Экономический прогноз Рея Далио на 2026 год: почему покупательная способность будет доминировать в политике и на рынках

Основатель Bridgewater Associates опубликовал всесторонний анализ по итогам года, который бросает вызов традиционной мудрости о победителях рынка 2025 года. Вместо того чтобы праздновать рост американских технологических акций, Рэй Далио утверждает, что настоящая история — и реальные риски впереди — кроются в девальвации валют, экстремальных оценках и надвигающемся политическом кризисе, сосредоточенном вокруг покупательной способности. Его оценка проникает сквозь традиционные нарративы, выявляя структурные уязвимости, которые могут изменить 2026 год.

Валютный кризис, который изменил глобальное богатство

Когда измерять в истинной покупательной способности, а не номинальных долларах, инвестиционный ландшафт 2025 года выглядит принципиально иным. Золото принесло наибольшую абсолютную доходность — 65% (в долларах), разрушив рост S&P 500 на 18% — разрыв в 47 процентных пунктов. Однако более показательным является следующий факт: индекс S&P 500 фактически снизился на 28% по сравнению с золотым стандартом, а не вырос.

Это не было совпадением. Доллар США ослабел по всем направлениям — снизившись на 12% по отношению к евро, на 13% к швейцарскому франку и на 39% к золоту. Каждая крупная фиатная валюта одновременно обесценилась, что указывает на системный сдвиг, а не на изолированные валютные движения. Для инвесторов, не застрахованных от валютных рисков, их реальное богатство сокращалось, маскируемое номинальными доходами, которые исчезали в момент измерения доходности в более сильных валютах или золоте.

Последствия глубокие. 10-летняя казначейская облигация с доходностью 9% в долларах принесла бы только -4% для евроинвесторов и -34% для тех, кто придерживается золотого стандарта. Иностранный капитал не имеет мотивации держать долларовые активы без хеджирования, и бегство капитала из американских долгов и долларовых активов усилится по мере прояснения этой картины.

Глобальный перенос богатства, о котором никто не говорит

В то время как инвесторы из США праздновали 2025 год, международные рынки провели тихую переворот. Европейские акции превзошли американские на 23 процентных пункта, Китай — на 21, Великобританию — на 19, а Японию — на 10. Акции развивающихся рынков показали суммарную доходность в 34%, что свидетельствует о исторической перераспределении капитала в сторону активов за пределами США.

Это не было вызвано превосходной прибылью — это было обусловлено потоками капитала, давлением на диверсификацию и простым фактом, что оценки в США стали незащищенными. “Большая семерка” технологических гигантов держала весь рынок на своих плечах с ростом прибыли на 22%, в то время как оставшиеся 493 акции S&P 500 показали всего 9%. Убрать прибыль “Великой Семерки” — и рыночная сила исчезает.

Что же обеспечивало даже этот рост прибыли? В основном расширение маржи, а не продажи. Маржа увеличилась на 5.3%, тогда как рост продаж замедлился до 7%. Капиталисты захватили львиную долю экономического пирога, а работники отстают всё дальше — динамика, которая станет центральной политической борьбой в 2026 году.

Оценочный ловушка уже сработала

Текущие рыночные показатели кричат о опасности для системного анализа Рэй Далио. Коэффициенты P/E находятся на исторически высоких уровнях, кредитные спреды сжаты до исторически узких значений, а долгосрочная премия за риск акций рухнула до крайне низких 4.7% — процентиля, который Далио описывает как исторические минимумы.

Математика жестока: ожидаемая доходность облигаций составляет 4.9%, почти совпадает с ожидаемой доходностью акций, несмотря на значительно более высокий риск. Это оставляет практически никакой награды за риск, что является недопустимым состоянием, предшествующим серьезным коррекциям. Если валютное давление заставит ставки расти — а это вероятный сценарий с учетом огромного объема рефинансируемого долга — рынки акций и кредитов столкнутся с катастрофическими потерями.

Федеральная резервная система, похоже, настроена держать реальные процентные ставки низкими и стимулировать рост активов, что временно поддерживает цены, но ускоряет развитие пузыря. Более тревожно: эти меры по стимулированию не достигли менее ликвидных рынков, таких как венчурный капитал, частный капитал и коммерческая недвижимость. Когда эти сектора будут вынуждены рефинансировать долг по более высоким ставкам, ликвидность резко сократится, и они рухнут относительно ликвидных активов.

Кризис покупательной способности 2026 года

Здесь анализ Рэй Далио наиболее резко отличается от рыночного консенсуса. В то время как большинство инвесторов сосредоточены на акциях ИИ и технологических нарративах, основатель Bridgewater выделяет “покупательную способность денег” как доминирующую политическую проблему, ожидающую нас в 2026 году. Это не абстрактная проблема — это бомба замедленного действия для распределения богатства.

Топ-10% населения, владеющие акциями и получающие выгоду от роста активов, испытывают минимальные боли от инфляции. Нижние 60% сталкиваются с жестким сокращением покупательной способности день за днем. Эта разница создает политическую взрывоопасность. Прогрессивные силы — сигнализируемые появлением в январе коалиции “демократического социализма”, включающей таких фигур, как Берни Сандерс и Александра Окасио-Кортез — мобилизуются вокруг перераспределения богатства и денежной реформы. Потеря Республиканской партии на выборах может привести к хаосу в 2027 году.

Рынки должны обратить внимание: кризисы покупательной способности исторически предшествовали крупным политическим потрясениям, валютной нестабильности и резким рыночным коррекциям. Проблема самоподдерживающаяся: инфляция разрушает реальные зарплаты, работники требуют повышения номинальных зарплат, работодатели повышают цены, и цикл усиливается. Золото резко растет в такие периоды по причине.

Геополитический сдвиг и опасное ускорение технологий

Глобальный порядок решительно сместился от многосторонности к односторонности — переход с глубокими экономическими последствиями. Военные расходы ускоряются, долг продолжает расти, а тенденции протекционизма и деглобализации усиливаются. Эти силы стимулируют спрос на золото, одновременно подрывая спрос на американский долг и долларовые активы — все это усиливает тенденции девальвации валют и бегства капитала, уже начавшиеся.

Одновременно Рэй Далио подчеркивает, что искусственный интеллект входит в начальные стадии спекулятивного пузыря. Хотя долгосрочный потенциал технологии остается подлинным, текущие оценки и ожидания отошли от реальности. Динамика пузыря обычно заканчивается капитуляцией, вынужденными ликвидациями и резким переоцениванием — особенно в высокомоментных, низколиквидных позициях в сфере технологий.

Что это значит для вашего портфеля

Системная модель “Большого цикла” Рэй Далио утверждает, что монетарные/долговые силы, внутренние политические динамики, геополитическая конкуренция и технологические потрясения продолжат менять глобальный ландшафт до 2026 года и далее. Девальвация валют, переоценка акций, кризис покупательной способности и давление пузыря технологий — это не изолированные проблемы, а взаимосвязанные драйверы крупной структурной перераспределения.

Главный вывод: победители 2025 года (американские технологические акции в долларах) не гарантированно повторятся в 2026. Инвесторы, застраховавшие валютные риски, диверсифицировавшие активы вне США и вложившие в золото, начали 2026 год в гораздо более сильных позициях. Те, кто гонялся за нарративом 2025, могут столкнуться с серьезными препятствиями по мере усиления кризиса покупательной способности и ускорения геополитической конкуренции.

Способность к независимому мышлению — а не слепое следование трендам — отделит победителей от проигравших в наступающем году.