Биткойн и борьба за энергию дата-центров AI: почему слияния и поглощения (M&A) продолжают ускоряться в 2025 году

Когда вокруг обсуждается пузырь AI, в торговом зале Уолл-стрит звучат иные голоса. Инвестиционные банкиры обнаружили, что конкуренция между Bitcoin (BTC) майнинговыми компаниями и разработчиками инфраструктуры AI за энергетические ресурсы становится все более ожесточенной, и эта борьба стимулирует волну слияний и поглощений. К концу 2025 года эта волна сделок не только не утихла, но и продолжила разогреваться.

Энергетический дефицит стимулирует волну сделок

По наблюдениям руководителя инвестиционной компании B. Riley Securities Джо Нардини, независимо от того, достигнут ли цены на Bitcoin исторических максимумов или вернулась ли разумность к популярности AI, базовая логика рынка остается неизменной: эти вычислительно интенсивные отрасли требуют большого количества надежной электроэнергии.

“Основная причина продолжения сделок M&A очень проста,” — отметил Нардини в интервью, — “потому что людям все еще нужна электроэнергия.” Эта фраза, возможно, кажется слишком лаконичной, но она точно отражает суть рыночной реальности. Майнинг Bitcoin требует электроэнергии, вычисления AI — тоже, высокопроизводительные вычисления (HPC) — также.

После события халвинга Bitcoin зависимость от энергии стала еще более острой. Халвинг сокращает доходы майнеров вдвое, и даже при текущей цене Bitcoin в $78,000 (по данным на февраль 2026 года) или выше, прибыль многих майнеров остается под сильным давлением. В таких условиях все больше майнеров начинают искать альтернативные пути: внедрять инфраструктуру AI и HPC в существующие объекты для получения более высокой прибыли. Нардини отметил, что такие майнинговые компании, сделавшие этот переход, получили значительный рост оценки и одновременно смогли привлечь капитал по более низкой стоимости.

Тем временем, спрос на энергию в рынках AI и HPC “даже более колоссален”. Дата-центры с готовой GPU-инфраструктурой привлекают множество арендаторов с хорошей кредитной историей, готовых платить премию за гарантированное энергоснабжение.

Цена за МВт в долларах: ускоритель ценообразования

В этой борьбе за энергию появился ключевой показатель, который полностью изменил методы оценки активов: цена за МВт в долларах ($/MW). Этот показатель напрямую отражает ценность единицы энергетического ресурса.

По анализу Нардини, при текущих рыночных условиях активы дата-центров с высоким качеством электроэнергии и выгодным географическим расположением уже достигают удивительных значений — иногда превышая $40,000 за МВт, а в отдельных случаях — даже $45,000, в зависимости от стадии переговоров и качества активов.

Бывали и более экстремальные случаи: Нардини видел активы, оцененные в диапазоне $50,000–$55,000 за МВт. Что стоит за такими ценами? Это редкий, качественный и немедленно доступный вычислительный потенциал.

В то же время, дата-центры в менее привлекательных регионах или с менее выгодным расположением оцениваются значительно ниже — примерно в диапазоне $10,000–$25,000 за МВт. Покупатели учитывают качество электроэнергии и географические недостатки, что существенно снижает цену.

Разрыв между этими ценовыми диапазонами — яркое отражение текущего дефицита энергетических ресурсов. И именно этот дефицит ускоряет процессы слияний и поглощений.

Многообразие покупателей: от технологических гигантов до майнинговых компаний

Особенность, заслуживающая внимания, — растущее и диверсифицирующееся число участников в борьбе за энергию.

Традиционные участники сделок — гиперскалеры (hyperscalers, крупные технологические компании, предоставляющие масштабную облачную инфраструктуру), AI-компании и майнинговые фирмы Bitcoin. Но в последнее время все больше и больше нестандартных участников начинают входить в игру. Среди сделок, которые видел Нардини, продавцами выступали бывшие владельцы промышленных объектов, и даже одна промышленная фабрика, которой более 160 лет, была переоборудована под дата-центр с высоким энергопотреблением и стала очень востребованным активом.

В одном из крайних случаев, один частный продавец привлек интерес примерно 25 потенциальных покупателей из разных сфер: майнеров Bitcoin, гиперскалеров, стартапов AI — все они должны были подписать NDA, чтобы перейти к реальным переговорам. Такая конкуренция повышает оценки активов.

За этим стоит и стратегический выбор: продавец может продать актив гиперскалеру или AI-разработчику, получив наличные и определенность, или сам стать разработчиком дата-центров и получать доход от аренды.

Нардини отметил, что некоторые владельцы промышленных объектов видят в этом возможность и начинают переоборудовать простаивающие или малоиспользуемые фабрики под модульные дата-центры с энергетической мощностью. Например, один клиент преобразовал старое офисное здание в дата-центр, сейчас он строит “одновременно 30 МВт модулей” и ищет дополнительное финансирование для расширения.

Даже появились более радикальные формы аренды: в некоторых сделках арендаторы готовы платить аренду еще до завершения строительства. Это яркое свидетельство о дефиците качественной энергетической мощности.

Перспективы 2026: светлое будущее и риски

На 2026 год Нардини остается оптимистом. Он считает, что при дальнейшем снижении процентных ставок сформируется среда “предпочтения рискованных активов”, что очень благоприятно для всей экосистемы сделок с дата-центрами и энергетической инфраструктурой.

Он честно признается, что, будучи инвестиционным банкиром, он, возможно, в какой-то мере продвигает свои интересы. Но его оптимизм основан не на пустых надеждах, а на реальных рыночных сигналах, которые он слышит на передовой.

В его разговорах с руководителями дата-центров и майнинговых компаний прослеживается простая логика:

Есть ли арендаторы? Есть. Хорошая ли их кредитоспособность? Да. Привлекательна ли цена аренды? Да.

Исходя из этих базовых данных, вывод очевиден: “Рынок спроса все еще существует.”

Однако такой оптимизм не лишен рисков. Нардини четко обозначил красную линию: если разработчики не смогут сдать построенные объекты или получить нужную цену аренды — это действительно тревожный сигнал. Пока он таких признаков не слышит.

На самом деле, некоторые показатели подтверждают его оптимизм. Например, Hut 8 — компания по майнингу Bitcoin, торгующаяся на NASDAQ, — подписала контракт с Fluidstack на поставку 245 МВт IT-емкости на 15 лет на сумму 7 миллиардов долларов. После объявления этой сделки акции Hut 8 выросли на 20%.

Такие сделки показывают, что, несмотря на недавние распродажи акций, эти компании по-прежнему оцениваются хорошо и способны привлекать капитал на привлекательных условиях.

В конечном итоге, Нардини уверен: “Спрос на энергию для дата-центров и инфраструктуры HPC для AI продолжает расти. Разработчики дата-центров получают реальный спрос от квалифицированных арендаторов, готовых платить хорошие арендные ставки, и экономическая модель этого бизнеса остается устойчивой.” В кратком изложении: “Покупатели энергии и продавцы энергии активно торгуют в конце 2025 года, и эта активность, скорее всего, сохранится и в 2026.”

Все это говорит о том, что, когда популярность AI сталкивается с вопросами о разумности, базовые потребности в энергии и инфраструктуре становятся прочной основой этого экосистемы. Пока энергия дефицитна, сделки не прекратятся.