Японский центральный банк недавно дал ясный сигнал о повышении ставок — реальные процентные ставки остаются в глубоко отрицательной зоне и в будущем будут постепенно повышаться с "раз в несколько месяцев". Этот казалось бы спокойный поворот в политике на самом деле скрывает возможность того, что эпоха сверхмягкой политики в Японии действительно подходит к концу.

Как только цикл повышения ставок начнется, последуют значительные цепные реакции. Доходность японских государственных облигаций вырастет, международный капитал начнет возвращаться в Японию в поисках доходности, и глобальные потоки капитала могут измениться. Краткосрочное давление на фондовый рынок — вероятное событие, но как будет развиваться ситуация в среднесрочной и долгосрочной перспективе, зависит от того, смогут ли корпоративные прибыли расти в ногу.

В реальной экономике также происходят две важные тенденции. Рост стоимости заимствований будет тормозить инвестиции и потребление, но если зарплаты компаний продолжат расти, внутренний спрос может сохранить свою устойчивость и выдержать часть давления. Центробанк должен найти тонкий баланс между "контролем инфляции" и "поддержанием восстановления".

Что является самой прямой угрозой для глобальных рынков? Япония долгое время была источником низкозатратного финансирования. Повышение ставок означает рост стоимости заимствований по всему миру, и те, кто использует арбитраж в йене для покупки активов с высокой доходностью, должны заново взвесить свои решения.

В конечном итоге, японский ЦБ балансирует между "выходом из дефляции" и "предотвращением чрезмерного ужесточения". Как только рост зарплат и инфляция начнут давать положительную обратную связь, постепенное повышение ставок станет новой нормой. Инвесторам нужно внимательно следить за тремя сигналами: прогрессом в переговорах по зарплатам, тенденциями инфляционных данных и изменениями в отношении ЦБ к политике контроля доходности кривой.