#ETF与衍生品 После обсуждения Lighter, основные точки расхождения стали довольно ясны.

Логика сторон поддержки: создание бизнес-замкнутого цикла Robinhood-Lighter-Citadel, подкреплённого одобрением Coinbase и сильными ожиданиями TGE в этом году. Но есть одна проблема — сигналы вроде ордера на 12,5 тысяч долларов на polymarket, очистка адресов-ведьм, — по сути, лишь усиливают предсказуемость аирдропа, а не укрепляют фундамент торгов.

Обоснованные опасения оппонентов тоже имеют место. В сравнении с экосистемой Hyperliquid (стейкинг, Gas Token, LaaS), Lighter больше похож на «более дешевый торговый инструмент». Отсутствие комиссии — это компромисс с задержкой исполнения в 300 миллисекунд. Такая бизнес-модель, хоть и дружелюбна к розничным инвесторам, имеет относительно ясный лимит TAM.

Самое важное — поддержание ликвидности после TGE. Hyperliquid способен сохранять органический рост после спада стимулов, потому что он действительно меняет потолок торгового опыта. Если Lighter не сможет качественно повысить показатели в сферах соответствия, приватности и эффективности капитала, он легко попадёт в ловушку циклов стимулов — окончание аирдропа → снижение торгового объёма → ухудшение скольжения → утечка пользователей → необходимость увеличивать стимулы.

Техническая архитектура Lighter с безмостовым кросс-чейном и ZK-маппингом действительно имеет потенциал, но всё это — будущие сценарии. Сейчас важно понять: действительно ли после TGE институциональные деньги начнут входить, и сможет ли Robinhood по-настоящему открыть канал привлечения пользователей. Именно эти факторы определяют, сможет ли проект прорваться через конкуренцию за существующий рынок.