Китайско-тайская стратегия: как оценивать текущую инвестиционную привлекательность сектора с высокой дивидендной доходностью?

Краткое содержание отчета

1. Как оценивать текущую ценность распределения в секторе с высоким дивидендным доходом?

На этой неделе рынок А-акций в целом демонстрировал колебания с понижением, сокращение объема торгов и при этом маржинальное восстановление доходности. По показателям индексов, большинство широких базовых индексов за неделю закрылись с понижением. Среди них, индекс Шанхайской биржи за неделю снизился на 1.27%, индекс Шэньчжэньской биржи — на 2.11%, индекс стартапов — на 3.28%, а стиль малых и средних компаний и роста в целом показывают слабую динамику. По объему сделок, активность на рынке продолжает снижаться. Средний дневной объем сделок по всему А-рынку за неделю составил около 2.41 трлн юаней, что заметно ниже предыдущей недели, а совокупный недельный объем торгов по сравнению с прошлым годом снизился примерно на 21.43%, что свидетельствует о сужении риск-приоритетов перед праздниками, снижении желания новых средств входить на рынок, и преобладании стратегии работы с существующими позициями.

Что касается доходности, внутри рынка наблюдается некоторое улучшение структуры, однако в целом уровень остается нейтральным. Доля компаний с ростом цен за день составляет около 48.37%, что заметно выше по сравнению с прошлой неделей, что говорит о том, что в условиях колебаний индексов усилилась сила восстановления отдельных акций, однако массового роста рынка пока не наблюдается, а структурные возможности остаются ключевыми.

Сектор с высоким дивидендным доходом в настоящее время более привлекателен по доходности, чем долгосрочные облигации, и его оценка остается в исторически низких диапазонах, демонстрируя «горизонтальную устойчивость и вертикальное восстановление». В отраслевом разрезе, в текущем рынке А-акций самые высокие дивидендные доходности у угля, банков, бытовой техники, продуктов питания и напитков, нефтегазового сектора и транспортных компаний, все они превышают доходность 30-летних государственных облигаций Китая (2.248%), что при низких ставках создает относительные преимущества для инвестиций в эти сектора. В последнее время эти сектора показывают сильные защитные свойства. Так, в условиях значительных колебаний рынка в начале февраля, сектора технологий и циклические с высокой эластичностью показали значительные коррекции (например, металлы — падение на 8.51%, телекоммуникации и электроника — более 5%), тогда как сектора с высоким дивидендным доходом и более стабильной динамикой снизились в меньшей степени, а их рост за неделю превысил 1%.

С точки зрения оценки и восстановления стоимости, несмотря на некоторую позитивную динамику с начала года, эти сектора все еще торгуются в диапазонах низких исторических оценок. Их текущая оценка, например, по коэффициенту цена/книга, ниже 10-летних медианных значений на 30%, что говорит о восстановлении после переоценки, а не о спекулятивных движениях. Основная причина привлекательности — улучшение международной ликвидности, укрепление юаня и ожидания внутренней политики.

Во-первых, глобальная ликвидность продолжает улучшаться, что благоприятно для сектора с высоким дивидендным доходом. Во-вторых, укрепление юаня способствует улучшению структуры капитала. В условиях ослабления доллара и снижения давления на волатильность юаня, иностранные инвестиции в А-акции начинают переходить от краткосрочной спекуляции к среднесрочным стратегиям. В-третьих, внутренние политики поддержки сектора с высоким дивидендным доходом укрепляются: в 2026 году планируется стимулирование внутреннего спроса и стабильности экономики, а также развитие финансового и структурного регулирования, что создает условия для дальнейшего роста.

