Рост OPEN Share на 264% в 2025 году: сможет ли этот импульс сохраниться в 2026 году?

Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) показала впечатляющую доходность в 264% в 2025 году, став одной из самых обсуждаемых акций года. Однако этот взрывной рост скрывает более глубокие опасения относительно бизнес-модели компании и рыночных условий, которые инвесторам следует тщательно учитывать перед покупкой открытого предложения акций.

История стремительного роста OPEN увлекательна. Акция достигла дна на уровне $0.51 в начале 2025 года, затем взлетела более чем на 2000%, достигнув $10.87 к концу лета, поскольку розничные инвесторы начали активно покупать акции через Reddit, X и другие социальные платформы. Эта волна покупок, вызванная социальными медиа, вызывает неприятное сходство с пузырями прошлого, такими как GameStop и AMC — где ажиотаж в конечном итоге сменился резкими падениями.

Модель прямых покупок сталкивается с структурными препятствиями

Opendoor занимается относительно простым бизнесом: он покупает дома напрямую у продавцов за наличные, обходя традиционный процесс работы с агентами по недвижимости. Компания зарабатывает, перепродавая эти дома по более высокой цене. На бумаге эта модель хорошо работает во время бумов на рынке недвижимости. В периоды спада она становится рискованной.

Эта бизнес-модель имеет тревожную репутацию. Когда пик бума на рынке жилья пришелся примерно на 2021 год, такие крупные игроки, как Zillow и Redfin — крупные участники рынка прямых покупок — полностью отказались от операций по перепродаже домов. Сервис Zillow по прямым покупкам понес такие убытки, что поставил под угрозу финансовую стабильность всей компании. Это были не мелкие игроки; у них был масштаб и ресурсы, которых не хватает Opendoor.

Современный рынок жилья показывает схожие проблемы. Продажи существующих домов в США достигли 4,35 миллиона единиц в год в декабре — около пятилетнего минимума. Еще более тревожно, что по данным Redfin, на конец 2025 года было на 529 770 продавцов больше, чем покупателей — фактически рынок для покупателей в разгаре. В таких условиях Opendoor испытывает трудности с реализацией прибыльных перепродаж, несмотря на стратегические планы руководства.

Шесть снижения процентных ставок Федеральной резервной системой с конца 2024 года снизили стоимость ипотечных кредитов, а президент Трамп поручил государственным компаниям Fannie Mae и Freddie Mac поддерживать ипотечные ценные бумаги. Эти меры могут помочь, но не гарантируют магического решения. В конце концов, ставки уже были близки к историческим минимумам, когда Zillow и Redfin полностью вышли из этого бизнеса.

Финансовая реальность: растущие убытки

Новый генеральный директор Каз Неджатиан, пришедший из руководящих должностей в Shopify, PayPal и LinkedIn, имеет амбициозные планы изменить ситуацию. Его стратегия сосредоточена на использовании искусственного интеллекта для ускорения продаж домов и увеличения оборота запасов, что теоретически должно снизить уязвимость к колебаниям рынка. Эта идея привлекательна: больший объем сделок может дать Opendoor больше ценового влияния и путь к прибыльности.

Однако текущая финансовая картина вызывает серьезные вопросы. За первые три квартала 2025 года Opendoor продал 9813 домов, получив выручку в 3,6 миллиарда долларов. В то же время он приобрел всего 6535 домов — сознательное сокращение в условиях сложного рынка. Эта динамика говорит о том, что доходы за 2026 год, скорее всего, снизятся в ближайшее время.

Еще более тревожно — чистый убыток. За первые три квартала 2025 года компания зафиксировала чистый убыток в 204 миллиона долларов (по GAAP). Даже с учетом неф cash-сторонних расходов, таких как компенсации на основе акций, не-GAAP убыток составил 133 миллиона долларов. Хотя у Opendoor на 30 сентября было 962 миллиона долларов наличных, что позволяет ему пока терпеть убытки, этот запас не бесконечен — особенно если рыночные условия ухудшатся.

Перспективы 2026 года: осторожность оправдана

Инструмент CME Group FedWatch предполагает еще два снижения ставок в 2026 году, что теоретически должно привлечь больше покупателей на рынок недвижимости. Однако этот оптимистичный сценарий далек от гарантии.

Очевидно, что цена акций OPEN уже снизилась на 46% с пика 2025 года — значительная коррекция, которая может быть не концом истории. Взлет акций был в основном вызван розничными инвесторами на социальных платформах, а не фундаментальными улучшениями бизнеса. Когда пузырь в соцсетях лопается, он обычно полностью исчезает, как это было с GameStop и AMC.

Инвесторам, рассматривающим открытое предложение акций, стоит помнить, что руководство Zillow было высоко опытным и хорошо капитализированным, когда они решили, что бизнес прямых покупок нерентабельный. Руководство Opendoor должно доказать, что сможет преуспеть там, где не смогли гораздо более крупные конкуренты — задача сложная, учитывая текущие рыночные препятствия.

Итог

Хотя рост Opendoor на 264% в 2025 году привлек внимание инвесторов, основные проблемы остаются практически без изменений. Структурный дисбаланс на рынке жилья, бизнес-модель с плохой историей, растущие убытки и вопросы о том, снизятся ли ставки, все это говорит о необходимости осторожности для инвесторов в OPEN.

Наиболее вероятный сценарий на 2026 год — продолжение коррекции, начавшейся в конце 2025 года, по мере исчезновения ажиотажа и возвращения рыночной реальности. Инвесторам следует действовать осторожно и убедиться, что эта акция соответствует их уровню риска, прежде чем увеличивать позиции.