Как политическая неопределенность и фискальные опасения ослабляют доллар по отношению к йене

Доллар столкнулся с существенными препятствиями на этой неделе, индекс доллара рухнул до своего минимального уровня за почти четыре года, поскольку иностранные инвесторы продолжают выводить капитал из американских активов. Отступление отражает растущие опасения по поводу фискальной устойчивости, геополитической напряженности и расширяющегося разрыва между траекториями денежно-кредитной политики США и Японии. Особенно заметно, что курс USD/JPY стал центром внимания рынка: йена поднялась до двух с половиной месяцев максимума по отношению к доллару на фоне усиления спекуляций вокруг возможной координации валютных курсов США и Японии.

Политические трения и угрозы тарифов усиливают давление на доллар

Ослабление доллара ускорилось после того, как в выходные президент Трамп пригрозил ввести 100% тарифы на канадский импорт, если Канада продолжит торговые соглашения с Китаем, что обострило торговые напряженности, начавшиеся на прошлой неделе. Одновременно, постоянная неопределенность вокруг обсуждений о Гренландии — несмотря на заверения, что военное вмешательство исключено — продолжает трясти рынки. Эти политические ветры усугубляют существующую проблему: доллар подрывается спекуляциями о том, что Федеральная резервная система может перейти к более мягкой политике, поскольку администрация стремится назначить мягкого председателя ФРС, что резко бы отличалось от курса Банка Японии на ужесточение.

Помимо тарифных опасений, структурные фискальные проблемы оказывают сильное давление на валюту. Конференц-совет сообщил, что доверие потребителей в США в январе упало до минимального за 11,5 лет уровня — 84,5 против ожидаемых 91,0, что стало неожиданностью. Одновременно, риск частичного закрытия правительства нависает над горизонтом, поскольку демократы в Сенате угрожают заблокировать соглашение о финансировании из-за расходов на Министерство внутренней безопасности, а временное финансирование истекает в эту пятницу. Эти события сигнализируют иностранным инвесторам, что фискальный курс является несостоятельным, что побуждает их сокращать долю долларов США в своих портфелях.

USD/JPY резко падает, йена укрепляется на сигналах интервенции

Курс USD/JPY снизился более чем на 1% на этой неделе, а йена достигла своего самого сильного уровня за почти три месяца. Участники рынка связывают это движение с достоверными сигналами о возможной координации валютных интервенций между США и Японией. Согласно сообщениям, американские власти связались с крупными японскими банками в пятницу, запрашивая котировки доллар-йена — классический признак предстоящей официальной интервенции на рынке. Министр финансов Японии Катаяма подтвердил этот сигнал, заявив, что «действия будут предприняты» в соответствии с существующим соглашением США и Японии по валютным курсам.

Это укрепление йены отражает более широкий разрыв в ожиданиях по денежно-кредитной политике. Сейчас рынки закладывают примерно 50 базисных пунктов снижения ставок Федеральной резервной системой в 2026 году, в то время как Банк Японии ожидает еще 25 базисных пунктов повышения ставок за тот же период. Европейский центральный банк, в свою очередь, предполагается оставить ставки без изменений. Этот расширяющийся разрыв между ставками США и Японии создает естественный стимул для укрепления йены, поскольку капитальные потоки стремятся уйти от обесценивающихся активов в долларах к более доходным японским инструментам.

Евро и драгоценные металлы выигрывают на слабости доллара

Евро вырос до четырех с половиной летнего максимума по отношению к доллару, прибавив 0,87% за неделю. Этот рост был обусловлен в первую очередь слабостью доллара, а не силой евро, хотя экономические данные еврозоны оказали умеренную поддержку. В декабре новые регистрации автомобилей в еврозоне выросли на 5,8% по сравнению с прошлым годом, что стало шестым подряд месяцем роста. Оценки рынка предполагают практически нулевую вероятность повышения ставки Европейским центральным банком на его заседании 5 февраля.

Рынки драгоценных металлов воспользовались преимуществами безопасной гавани на фоне повышенной неопределенности. Цены на золото восстановились после консолидации во вторник и остались практически без изменений за неделю, при этом общий настрой остается явно бычьим. Сильный спрос со стороны центральных банков является ключевым фактором — Народный банк Китая увеличил свои золотые резервы на 30 000 унций до 74,15 миллиона тройских унций в декабре, что стало 14-м месяцем подряд накопления резервов. В глобальном масштабе центральные банки закупили 220 метрических тонн золота за третий квартал, что на 28% больше по сравнению со вторым кварталом.

Инвестиционный спрос на драгоценные металлы остается высоким: длинные позиции в золотых ETF достигли 3,5-летнего максимума в начале этой недели. Запасы серебра в ETF также достигли 3,5-летнего максимума в конце декабря. Эти показатели подчеркивают тревогу инвесторов по поводу девальвации валют, ухудшения фискальной ситуации и геополитической фрагментации — факторов, которые исторически поддерживают спрос на драгоценные металлы как средство сохранения стоимости.

Экономические данные показывают замедление динамики

Последние показатели экономики США свидетельствуют о снижении импульса. Отчет ADP по частным занятостям показал, что частный сектор США вырос всего на 7 750 рабочих мест в неделю в среднем за четыре недели, завершившиеся 3 января — это самый низкий показатель за шесть недель. В то время как индекс цен на жилье в 20 городах по данным S&P вырос на 1,39% в годовом выражении в ноябре, превзойдя ожидания в 1,2%, этот рост выглядит скромным на фоне экономических препятствий, накапливающихся в других сферах.

Опрос по производству в Ричмонде в январе показал рост всего на 1 пункт до -6, что не оправдало ожиданий в -5. Эти данные свидетельствуют о том, что экономика США не обеспечивает достаточного импульса для поддержки доллара, несмотря на расширяющийся разрыв в политике с Японией и еврозоной.

Что движет глобальным валютным рынком

Основная история проста: сочетание фискочной неопределенности, политической поляризации и ожидаемого расхождения в монетарной политике подрывает доверие к активам, номинированным в долларах. Иностранные инвесторы реагируют, перераспределяя капитал в валюты и активы, воспринимаемые как более безопасные или предлагающие лучшие доходы. Йена получает двойную выгоду — сначала от слабости доллара, а затем от ожиданий повышения японских процентных ставок по сравнению с США.

Между тем, драгоценные металлы выступают в качестве хеджирования против этой валютной нестабильности. В то время как центральные банки по всему миру накапливают золото, а участники рынка уходят от долларовых активов, рынок драгоценных металлов остается хорошо поддерживаемым. Конвергенция спроса на безопасную гавань, накоплений центральных банков и структурных фискальных проблем говорит о том, что слабость доллара может продолжиться, если политики США не решат основные фискальные проблемы и политическую неопределенность, вызвавшие распродажу на этой неделе.

При взгляде на предстоящие заседания ЕЦБ 5 февраля и Банка Японии 19 марта внимание инвесторов будет сосредоточено на том, продолжит ли расхождение в монетарной политике расширяться, оказывая дополнительное давление на курс доллар-йена и поддерживая альтернативные активы-убежища, такие как золото и евро.