Викинг Глобал Оле Андреас Хальворсен совершает крупный перераспределение портфеля, покидает гигантов ИИ ради Microsoft

Когда институциональные инвесторы с значительными активами под управлением подают свои квартальные отчеты о владении в SEC, их решения часто сигнализируют о более широких рыночных тенденциях, которые индивидуальные инвесторы могут упустить. Недавняя форма 13F Viking Global Investors выявила поразительный стратегический ход миллиардера-руководителя фонда, Оле Андреаса Хальворсена. В третьем квартале, завершившемся 30 сентября 2025 года, фонд Хальворсена примерно на 39 миллиардов долларов полностью ликвидировал свои позиции в двух самых известных технологических компаниях Уолл-стрит — Nvidia и Amazon — одновременно увеличивая значительную новую долю в Microsoft.

Действия Оле и его инвестиционной команды дают ценные уроки о том, как элитные управляющие фондами оценивают технологические оценки, выявляют возникающие риски и перестраивают свои портфели в ответ на меняющуюся динамику рынка.

Стратегический выход миллиардера-менеджера из Nvidia и Amazon

Решение Хальворсена полностью распродать свои позиции в Nvidia и Amazon представляет собой значительный отход от многих его коллег. Фонд ликвидировал все 3 681 935 акций Nvidia (которая занимала 26-е место по рыночной стоимости) и полностью распродал свою позицию в Amazon — 3 897 092 акций (ранее восьмое по величине владение фонда).

На первый взгляд, часть этой стратегии объясняется фиксацией прибыли. Инвестиционный подход Хальворсена заметно тактический — средний срок владения активами в портфеле Viking Global составляет менее 19 месяцев, что указывает на регулярное использование возможностей для получения прибыли. И Nvidia, и Amazon принесли значительную прибыль инвесторам, которые держали их во время бума в области ИИ.

Однако выход Оле, похоже, мотивирован более глубокими опасениями, чем простая фиксация прибыли. Первое — скептицизм относительно устойчивости текущих уровней оценки революции искусственного интеллекта. Хотя большинство участников рынка признают долгосрочный потенциал ИИ, история неоднократно показывает, что трансформирующие технологии проходят через ранние спекулятивные пузыри. Инвесторы постоянно переоценивают сроки внедрения и скорости оптимизации, что в конечном итоге приводит к коррекции цен. Если такой пузырь ИИ образуется и лопнет, производители графических процессоров, такие как Nvidia, понесут значительные убытки.

Второй фактор связан с опасениями по поводу оценки. К началу ноября 2025 года коэффициент цена/продажи Nvidia кратковременно превысил 30 — порог, который исторически ассоциируется со спекулятивными пузырями в технологических трендах следующего большого открытия. В то же время, прогнозный коэффициент цена/прибыль Amazon вырос до 34, что могло превысить комфортные границы Хальворсена, несмотря на впечатляющие показатели денежного потока компании. Для такого опытного управляющего, как Оле, эти показатели оценки, вероятно, служили предупреждающими сигналами, а не возможностями для инвестиций.

Почему Оле переключился на Microsoft и что это означает

Вместо полного выхода из технологического сектора, фонд Хальворсена сделал стратегическую замену. В том же квартале Viking Global приобрел 2 429 412 акций Microsoft, что составляет инвестицию примерно в $39 ,26 миллиарда. Эта покупка повысила Microsoft до пятого по величине владения в фонде и составляет 3,2% от инвестированных активов.

Решение отдавать предпочтение Microsoft перед Nvidia и Amazon отражает тонкое понимание Оле технологического сектора. Облачное подразделение Microsoft, Azure, интегрирует генеративный ИИ и большие языковые модели в свои сервисы — возможности, которые способствуют привлечению клиентов, удержанию подписчиков и расширению ценовой политики. Платформа достигла впечатляющего роста на 39% в постоянной валюте в первом квартале финансового года Microsoft (закончившемся 30 сентября).

Однако, что могло привлечь аналитическую команду Оле, выходит за рамки искусственного интеллекта. Бизнес-модель Microsoft демонстрирует значительную диверсификацию, которая отличает ее от чисто AI-ориентированных компаний по аппаратному обеспечению. Наследственные сегменты компании — Windows и Office — продолжают приносить высокомаржинальный доход и значительный операционный денежный поток, несмотря на зрелость рынков. Эти сегменты занимают значительную долю рынка и обеспечивают финансовую основу для реинвестирования в новые области, включая ИИ, облачные вычисления и квантовые технологии.

С точки зрения финансового здоровья, положение Microsoft кажется устойчивым. Компания завершила первый квартал своего финансового года 2026 с 102 миллиардами долларов в совокупных наличных, эквивалентах и краткосрочных инвестициях. Еще более впечатляюще, что за этот трехмесячный период Microsoft получила чистый денежный поток в размере 45 миллиардов долларов от операционной деятельности. Эта исключительная способность генерировать денежные средства позволяет компании реализовывать программы обратного выкупа акций, выплачивать дивиденды и осуществлять стратегические приобретения — предоставляя несколько путей для повышения доходности для акционеров.

Аргумент оценки, лежащий в основе перестановки портфеля Оле

Метрики оценки поддерживали позицию Оле в Microsoft на момент покупки фонда. Прогнозный коэффициент цена/прибыль Microsoft в 25 составлял 16% дисконт по сравнению с его средним прогнозным P/E за последние пять лет. Эта более привлекательная оценка давала значимое преимущество по сравнению с премиальной ценой, которую в тот же период имели Nvidia и Amazon.

Для инвестиционной философии Хальворсена, которая подчеркивает выявление недооцененных или разумно оцененных качественных активов, сочетание финансовой силы, диверсификации бизнеса и относительной оценки Microsoft представляло собой убедительную возможность. Переход от спекулятивных игр в области ИИ к более сбалансированному технологическому портфелю отражает дисциплинированное управление активами.

Риск и рыночные последствия

Важно признать, что концентрация в любой одной компании несет внутренние риски, даже если эта компания демонстрирует финансовую надежность и рыночную позицию Microsoft. Если энтузиазм по поводу ИИ значительно снизится, даже поставщики программного обеспечения и облачной инфраструктуры могут столкнуться с понижением оценки вместе с производителями аппаратного обеспечения. Кроме того, конкурентное давление на рынках облачных вычислений может со временем сжать маржу Microsoft.

Тем не менее, стратегический поворот Оле свидетельствует о том, что опытные управляющие фондами перераспределяют позиции, чтобы сбалансировать экспозицию в ИИ с финансовой стабильностью и оценочной осторожностью. Для инвесторов, отслеживающих действия Viking Global, действия фонда сигнализируют о том, что даже самые сильные технологические компании требуют анализа текущих оценок и перспектив их роста — послание, которое стоит учитывать независимо от рыночных настроений.