Снижение ставки Федеральной резервной системы в декабре вызывает горячие внутренние дебаты: куда пойдет политика дальше?

Когда Федеральная резервная система завершила свое декабрьское заседание три недели назад, решение казалось на первый взгляд простым — очередное снижение ставки на 25 базисных пунктов. Но за закрытыми дверями внутри центрального банка разногласия выявили гораздо более сложную картину. Опубликованные протоколы заседания ФРС показывают, что хотя большинство участников поддержали это решение, значительное меньшинство поставило под сомнение целесообразность дальнейших снижений. Эта внутренняя напряженность дает важные подсказки о траектории политики ФРС в 2025 году.

Глубина разногласий раскрыта

Цифры рассказывают поразительную историю. Семь чиновников Федеральной резервной системы выступили против решения о снижении ставки в декабре — это самое большое внутреннее расхождение за последние 37 лет. Среди них губернатор Миллан, назначенный Трампом, выступал за агрессивное снижение на 50 базисных пунктов, в то время как два региональных президента ФРС и четыре не голосующих официальных лица предпочли оставить ставки без изменений. Это было не узкое разделение; это было самое значительное столкновение в политике за почти четыре десятилетия.

Тем не менее, протоколы показывают нечто не менее важное: большинство участников ФРС по-прежнему считают, что дальнейшие снижения ставок оправданы, если инфляция продолжит снижение. Однако консенсус сопровождается существенными оговорками. Некоторые участники считают, что ФРС должна сделать паузу и сохранить текущие ставки «на некоторое время», чтобы лучше оценить, как реагируют рынки труда и экономическая активность на недавние изменения политики.

Два лагеря, две озабоченности

Внутренние дебаты ФРС сводятся к фундаментальному разногласию: какая угроза более серьезна — стойкая инфляция или ослабление занятости?

Большинство считает, что переход к более нейтральной политике остается необходимым для предотвращения ухудшения ситуации на рынке труда. Они указывают на увеличивающиеся риски снижения занятости в последние месяцы и утверждают, что тенденции снижения инфляции оправдывают продолжение снижения ставок. Эти участники подчеркивают, что недавние экономические данные показывают, что риски повышения инфляции несколько снизились по сравнению с началом года.

Малочисленная ястребиная часть, напротив, сосредоточена на рисках инфляции. Они опасаются, что прогресс в снижении инфляции застопорился, и слишком агрессивное снижение ставок может подорвать доверие к целевому уровню инфляции в 2%. Эти участники считают, что закрепленные долгосрочные ожидания инфляции хрупки и могут повыситься, если политики покажутся слишком уверенными в возвращении инфляции к целевому уровню.

Что сигнализируют протоколы заседания ФРС о будущей политике

Декабрьское заседание также подтвердило то, что ожидала Уолл-стрит: Федеральная резервная система одобрила свою программу управления резервами, разрешив покупки краткосрочных казначейских ценных бумаг для поддержания достаточного уровня резервов на денежном рынке. Это техническое решение, хотя и менее заметное, чем снижение ставки, подчеркивает приверженность ФРС стабильности финансовой системы.

Более показательным является то, что протоколы указывают на то, что участники теперь стоят перед важным выбором. Они признали, что между текущим моментом и следующими заседаниями FOMC поступит значительный объем экономических данных. Этот поток данных — о рынках труда, инфляции и экономическом росте — определит, продолжит ли ФРС цикл снижения ставок или действительно сделает паузу, как рекомендуют некоторые участники.

Связь с рынком криптовалют

Для трейдеров и инвесторов в криптовалюты, отслеживающих последствия сегодняшнего заседания ФРС, эта внутренняя разногласия имеют значение. Расколотый ФРС, сталкивающийся с реальной неопределенностью политики, как правило, вызывает волатильность на рисковых активах. Если следующий поток экономических данных разочарует, ястребы получат аргументы для более длительной паузы. Напротив, если слабость на рынке труда ускорится, голуби будут настаивать на возобновлении снижения.

Протоколы ясно показывают, что это не предопределенный исход. Как подчеркнули все участники, монетарная политика адаптируется к «последним данным, меняющимся экономическим прогнозам и оценкам рисков». ФРС остается зависимой от данных, и каждый отчет — о занятости, инфляции, ВВП — имеет огромное значение.

Итог

Решение ФРС о снижении ставки в декабре скрывало более глубокие разногласия относительно направления политики. Хотя большинство участников по-прежнему поддерживают дальнейшие снижения при продолжении снижения инфляции, появление ярко выраженного меньшинства, ставящего под сомнение этот путь, отражает настоящую неопределенность относительно экономической траектории 2025 года. Будет ли ФРС снова снижать ставки, делать паузу или изменить курс, в конечном итоге зависит от экономических событий в ближайшие недели — и это один из наиболее важных периодов для монетарной политики с начала текущего цикла повышения ставок.