Alphabet vs Netflix: 10-летний бой за рост инвестиций

При оценке технологических акций для долгосрочного накопления богатства прочность — это главный критерий. Может ли компания продолжать процветать через десятилетие? Для инвесторов, рассматривающих крупные компании с высоким потенциалом роста, Alphabet и Netflix оба представляют собой убедительные кейсы — но с принципиально разными движущими силами роста и профилями рисков. Вот как эти гиганты стриминга и рекламы выглядят на ближайшие 10 лет.

Сравнение показателей роста: где обе акции ускоряют темпы

Оба технологических гиганта сейчас работают на полную мощность, но по-разному. Последний квартальный доход Netflix вырос на 17,6% по сравнению с прошлым годом, что является ускорением по сравнению с 17,2% в предыдущем квартале. В то же время, Alphabet демонстрирует рост в 16% по сравнению с прошлым годом, что чуть более скромно, но всё равно впечатляет для компании такого масштаба.

Особенность Alphabet в том, что его рост подпитывается разнообразием источников дохода. Компания не полагается на один драйвер роста. Сегмент Google Services — доминирующий благодаря поисковой рекламе и YouTube — вырос на 14% по сравнению с прошлым годом в 3-м квартале, в то время как её облачный бизнес вырос на 34% за тот же период. Google Cloud сейчас составляет примерно 15% от общего дохода — впечатляющий результат для бизнеса, который только недавно масштабируется.

История роста Netflix более сжата, но не менее впечатляющая. С более чем 325 миллионами подписчиков в 190+ странах компания извлекает прибыльность из своего основного стримингового бизнеса, одновременно развивая потенциально следующий крупный драйвер роста — рекламу.

Взрыв рекламы Netflix: катализатор ещё на ранних стадиях

Рекламный бизнес Netflix стал «темной лошадкой» в траектории роста компании. В 2025 году доходы от рекламы более чем удвоились и превысили $1,5 миллиарда — примерно 3,3% от общего дохода. Руководство предполагает, что этот сегмент может примерно удвоиться снова в 2026 году, достигнув более $3 миллиардов.

Не менее впечатляет то, как Netflix расширяет операционные маржи вместе с ростом доходов. В 2024 году компания достигла операционной маржи в 26,7%, а в 2025 году — уже 29,5%. Руководство уверено, что маржа может ещё больше расшириться до 31,5% в 2026 году. Такое сочетание — рост выручки и расширение прибыльности — является признаком созревающей бизнес-модели, набирающей обороты.

Преимущество облачных технологий у Alphabet и структурное диверсифицирование

В то время как Netflix сосредоточен на оптимизации одного бизнес-процесса, Alphabet работает в нескольких конкурентных сферах. Его Google Services остаётся основным источником прибыли, но рост доходов Google Cloud на 85% по сравнению с прошлым годом в 3-м квартале говорит о бизнесе, достигающем экспоненциального масштабирования.

Вот ключевое отличие: диверсификация Alphabet — не теория, а структура. Даже если рост поисковой рекламы замедлится, облачные услуги растут вдвое быстрее по сравнению с основным бизнесом. Если реклама на YouTube замедлится, Google Cloud всегда придёт на помощь. Такая встроенная устойчивость ценна для инвестиционного горизонта в 10 лет.

Рост рекламного бизнеса Netflix — реальный и значимый, но при текущих 3,3% от дохода он ещё не способен компенсировать замедление в основном подписочном сегменте. Компания по-прежнему в основном ориентирована на стриминг. Это не слабость — это ясность. Но это менее диверсифицировано.

Вопрос оценки и рыночные ожидания

Обе акции торгуются по схожим мультипликаторам цена/прибыль: у Alphabet — 33x, у Netflix — 34x. По чистой оценке — ничья. Ни одна из них не выглядит искусственно дешёвой или дорогой относительно своего профиля роста и маржинальности. Это говорит о том, что рынок закладывает в цену схожие качественные характеристики обеих компаний.

Предстоящая сделка Netflix на сумму $82,7 миллиарда с Warner Bros.: возможность или бремя?

Здесь профили инвестиций резко расходятся. Netflix намерен приобрести премиальные студийные активы Warner Bros. Discovery — включая фильмы, сериалы и HBO — за $82,7 миллиарда. Это примерно 23% текущей рыночной капитализации Netflix за одну сделку.

На бумаге контроль над HBO Max, каталогом контента HBO и производственными возможностями Warner Bros. кажется стратегически оправданным. На практике — это огромный риск исполнения. Сделка подлежит одобрению регуляторов, сопряжена с интеграционными сложностями и классической опасностью в развлекательных сделках — переплатой за контент, который может или не может привести к росту подписчиков или вовлечённости в рекламу.

У Alphabet таких крупных рисков исполнения в ближайшее десятилетие нет. Его портфель может меняться, но он не ставит более 20% своей рыночной капитализации на одну трансформационную сделку.

Итог на 10 лет: почему Alphabet выходит в лидеры

Для инвесторов, реально мыслящих на 10 лет, структурные преимущества Alphabet склоняют чашу весов. Разнообразие источников дохода — поиск, YouTube, Google Cloud — обеспечивает несколько путей к росту. Облачный бизнес растёт быстрее, чем вся компания в целом, маржа расширяется, а регуляторные риски управляемы по сравнению с крупными слияниями и поглощениями.

Netflix остаётся качественным бизнесом с реальным импульсом. Возможности рекламы — настоящие, маржа — растущая, а рынок стриминга — огромный и с большим потенциалом. Но Netflix — это компания с одним основным бизнесом, и её 23% рыночной капитализации ставятся на успешную интеграцию сделки на сумму $82,7 миллиарда.

На 10-летний срок инвестор, который сможет спокойно спать, зная, что его портфель диверсифицирован, с высокой маржой и растущий по нескольким фронтам, скорее всего, получит более счастливый портфель, чем тот, что сосредоточен в одной компании, совершающей крупную сделку. Сегодня Alphabet более убедительно отвечает этим критериям.

Вопрос не в том, удастся ли Netflix добиться успеха. Вопрос в том, хотите ли вы взять на себя дополнительные риски исполнения при схожей оценке. При сравнении двух качественных технологических акций на ближайшее десятилетие минимизация ненужных рисков и максимизация возможностей роста — зачастую это и есть выигрышная стратегия.