Новая эра индустрии: устройства ИИ меняют ландшафт американского программного обеспечения

Начало 2026 года ознаменовало значительный переломный момент для сектора технологий США. Акции программного обеспечения столкнулись с самыми сильными за последние годы продажами, несмотря на то, что индекс Nasdaq продолжает приближаться к рекордным уровням. Этот феномен — не просто обычная коррекция рынка, а отражение фундаментальных сдвигов в способах создания и распределения ценности в цифровой экосистеме программного обеспечения.

Традиционные преимущества программного обеспечения, начинающие исчезать

За последнее десятилетие компании в сфере программного обеспечения пользовались тремя основными конкурентными преимуществами, закреплявшими их оценку. Во-первых, низкие процентные ставки обеспечивали минимальную дисконтную ставку, что значительно увеличивало ценность будущих денежных потоков. Во-вторых, модель SaaS (Software-as-a-Service) предлагала очень выгодные маржи благодаря циклам повторных обновлений, создавая привлекательную долгосрочную ценностную нарративу для инвесторов. В-третьих, трансформация в облачные вычисления предоставляла существенный премиум за рост компаниям, успешно осуществляющим цифровую миграцию.

Комбинация этих факторов создала уникальный феномен на фондовом рынке: компании программного обеспечения с высоким уровнем роста и впечатляющей ежегодной повторяющейся выручкой (ARR) могли достигать оценки в 15–30 раз превышающей их прибыль, несмотря на отсутствие точки безубыточности. Однако эти преимущества сейчас подвергаются испытанию появлением продвинутых устройств искусственного интеллекта.

Устройства ИИ меняют экономические уравнения

Запуск новых поколений устройств ИИ, включая такие технологии, как Claude, продемонстрировал возможности, меняющие индустрию. За короткое время исключительные возможности этих устройств ускорили поляризацию в производительности сектора программного обеспечения и технологий в целом.

Самым критичным эффектом стало снижение предельных затрат на выполнение специфических функций программного обеспечения почти до нуля. То, что ранее требовало больших инвестиций в разработку, теперь может выполняться с минимальными операционными затратами, используя универсальные устройства ИИ. Это создает ценовые дисрупции, которых ранее не было, и вынуждает пересматривать фундаментальную оценку традиционных акций программного обеспечения.

Перемещение капитала: от приложений к инфраструктуре

Давление на рынке явно отражается в моделях распределения капитала инвесторов. Происходит реальная миграция средств: от инвестиций в SaaS-приложения к инфраструктуре устройств ИИ, вычислительным мощностям, полупроводниковым чипам и платформенным моделям. Инвесторы коллективно признают, что будущая ценность заключается не в традиционных приложениях программного обеспечения, а в технологической базе, которая обеспечивает работу самих устройств ИИ.

Сложные вопросы для инвесторов в программное обеспечение

Учитывая эти трансформационные тренды, перспективы улучшения для акций традиционного программного обеспечения выглядят мрачно. Независимо от того, насколько снизится цена или насколько глубокой станет коррекция, трудно найти веские фундаментальные основания для удержания позиций в программном обеспечении без очень конкретных тезисов. Рыночная парадигма сместилась, и инвесторам необходимо адаптировать свои позиции в соответствии с новой реальностью.