Прогноз на будущее: в краткосрочной перспективе структура рынка остается технологической, а в среднесрочной — сектор с высоким дивидендным доходом может стать одной из главных тем. В ближайшее время рынок продолжит демонстрировать структурную активность и колебания индексов. Поддержка со стороны событий и риск-приоритетов создает базу для временной активности в технологическом секторе, особенно в условиях, когда перед праздниками средства склонны к торговым стратегиям и коротким позициям. В частности, сегменты ИИ, роботов и полупроводников могут показывать повторную динамику. Также, с уходом части средств из циклических секторов с высокой эластичностью, внутренний баланс капитала ускоряет перераспределение, и сектор с высоким дивидендным доходом может получить окно для маржинального улучшения. В среднесрочной перспективе, логика инвестиций в этот сектор станет более ясной: после праздников, по мере приближения сессий двух сессий, ожидания по стабилизации роста, стимулированию потребления и развитию рынка капитала реализуются, и стиль инвестирования может перейти от «высокой эластичности и торговли» к «определенной и стабильной стратегии». В этом случае, сектора с низкими оценками, стабильной прибылью и высокой дивидендной политикой могут получить более продолжительный цикл восстановления, а не краткосрочные всплески.

2. Инвестиционные рекомендации

В краткосрочной перспективе — искать возможности в технологическом секторе с низкой переоцененностью, а в среднесрочной — постепенно переключаться на сектора с высоким дивидендным доходом и низкими оценками. В операционной стратегии рекомендуется поэтапный подход. Перед праздниками рынок в основном управляется торговыми средствами, поэтому целесообразно продолжать участие в технологических секторах с тенденционной основой, выбирая направления с относительно низкой переоцененностью, хорошим притоком капитала, без ярко выраженного сильного роста и уже прошедшие коррекцию, такие как ИИ, роботы и полупроводники. После двух сессий и до сессий двух сессий рекомендуется увеличивать долю сектора с высоким дивидендным доходом и низкими оценками, сосредотачиваясь на банках, продуктах питания и напитках, транспорте — секторах с устойчивым денежным потоком и дивидендами, что поможет снизить волатильность портфеля и повысить его доходность. Также следует соблюдать осторожность в отношении активов, связанных с потребительским сектором, с ограниченной прибыльностью и неясными политическими перспективами, чтобы избежать лишних рисков при смене рыночных стилей.

Риск-менеджмент: сверхпредельное ужесточение глобальной ликвидности, сложности в рыночных баталиях, непредсказуемость политики и темпы изменений.

Текст отчета

1

Как оценивать текущую ценность распределения в секторе с высоким дивидендным доходом?

На этой неделе рынок А-акций в целом демонстрировал колебания с понижением, сокращение объема торгов и при этом маржинальное восстановление доходности. Под сильным падением в начале недели индексы оказались под давлением, затем рынок вошел в фазу колебаний. По показателям индексов, большинство широких базовых индексов за неделю закрылись с понижением. Среди них, индекс Шанхайской биржи за неделю снизился на 1.27%, индекс Шэньчжэньской биржи — на 2.11%, индекс стартапов — на 3.28%, а стиль малых и средних компаний и роста в целом показывают слабую динамику. В сравнении с этим, по стилевым характеристикам наблюдается некоторая защитная динамика: крупные value-индексы показывают меньшие потери — индекс Шанхайской 50 снизился всего на 0.93%, а индекс всего рынка — на 1.49%, что значительно меньше по сравнению с индексами стартапов и малых компаний, что свидетельствует о предпочтении инвесторов к более низкой волатильности в условиях колебаний.

Объем торгов продолжает снижаться: средний дневной объем по всему А-рынку за неделю составил около 2.41 трлн юаней, что заметно ниже предыдущей недели, а совокупный недельный объем снизился примерно на 21.43%, что говорит о сужении риск-приоритетов перед праздниками, снижении желания новых средств входить на рынок, и преобладании стратегии работы с существующими позициями.

Что касается доходности, внутри рынка наблюдается некоторое улучшение структуры, однако в целом уровень остается нейтральным. Доля компаний с ростом цен за день составляет около 48.37%, что заметно выше по сравнению с прошлой неделей, что говорит о том, что в условиях колебаний индексов усилилась сила восстановления отдельных акций, однако массового роста рынка пока не наблюдается, а структурные возможности остаются ключевыми.