Понимание соглашения Mar-a-Lago: последствия для валютных рынков, международной торговли и драгоценных металлов

Инициатива по ребалансировке доллара приобретает форму

Недавние обсуждения экономической политики, связанные с администрацией президента Дональда Трампа, вызвали renewed интерес к возможным скоординированным международным усилиям по устранению валютных дисбалансов. Хотя официального соглашения пока не подписано, финансовое сообщество использует термин “Мара-Лаго Конкорд” для обозначения того, что может стать переломным моментом в глобальной денежно-кредитной политике — рамочной концепции, направленной на переосмысление отношений между долларом США и другими крупными валютами.

Эта идея вызывает параллели с Плаза-Аккордом 1985 года, когда США присоединились к Японии, Франции, Великобритании и Западной Германии в скоординированной стратегии по снижению переоценки доллара. Тогда американские производители сталкивались с жесткой конкуренцией со стороны японских экспортеров. Сегодня те же конкурентные давления сохраняются, хотя Китай заменил Японию в роли основного экономического соперника.

Как возникла концепция Конкорда

Рамочная концепция Мара-Лаго получила известность после публикации в ноябре 2024 года аналитического документа, подготовленного Стивеном Мираном, номинантом Трампа на пост советника по экономике в Белом доме. Мирана изложил подходы к реформированию международной торговли и балансировке чрезмерной силы доллара, которую он характеризует как чрезмерную. Министр финансов Скотт Бессент также заявил, что в ближайшие годы может произойти трансформативное “грандиозное экономическое переустройство”.

Основная идея проста: при торговом дефиците США, достигшем 1,2 трлн долларов в 2024 году, ослабление доллара могло бы повысить конкурентоспособность американского экспорта за рубежом. Однако путь к валютной корректировке включает в себя множество рычагов, каждый из которых несет свои риски и преимущества.

Предлагаемые механизмы: от тарифов до реструктуризации долга

Если политики решат реализовать эту повестку, могут быть задействованы различные инструменты. Перестройка тарифов — один из очевидных вариантов, поскольку Трамп предложил заменить традиционное налогообложение на основе доходов на систему “Внешней налоговой службы” (External Revenue Service), предназначенную для взимания экономического вклада от торговых партнеров. Это свидетельствует о готовности применять экономическое давление для достижения целей.

Прямое вмешательство на валютных рынках — еще один возможный инструмент, хотя его эффективность остается предметом дебатов. В условиях ежедневной торговли валютами на сумму около 7,5 трлн долларов — что значительно превышает объем рынка 1980-х годов — традиционные стратегии вмешательства могут оказаться недостаточными без более широкой координации.

Более спорными являются предложения о реструктуризации казначейских обязательств. Некоторые экономисты выдвигали идею принуждения иностранных правительств, владеющих долгом США, обменять свои казначейские облигации на 100-летние нерыночные нулевые купонные облигации, при этом такие соглашения могут быть связаны с военными и безопасностными обязательствами. Как отметил Адриан Дей из Adrian Day Asset Management, это представляет собой рычаг через стимулы и ограничения: “держите 7-й флот в Красном море, если обменяете свои казначейские облигации, а если нет — будете на своей ответственности.”

Почему золото становится основным бенефициаром

Независимо от того, какие конкретные меры в конечном итоге реализуются, среди аналитиков существует консенсус, что драгоценные металлы столкнутся с существенным спросом. Девальвация доллара традиционно повышает привлекательность золота как средства хранения стоимости. Кроме того, перспектива фискальной непредсказуемости может подтолкнуть инвесторов к вложениям в твердые активы, считающиеся более стабильными, чем казначейские инструменты.

Интригующим аспектом является американский золотой запас. Золото, хранящееся в Форт-Ноксе и других местах, в настоящее время имеет рыночную стоимость примерно US$758 миллиардов, однако баланс Федеральной резервной системы оценивает его всего в US$11 миллиардов из-за закона 1973 года, фиксирующего его учетную цену. Усилились спекуляции о возможной переоценке — особенно учитывая публичные заявления Трампа и Илона Маска о заинтересованности в проверке запасов Форт-Нокса.

Министр финансов Бессент намекнул на возможность монетизации “активной стороны баланса США для американского народа”, предлагая креативные подходы к использованию существующих ресурсов, хотя он уточнил, что это не обязательно связано с официальной переоценкой золота.

Оценка последствий

Потенциальные последствия такой реструктуризации выходят за рамки драгоценных металлов. Ослабление доллара, скорее всего, вызовет инфляцию за счет повышения стоимости импорта. Международные инвесторы, привыкшие рассматривать активы США как безопасное убежище, могут перераспределить капитал в другие валюты или товары. Глобальный рынок казначейских облигаций, оцениваемый примерно в US$29 трлн, является особенно уязвимой точкой давления — любое внезапное изменение структуры может вызвать значительные рыночные потрясения.

Будет ли Мара-Лаго Конкорд реализован как официальная политика или останется теоретической рамочной концепцией, — стратегия экономики администрации Трампа, похоже, становится все более ясной: приоритет отдается внутренней конкурентоспособности производства и фискальному рычагу, а не традиционной монетарной ортодоксии. В ближайшие месяцы станет ясно, перейдут ли эти идеи от обсуждения к реализации.