долгая историческая история: в конце концов, подтексты Уолша — ястребиный характер. Он давно является яростным критиком количественного смягчения (QE), выступая за агрессивное сокращение баланса, а его бдительность против инфляции проникла глубоко в его кости. Утверждение о снижении процентных ставок не означает, что они действительно будут резко снижены.

Паника на рынке в основном связана с тремя аспектами:

Первый — это возможное изменение курса процентных ставок。 Рынок в целом ожидает, что ФРС снизит процентные ставки как минимум дважды в этом году. Но если Уолш придёт к власти, масштаб снижения процентных ставок может значительно сократиться или даже быть отложены или приостановлены. Аналитик Nomura был откровенен: «Возможно, мы увидим меньшее снижение ставок.» «Это напрямую угрожает ожиданиям по ликвидности, на которые опирается текущий рынок.

За этим следует переоценка активов。 Сразу после публикации новости доллар США вырос, доходность облигаций США выросла, а золото и сырая нефть резко упали — типичный торговый сигнал «ястребиных ожиданий». Все рискованные активы, зависящие от слабой ликвидности, подвергаются переоценке, включая акции, высокодоходные облигации и сырьевые товары.

Третья — это изменение тональности долгосрочной политики。 Уолш участвовал в инвестициях в криптопроекты, проявляя в целом прагматичный подход и поддерживая цифровые валюты центральных банков (CBDC). Он не будет сильно подавлять крипторынок, но никогда не будет активно выпускать сигналы смягчения для стимулирования рискованных активов.

Действительно ли «эра буйволов» криптовалют подходит к концу?

Ван Кай с осторожностью относится к краткосрочным перспективам валютного круга. Он считает, что если Уолш всё-таки придёт к власти, криптовалюты столкнутся с беспрецедентными вызовами.

Во-первых, полный переворот ожиданий по ликвидности — самая большая угроза. За последний период ожидания рынка относительно снижения процентных ставок Федеральной резервной системой привели к росту глобальных рисковых активов, и такие криптоактивы, как Bitcoin и Ethereum, также получили выгоду. Но если цикл снижения процентной ставки значительно задерживается или сокращается, это ожидание «воды» мгновенно исчезнет. Ожидание ужесточения глобальной ликвидности неизбежно будет давить на все активы риска, и криптовалюты будут трудно стоять самостоятельно.

Вторая — это откат нарративной структуры. Золото резко упало на фоне жёстких ожиданий, поскольку его рассматривали как «защиту от инфляции». В последние годы Биткоин также пытался построить похожий нарратив о «цифровом золоте», утверждая, что обладает антиинфляционными свойствами. Но перед лицом ожиданий жесткой экономии привлекательность этого нарратива значительно снизится. Будь то традиционные активы-убежища или новые криптоактивы, они столкнутся с давлением оценки в «эпоху ястребинов».

Третья — нарратив о «буйволах» на рынке сталкивается со скидками. Ван Кай подчеркнул, что больше всего криптосообщество ждёт «бычьего рынка ликвидности» — выпуска центрального банка, смягчения ликвидности и погони за рискованными активами. Восхождение Уолша к власти означает, что это ожидание, возможно, придётся пересмотреть.

Три совета Ван Кая: Краткосрочная защита — лучшая стратегия

Тем не менее, Ван Кай также напомнил инвесторам о важном, но часто упускающем из виду деталь: выдвижение не означает вступление в должность. Уолш также должен пройти процесс утверждения в Сенате. Текущее расследование Министерства юстиции США в отношении Федеральной резервной системы усложнило этот процесс, и некоторые законодатели угрожали заблокировать любые новые назначения председателями. Таким образом, официальное объявление Трампа сегодня вечером — это лишь начало следующей ожесточённой игры, а не конец.

Основываясь на этом суждении, Ван Кай выдвинул три предложения:

Во-первых, направление ветра резко изменилось, и реакция рынка начнётся заранее。 Борьба за пост председателя ФРС перешла от «Загадки, ведущей» на стадию «подавляющего преимущества Уолша». Этот сдвиг в ожиданиях отражается во всех классах активов, таких как акции, облигации, иностранные валюты и коммерческие рынки, что является ранним хеджированием против возможных изменений в политике.

Во-вторых, криптовалюты должны быть готовы справляться с этим。 Если Уолш всё-таки придёт к власти, неудача в смягчении ожиданий означает, что криптоактивы столкнутся с новым раундом тестов ликвидности. Краткосрочная стратегия должна быть оборонительной, сосредотачиваясь на последующих заявлениях Сената и дальнейших реакциях на рыночные настроения.

В-третьих, помните о природе ликвидности。 В Федеральной резервной системе тот, кто был председателем, держит скипетр, определяющий «воду» и «засуху». Теперь этот скипетр, возможно, придётся передать тому, кто больше «ценит воду, как золото». Для всех рискованных активов, зависящих от ликвидности, это станет поворотным моментом, к которому нужно воспринимать серьёзно.

Ван Кай пришёл к выводу, что хотя нынешняя паника на рынке обусловлена рациональными политическими ожиданиями, она также даёт инвесторам возможность переосмыслить распределение активов. В краткосрочной перспективе необходимо оставаться осторожными и гибкими, а в долгосрочной — адаптироваться к рыночной среде, которая может быть более серьёзной и фундаментально ориентированной.