Может ли план стимулирования $35 миллиардов долларов Райана Коэна превратить GameStop в триллионную компанию?

Совет директоров GameStop недавно представил амбициозную структуру компенсаций для генерального директора Райана Коэна, потенциально стоимостью до 35 миллиардов долларов, если он достигнет выдающихся финансовых целей. Этот прорывной шаг отражает подход Tesla к удержанию визионерского руководства и вызывает важные вопросы о том, сможет ли розничный продавец игр действительно оправдать такие высокие ожидания.

Ставки: ставка на результат Райана Коэна

План стимулирования предусматривает предоставление Райану Коэну опционов на покупку примерно 171,5 миллиона акций GameStop по цене $20,66 за акцию — что представляет потенциальную ценность более $3,5 миллиарда. Однако настоящая возможность заключается в многоуровневой структуре. Чтобы разблокировать полную награду в 35 миллиардов долларов, Коэн должен осуществить кардинальные преобразования: достичь $10 миллиардов EBITDA в год и увеличить рыночную капитализацию GameStop до $100 миллиардов.

План структурирован поэтапно, при этом первый этап высвобождает 10% награды, когда GameStop достигнет рыночной капитализации в $20 миллиардов и получит $2 миллиарда EBITDA. Такой подход обеспечивает, что Райан Коэн сосредоточен на измеримых финансовых результатах, а не на абстрактных корпоративных целях. Примечательно, что Коэн не получает гарантированной зарплаты, наличных бонусов или акций с условием по времени — его вознаграждение полностью зависит от результатов, что полностью согласует его интересы с успехом акционеров.

Сравнение моделей мотивации CEO: прецедент Tesla

Эта структура напоминает компенсационный план Илона Маска в Tesla, где акционеры одобрили потенциальный пакет выплат на сумму до триллиона долларов, связанный с амбициозными финансовыми и операционными целями. Обе схемы основаны на одном принципе: выдающееся руководство заслуживает выдающихся наград только при достижении исключительных результатов. Для Райана Коэна задача сложнее — ему нужно превратить struggling розничного продавца в мощную компанию, приносящую $10 миллиардов прибыли в год.

Операционный прогресс: смешанные сигналы в процессе преобразования

К 2025 году GameStop продемонстрировал измеримые улучшения в нескольких областях. Бизнес коллекционных предметов стал ярким пятном, теперь составляя почти 28% общего дохода и обеспечивая значительный рост продаж. Руководство успешно сократило физическую сеть магазинов, снизив операционные расходы и расширив категории с более высокой маржой.

Однако прогресс остается неоднородным. Аппаратный бизнес GameStop — исторически его крупнейший сегмент — продолжает сокращаться, хотя и медленнее, чем раньше. Более тревожно выглядит раздел программного обеспечения, который значительно сократился по мере того, как цифровая дистрибуция вытесняет физические продажи игр. Эти два бизнес-направления вместе все еще составляют более 70% общего дохода, и их стабилизация критична для достижения цели EBITDA в $10 миллиардов.

Финансовые показатели действительно улучшаются: операционный денежный поток, EBITDA и прибыльность укрепились к 2025 году. Однако превращение $136 миллионов ежегодного EBITDA в предприятие стоимостью в $10 миллиардов требует больше, чем операционной эффективности — необходимы стратегические инновации, которые пока остаются недостижимыми.

Конфуз оценки: могут ли фундаментальные показатели оправдать текущие цены?

Здесь возникает проблема инвестиционной гипотезы. В настоящее время GameStop торгуется примерно по 27-кратной оценке своих годовых доходов за 2025 год, что создает премию, требующую исключительной краткосрочной реализации. Для компании, которая все еще борется за стабилизацию доходов в своих крупнейших сегментах, такой мультипликатор кажется оторванным от фундаментальной реальности.

GameStop всегда будет носить элемент энтузиазма розничных инвесторов, что создает ценовую волатильность — характеристику, не связанную с реальной бизнес-производительностью. Этот феномен добавляет спекулятивной привлекательности, но также и значительных рисков. Даже учитывая продемонстрированные способности Райана Коэна как лидера и его личное владение 9% акций компании, фундаментальный кейс для краткосрочных прибылей кажется слабым.

Итоговая инвестиционная оценка: осторожность остается оправданной

План стимулирования Райана Коэна безусловно сигнализирует о доверии совета директоров к его видению и выравнивает вознаграждение с созданием стоимости в беспрецедентных масштабах. Однако структурные улучшения и амбициозные цели по компенсации не могут преодолеть задачу фундаментального обновления зрелого розничного бизнеса в условиях цифровых рынков.

Для инвесторов, оценивающих GameStop сегодня, соотношение риск-вознаграждение склоняется к скептицизму. Текущая оценка акций предполагает многолетнюю выдающуюся реализацию — реализацию, которая остается теоретической, а не подтвержденной на практике. Хотя лидерский опыт Коэна внушает доверие, даже способные руководители сталкиваются с ограничениями, вызванными рыночной динамикой и конкурентной средой.

Те, кто рассматривает возможность инвестирования в GameStop, должны понимать, что план стимулирования на 35 миллиардов долларов — это ставка на визионерскую трансформацию, а не гарантия инвестиционных доходов.