Начало 2026 года принесёт «перемены» в глобальных центральных банках. ФРС и Банк Японии предприняли шаги почти одновременно: один продолжал придерживаться высоких процентных ставок, а другой полностью попрощался с эпохой нулевых ставок на протяжении трёх десятилетий. Последствия этих двух шагов — переписывание правил игры ликвидности.

Давайте сначала посмотрим на сторону ФРС. В последних протоколах заседаний снижение процентных ставок вообще не рассматривается в повестке. Первоначальные данные по заявкам по безработице снизились до 214 000, а рынок труда по-прежнему горячий, что даёт ФРС уверенность в сохранении высоких процентных ставок. В краткосрочной перспективе ситуация с высокими процентными ставками сохранится.

Настоящая переменная связана с Японией. Банк Японии, который уже 30 лет был «оптовым торговцем дешёвыми деньгами», наконец-то ужесточил своё давление. Губернатор Кадзуо Уэда официально положил конец эпохе нулевых процентных ставок, что эквивалентно устранению точки поддержки крупнейшего в мире carry trade. Хедж-фонды и инвестиционные институты, зависящие от дешёвой иены и берут деньги в долг для инвестиций в мир, внезапно вынуждены сокращать свои позиции.

Что значит одновременный переход двух центральных банков? Это два самых известных безопасных одеяла на рынке, которые были сняты вместе. Краткосрочные потрясения неизбежны, и рисковые активы должны пройти серию очевидных стресс-тестов. Но здесь есть и интересный поворот: каждый раз, когда потоп заканчивается, наступает время для нового нарратива.

Когда иена перестанет быть дешёвой, глобальные горячие деньги неизбежно найдут новое место. Часть средств может идти в компании, которые не соблюдают традиционный стандарт ликвидности. Как относительно независимая экология, крипторынок может стать новым плацдармом для этого этапа миграции. Когда прилив снижается, кто-то видит риски, кто-то видит возможности. Вещи, которые действительно весят, часто выходят на поверхность после отлива.