Генеральный директор Apollo Торстен Слок предупреждает о нарастающих признаках рецессии во всей экономике США

Рынок труда США в феврале выглядел устойчивым: согласно данным Министерства труда, работодатели добавили 151 000 рабочих. Однако за этой заголовочной цифрой скрывается ухудшающаяся экономическая картина, которая вызвала серьезные предупреждения со стороны ведущих стратегов. Торстен Слок, главный экономист Apollo, подчеркнул тревожное расхождение между заголовочными показателями занятости и фундаментальными факторами, вызывающими рыночную тревогу. «Мягкие данные, входящие в сегодняшние показатели, ухудшаются как в отношении потребительского доверия, так и корпоративного доверия», — отметил Слок в недавнем интервью CNBC, указывая на ранние признаки того, что как домохозяйства, так и бизнес начинают становиться все более осторожными в отношении краткосрочных перспектив.

Слияние неопределенности торговой политики, давления федеральных расходов и инфляционных препятствий создало нестабильную среду, которая выходит далеко за рамки ежемесячных статистических данных о рабочих местах. Оценка Торстена Слока отражает более широкий консенсус среди экономистов о том, что несколько рисков снижения одновременно усиливаются, при этом ограничена видимость того, как изменения политики в конечном итоге преобразуют экономический ландшафт.

Экономические показатели показывают ухудшающиеся тенденции, несмотря на число рабочих мест

Хотя в феврале было добавлено 151 000 рабочих мест, что немного ниже ожиданий экономистов в 160 000, настоящая проблема сосредоточена на индикаторах, ориентированных на будущее. Планы капитальных затрат, отслеживаемые региональными отделениями Федеральной резервной системы, начинают сокращаться, что свидетельствует о снижении аппетита корпораций к инвестициям. Это развитие соответствует более широкой обеспокоенности Торстена Слока о том, что как потребители, так и компании пересматривают свои прогнозы роста на фоне неопределенности политики.

Рынок уже начал учитывать эти опасения. Акции технологической «Великолепной семерки», особенно NVIDIA, на прошлой неделе резко упали, что вызвало более широкую ротацию из активов, ориентированных на рост. Индекс волатильности VIX поднялся выше уровня 20, что является историческим маркером повышенной осторожности на рынке и смены позиции инвесторов в сторону защитных стратегий.

Торговая политика меняет рыночные ожидания и бизнес-инвестиции

Агрессивный тарифный режим администрации Трампа является основным драйвером этой экономической неопределенности. Тарифы, затрагивающие 44% импортов США из Канады, Мексики и Китая, уже вызвали заметные нарушения. Особенно заметно, что официальные торговые данные показали необычное ухудшение торгового дефицита на сумму 37 миллиардов долларов в месяц — скачок, превышающий вдвое типичные колебания за последние пять десятилетий. Общий торговый баланс достиг 131,4 миллиарда долларов в январе, установив рекордный уровень.

Эти тарифные меры вызвали реальные реакции бизнеса. Компании ускоряют импорт в преддверии ожидаемых повышений тарифов, при этом импорт промышленных товаров вырос на 34%, поскольку фирмы пытаются накопить запасы до вступления пошлин в силу. Федеральный резерв Атланты снизил свой прогноз роста за первый квартал до -1,5%, что отражает серьезность ожидаемых фискальных препятствий.

Джонатан Миллар, старший экономист Barclays в США, отметил широкое распространение неопределенности в экономическом прогнозировании: «Учитывая, что ситуация настолько неопределенна и каждую час или около того появляются новые объявления, трудно понять, каким будет окружение. Трудно отрицать, что риск рецессии усилился». Его оценка отражает основную проблему: постоянные объявления о политике создают движущуюся цель для планирования бизнеса и принятия решений потребителями, что способствует отсрочке расходов и замедлению экономики.

Сокращение федерального штата создает дополнительные риски для настроений

Помимо прямых последствий тарифов, предлагаемые сокращения федеральных расходов создают еще один уровень неопределенности. Торстен Слок подсчитал, что федеральное правительство напрямую нанимает примерно 3 миллиона человек, а еще 6 миллионов — подрядчики, формируя федерально-связанный штат примерно из 9 миллионов человек — около 5,6% от общего числа занятых в США.

Хотя немедленные последствия увольнений могут оказаться ограниченными, Слок подчеркивает более широкий психологический аспект: «Распространение мнения о том, что люди начинают сокращать расходы и, в худшем случае, говорить: “Может, нам не стоит так много тратить в домашнем секторе”, а также, что компании тоже могут сказать: “Может, нам не стоит нанимать, если уровень неопределенности такой высокий”. Это может стать настоящим риском, когда ситуация начнет ускоряться». Этот эффект мультипликации — когда неопределенность в отношении федерального штата вызывает более широкое сокращение потребительских расходов и колебания в найме — является основной проблемой, выходящей за рамки прямых потерь рабочих мест.

Инфляционное давление и рыночная ротация сигнализируют о повышенной осторожности

Неопределенность торговой политики также создает риски повышения инфляции. Исследование Wells Fargo показывает, что краткосрочные ожидания инфляции пересматриваются в ответ на объявления о тарифах, и потребители все больше осознают ценовое давление, вызванное торговой политикой. Федеральный резерв Нью-Йорка сообщил, что ожидания инфляции на год вперед среди предприятий сферы услуг выросли в феврале до 4,0% (на 1,0 процентного пункта по сравнению с прошлым годом), а среди производственных предприятий — до 3,5% (на 0,5 процентных пункта), что отражает широкое изменение ожиданий.

Эта неопределенность одновременно подавляет деловые инвестиции. Согласно исследованиям Charles Schwab, активность по слияниям и поглощениям в первые месяцы года достигла самого низкого уровня с кризиса 2008-2009 годов. Главный стратег по инвестициям Schwab Лиз Энн Сондерс отметила, что в отчетах о сезоне отчетности подчеркивались опасения по поводу тарифов на беспрецедентном уровне: «Вы видели, что в ходе сезона отчетности рекордное количество упоминаний тарифов на конференц-звонках по прибыли, даже больше, чем во время торговой войны 2018 года».

Особенно замедлились сделки в биотехнологическом секторе, поскольку меньшие компании обычно полагаются на крупных игроков для роста. Индекс Nasdaq Biotech снизился более чем на 9% с недавних максимумов, поскольку импульс сделок исчез. Этот спад в сделках отражает более широкую неуверенность руководства корпораций.

Перспективы: управление неопределенностью без ясного разрешения

Отчет по занятости за февраль не снимает нарастающую экономическую тревогу. Вместо этого он подчеркивает центральное противоречие: традиционные показатели устойчивости рынка труда резко расходятся с ориентированными на будущее мерами доверия и инвестиционных намерений. Модель Торстена Слока по пониманию этих динамик — подчеркивающая роль настроений, через которые неопределенность политики распространяется на более широкое сокращение экономики — дает последовательное объяснение тому, почему корпоративная осторожность и потребительская нерешительность могут усиливаться несмотря на краткосрочную стабильность рынка труда.

Как резюмировал Wells Fargo, единственная определенность в отношении тарифов — сама неопределенность. Пока не прояснится направление политики, ожидания как по корпоративным расходам, так и по домашнему потреблению могут продолжать ухудшаться, создавая условия, которые могут ускорить рецессионное давление во всех секторах.