Только что из ФРС пришли большие новости — программа количественного ужесточения официально завершена.

Говоря простыми словами, операция по «изъятию ликвидности», начавшаяся в июне 2022 года, сегодня полностью остановлена. За эти два года ФРС изъяла с рынка 1,5 трлн долларов — теперь больше забирать не будут. А что еще важнее? Остановка сокращения баланса на самом деле расчищает пространство для следующего этапа — накачки ликвидности.

Давайте посмотрим на несколько цифр:

Баланс ФРС наконец перестал сокращаться, давление на продажу казначейских облигаций США моментально исчезло. Как сейчас реагирует рынок? Вероятность снижения ставки в декабре уже подскочила до 98%, а совокупное ожидание снижения ставок на весь следующий год превышает 150 базисных пунктов. Такие показатели ликвидности, как SOFR и объемы операций обратного РЕПО, скорее всего, очень скоро начнут меняться.

Если взглянуть на исторические данные, то за полгода после завершения прошлого QT американский рынок акций в среднем вырос более чем на 18%. А что насчет биткоина и других сверхчувствительных к ликвидности активов? В прошлый период смягчения курс вырос более чем в 12 раз. Конечно, никто не берется гарантировать повторение сценария, но логика проста — когда воды больше, лодка плывет выше.

Однако радоваться рано. После выхода хороших новостей краткосрочная коррекция — скорее норма, явление «позитив уже в цене» встречается часто. По-настоящему трендовые возможности появятся только тогда, когда снижение ставки станет реальностью, а баланс ФРС начнет вновь расти — то есть когда официально стартует QE. Следующая ключевая дата? Следите за заседанием FOMC в декабре: посмотрите, как изменится точечная диаграмма, и прислушайтесь, что Пауэлл скажет о «сокращении баланса» и «реинвестировании».

В первую очередь выиграет рынок облигаций: кривая доходности казначейских облигаций США начнет опускаться. Затем увеличатся резервы банковской системы, и «боекомплект» для рискованных активов снова пополнится. Для криптовалют — таких волатильных инструментов — ликвидность значит всё.

Сейчас, на этом переломном этапе, кто-то уже полностью вошел в рынок и ждет роста, кто-то докупает на снижениях, а кто-то остается вне рынка и ждет подтверждения коррекции. В стратегиях нет правильного и неправильного — просто разные подходы. Через неделю рынок даст первый ответ.