Плохие новости накапливаются: что история предсказывает о вашем портфеле акций

Индекс S&P 500 вырос на 14% за последний год, но под поверхностью инвесторы сталкиваются с нарастающими плохими новостями, которые эхом отзываются на предупреждающих знаках из самых опасных пиков рынка в истории. Эскалация тарифной кампании президента Трампа сталкивается с ослабевшими данными по занятости, давлением на корпоративную прибыль и структурой оценки, которую рынки акций редко выдерживали без серьезных последствий.

Как тарифы создают плохие новости для реальной экономики

Трамп обещал, что тарифная политика будет безболезненной: экспортёры возьмут на себя издержки, производство резко возрастёт, а рабочие места вернутся в Америку. Реальность показала другую картину, и плохие новости продолжают поступать.

Исследование Goldman Sachs показывает, что в октябре 2025 года компании и потребители США в совокупности понесли 82% затрат по тарифам, что противоречит первоначальным прогнозам администрации. В будущем Goldman оценивает, что только потребители понесут 67% бремени к середине 2026 года. Это значительный налог на покупательную способность домашних хозяйств в период, когда рост заработных плат уже может с трудом идти в ногу с инфляцией.

Картина занятости подтверждает эту негативную тенденцию. Бюро статистики труда сообщило, что экономика США за прошлый год создала всего 584 000 рабочих мест — слабее, чем за любой год после финансового кризиса 2008 года (за исключением пандемийных потрясений). Одновременно Институт управления поставками зафиксировал 10 месяцев подряд сокращения в производственном секторе, что подрывает заявления о том, что тарифы вернут промышленную деятельность на родину.

Экономисты Федеральной резервной системы провели масштабный анализ за 150 лет истории тарифов и пришли к суровому выводу: увеличение тарифов постоянно связано с ростом безработицы и снижением роста ВВП. Эта историческая закономерность теперь представляет собой реальную угрозу.

Гренландия и Европа: где плохие новости могут обостриться дальше

Торговый конфликт вышел на новый уровень. Трамп угрожает Дании и восьми европейским союзникам тарифами в 10% с февраля, увеличивая их до 25% к июню, если Дания не согласится продать Гренландию — территорию, которую датское правительство и жители Гренландии явно отказались уступать.

Эти восемь стран — Дания, Финляндия, Франция, Германия, Норвегия, Нидерланды, Швеция и Великобритания — в совокупности представляют более 13% американского импорта, что делает их так же важными для американской торговли, как Китай или Канада вместе взятые. Текущий уровень тарифов на европейские товары в среднем составляет 15%, а на товары из Великобритании — 10%. Дополнительные пошлины создадут значительные трения в трансатлантической торговле.

Плохие новости распространяются не только на импортеров из США. Европейский союз заявил о планах ответных мер в виде тарифов примерно на 100 миллиардов долларов американского экспорта, что угрожает американским фермерам, производителям и поставщикам услуг. Усиление торговой войны с Европой — это тип эскалации «око за око», которая исторически наносит ущерб экономикам обеих сторон и рынкам акций.

Почему оценки рынка сигнализируют о предупреждении

Плохие новости о фундаментальных показателях экономики приходят в особенно опасный момент. В декабре 2025 года индекс S&P 500 достиг циклически скорректированного коэффициента цена/прибыль (CAPE) в 39,9 — самой высокой оценки с момента краха доткомов в октябре 2000 года. Этот показатель измеряет цену относительно средних доходов, сглаженных за десятилетие, чтобы исключить циклический шум.

Исторический контекст делает это тревожным: с момента создания коэффициента CAPE в 1957 году индекс S&P 500 превышал значение 39 всего в 25 месяцах — примерно 3% всей истории торгов. Каждый раз, когда рынок начинал торговаться по таким высоким оценкам, последующие доходности обычно разочаровывали.

Данные показывают жесткую картину. Когда индекс S&P 500 показывал месячный коэффициент CAPE выше 39, средняя доходность за следующий год составляла минус 4%. За два года — снижение в среднем на 20%. Если эта историческая закономерность сохранится, индекс может столкнуться с падениями на 4% в течение 12 месяцев и на 20% — в течение 24 месяцев, что предполагает откаты к уровням примерно в январе 2027 и январе 2028 годов соответственно.

Это не гарантирует будущие результаты, но показывает, почему плохие новости о тарифах и занятости приходят именно в тот момент, когда цикл оценки находится на критической точке.

Что учит история о выживании на пиках рынка

Предыдущие случаи, когда оценки достигали таких экстремальных значений, служат предостережением. Netflix торгуется по уровням, которые дали бы 474% доходности, если бы купили по рекомендованной цене в 2004 году — 1000 долларов. Nvidia выросла еще более драматично — от инвестиции в 1000 долларов в 2005 году до примерно 1,14 миллиона долларов к началу 2026 года. Но это — исключения, а не типичный сценарий, когда рынки торгуются на пиковых оценках при ухудшающихся экономических условиях.

Аналогия с доткомами наиболее ярка. В 2000 году высокие оценки в сочетании с ухудшением технологических фундаментальных показателей привели к медвежьему рынку, который стер триллионы богатства. Современное сочетание дорогих оценок, экономических headwinds, вызванных тарифами, и ослабевших данных по занятости создает поверхностно похожую динамику — хотя искусственный интеллект и расширение маржи теоретически могут оправдать повышенные мультипликаторы, если рост прибыли ускорится.

Как позиционировать портфель против сценариев плохих новостей

Мудрые инвесторы используют моменты накопления плохих новостей для стресс-тестирования своих активов. Если индекс S&P 500 снизится на 20% за следующие два года, сохранит ли ваш портфель достаточное качество и диверсификацию, чтобы пережить этот спад? Или концентрация в уже дорогих секторах усилит ущерб?

Рассмотрите возможность формирования скромной позиции наличных. Легко доступный капитал превращает потенциальную слабость в возможность для покупки, а не в вынужденную ликвидацию. Проверьте концентрацию позиций в секторах, которые могут пострадать сильнее всего при продолжении тарифных войн и ослаблении занятости — особенно в потребительском секторе, транспорте и промышленной цикличности.

Обстановка плохих новостей реальна, но именно в такие моменты дисциплинированные инвесторы строят позиции, чтобы извлечь выгоду из последующего восстановления.