ВАН или IRR? Узнайте, какой показатель является ключевым для ваших инвестиционных решений

Каждый раз, когда у вас есть деньги для инвестирования, возникает один и тот же вопрос: как понять, действительно ли это стоит того? В мире финансов доминируют два инструмента для ответа на этот вопрос: Чистая приведённая стоимость (VAN) и Внутренняя норма доходности (TIR). Но тут есть сложность: оба могут дать противоречивые ответы. Проект может выглядеть очень привлекательным по TIR и посредственным по VAN, или наоборот. Кому верить? Как правильно выбрать?

Битва индикаторов: VAN vs TIR в реальных цифрах

Когда сравниваете инвестиционные проекты, VAN и TIR — главные герои, но они играют в разных лигах. VAN показывает, сколько долларов стоимости вы создадите в текущих ценах. TIR, в свою очередь, даёт процентную ставку доходности. Кажется, всё просто, но неправильный выбор может дорого обойтись.

Для иллюстрации: представьте, что инвестируете $10,000 в проект, обещающий $4,000 ежегодно в течение пяти лет, с дисконтной ставкой 10%. Полученный VAN — примерно $2,162, что звучит позитивно. Но что если другой проект предлагает TIR 15%, но меньший VAN? Вот тут начинается путаница.

Понимание VAN: реальные деньги, которые вы заработаете

Чистая приведённая стоимость отвечает на важный вопрос: сколько сегодня стоит поток денег, который я получу завтра? Для расчёта берёте все ожидаемые денежные потоки, применяете дисконтную ставку (отражающую риск и возможность), и вычитаете начальные инвестиции.

Формула такова:

VAN = VP1 + VP2 + … + VPN - Начальные затраты

Где каждый текущий стоимость (VP) рассчитывается как: ФД / ((1 + ставка дисконтирования) ^ n

Положительный VAN означает прибыль; отрицательный — убытки. Всё кажется очевидным, но есть нюанс: выбранная ставка дисконтирования — субъективна. Два инвестора могут получить кардинально разные VAN для одного и того же проекта, просто выбрав разные ставки.

) Практический пример: когда VAN говорит “нет”

Допустим, инвестируете $5,000 в депозитный сертификат, который выплатит $6,000 через три года при годовой ставке 8%.

VP = $6,000 / ###1.08(³ = $4,775

VAN = $4,775 - $5,000 = -$225

Результат отрицательный. Ваша начальная инвестиция превышает текущую стоимость будущих доходов, значит, проект нерентабельный. Инфляция и альтернативные издержки снижают ценность этих денег.

Расшифровка TIR: процент, который кажется ответом

Внутренняя норма доходности — это ожидаемый процент дохода. Это ставка, при которой VAN равен нулю. Если она выше вашей базовой ставки )например, доходность госбонда(, то проект выгоден.

TIR отвечает на вопрос: каков реальный доход от моей инвестиции? Она интуитивна, потому что выражена в процентах, что облегчает сравнение с другими вариантами.

Подводные камни: почему VAN и TIR расходятся

Здесь всё становится интересно. VAN и TIR могут противоречить друг другу, когда:

1. Размеры проектов сильно различаются: маленький проект может иметь очень высокую TIR, но низкий VAN. Большой — наоборот.

2. Потоки наличных непостоянны: при изменениях в входящих и исходящих потоках TIR может иметь несколько решений или ни одного.

3. Время получения доходов различно: проект, платящий быстро, против проекта с медленной отдачей, даст разные ранжировки по VAN и TIR.

Слабые стороны обоих инструментов

Ограничения VAN:

• Полностью зависит от выбранной ставки дисконтирования )очень субъективна(
• Игнорирует реальную неопределённость проекта
• Не учитывает изменение направления в ходе реализации
• Может искажать результаты при высокой инфляции

Ограничения TIR:

• Может иметь несколько решений при нестандартных потоках
• Предполагает реинвестирование будущих потоков по той же ставке )нереалистично(
• Не работает с нерегулярными отрицательными потоками
• Может переоценивать доходность в сложных сценариях

Что выбрать на практике?

Правда в том, что нельзя выбирать только один. Профессиональные аналитики используют VAN и TIR вместе для принятия решений. Вот практический критерий:

Используйте VAN, когда: нужно сравнить проекты с кардинально разными размерами или понять абсолютную ценность.

Используйте TIR, когда: хотите сравнить относительную доходность или получить метрику, независимую от суммы инвестиций.

Когда VAN и TIR противоречат друг другу:

1. Проверьте выбранную ставку дисконтирования )отражает ли она риск?(
2. Оцените реалистичность потоков )они ли соответствуют реальности?(
3. Рассмотрите другие показатели, такие как ROI, срок окупаемости или индекс рентабельности
4. В критических случаях отдавайте предпочтение VAN

Дополнительные инструменты для уверенного решения

Другие показатели, которые стоит иметь в арсенале:

• ROI )Возврат на инвестиции(: относительная доходность по отношению к вложенному капиталу
• Срок окупаемости: сколько времени потребуется, чтобы вернуть инвестиции
• Индекс рентабельности: сколько ценности создаётся на каждый вложенный рубль
• WACC )Средневзвешенная стоимость капитала(: правильная ставка дисконтирования для проекта

Важный вывод

VAN и TIR — незаменимы, но неполны. VAN даёт уверенность в абсолютных числах; TIR — в относительных процентах. Используя оба вместе, получаете полную картину.

Как инвестор, никогда не принимайте решение, основываясь только на одном показателе. Совмещайте эти инструменты с анализом сектора, оценкой рисков, личными целями и диверсификацией портфеля. Деньги, которые вы сэкономите завтра, зависят от решений, принятых сегодня на основе правильной информации.