Биткоин уже получил одобрение всех крупных финансовых институтов, но невидимый уровень комплаенса тихо блокирует твой доступ.

Источник: CryptoNewsNet Оригинальное название: Все крупные компании наконец разрешили Bitcoin, но «невидимый» слой комплаенса тихо ограничивает ваш доступ Оригинальная ссылка:

Прорыв Vanguard и изменения в традиционных финансах

Поворот Vanguard на этой неделе ознаменовал падение последнего главного бастиона. Компания открыла свой брокерский бизнес для третьих лиц, предлагающих крипто-ETF и паевые фонды, связанные с BTC, ETH, XRP и SOL, при этом по-прежнему отказываясь запускать собственный криптофонд или продукты, связанные с мем-коинами.

Это изменение важно, потому что Vanguard была последней крупной американской управляющей компанией, полностью запрещавшей доступ к биткоину через листинговые продукты.

Fidelity владеет собственным спотовым биткоин-ETF и розничной криптоторговлей внутри приложения. Одна из ведущих бирж предлагает спотовый биткоин-фонд и опционы на спотовый биткоин-ETF, а также планирует запустить полноценную спотовую криптоторговлю до 2026 года.

Bank of America, Morgan Stanley, Wells Fargo и UBS теперь предлагают спотовый биткоин-ETF через свои каналы управления капиталом, а Bank of America даже рекомендует консультантам рассматривать криптовалютную аллокацию на 1–4%.

На уровне национальных массовых платформ, сопоставимых с Vanguard, дискуссия сместилась с вопроса «разрешать или нет» к вопросам «сколько разрешать, каким клиентам и в какой форме».

Среди крупных компаний больше не осталось таких тотальных запретов, как у Vanguard. Остались только мягкие барьеры: упаковка продуктов, контроль за тем, кто ими пользуется, и какие настройки по умолчанию применяют советники или алгоритмы при принятии решений по аллокации.

Эти мягкие запреты не оформляются как официальные заявления, но именно они удерживают триллионы долларов американских пенсионных и страховых фондов на расстоянии от биткоина.

Вопрос меню 401(k): политика изменилась, платформа — нет

Один из барьеров сохраняется в пенсионных программах на рабочем месте. Министерство труда США отменило свое «крайне осторожное» предупреждение 2022 года и вернулось к нейтральной позиции по криптовалютам в 401(k), но это не изменило меню в пользу биткоина.

Большинство спонсоров программ по-прежнему не предлагают спотовый биткоин-ETF как стандартный вариант. Даже после изменения политики биткоин-ETF в стандартных программах 401(k) «редко доступны». Цифровой активный счет Fidelity позволяет работодателям добавить биткоин в 401(k), но только при условии, что работодатель согласится, и при ограниченной аллокации.

Для большинства наемных работников, если только нет брокерского окна и готового спонсора, пенсионные сбережения по-прежнему изолированы от прямого доступа к биткоину.

Механизм работает так: консультант по льготам предлагает меню из 15–25 фондов, охватывающих крупные, мелкие, международные акции, облигации и стратегии с целевыми датами.

Технически спотовый биткоин-ETF может быть включен, но это потребует, чтобы доверительный управляющий дал утвердительное заключение о том, что биткоин соответствует интересам участников, и письменно зафиксировал это решение.

Юридические консультанты по-прежнему указывают доверительным управляющим, что криптовалюты в 401(k) несут высокий риск и требуют осторожности, даже если министерство труда больше не подчеркивает это.

В результате сохраняется уклон в пользу статус-кво: если кто-то из руководства не будет настойчиво продвигать биткоин-опцию, меню по умолчанию останется прежним — только акции и фиксированный доход.

Это создает структурный дисбаланс. Розничный инвестор может свободно купить биткоин в налогооблагаемом счете через любую платформу или DEX. Но тот же человек, делая взносы в 401(k), чаще всего ограничен меню, где даже в «ростовых» фондах на целевую дату криптовалютная экспозиция равна нулю.

Политика сместилась к нейтралитету, но инфраструктура — меню, интеграция учетных систем и готовность доверительных управляющих — еще не догнали ее.

Порог уровня риска и минимальный капитал: кто может получить доступ

Еще одним мягким барьером является контроль уровня риска на крупных платформах управления капиталом. Morgan Stanley только недавно снял требование, чтобы клиент был «агрессивным» инвестором с капиталом не менее $1,5 млн для доступа к криптофондам. С октября они открыли криптофонды и ETF всем клиентам, включая пенсионные счета.

Bank of America Merrill Lynch по-прежнему ограничивает спотовый биткоин-ETF «квалифицированными» ультрабогатыми клиентами (порог — около $10 млн активов). UBS предлагает спотовый биткоин-ETF только «квалифицированным» клиентам, а не массовым розничным инвесторам.

Bank of America продвинулся дальше всех в нормализации криптоаллокаций, советуя консультантам добавить 1–4% в крипто в портфелях Merrill Lynch и частного банка. Однако эти рекомендации по-прежнему адресованы клиентам с советником и значительными портфелями.

Фактически, это означает, что самостоятельные розничные инвесторы свободно покупают биткоин-ETF, а многие семьи среднего достатка, обслуживаемые традиционными советниками, могут получить криптоэкспозицию только если их советник к этому готов и рейтинг риска достаточно высок.

Речь идет не только о капитале, но и о том, через какой канал дистрибуции работает инвестор.

Если инвестор хранит активы самостоятельно или через дискаунт-брокера, биткоин доступен в один клик. Если активы в кастодиальном счете в wirehouse, потребуется одобрение советника и риск-профиль для преодоления внутренних барьеров комплаенса.

Такие ступени создают разницу даже внутри одной компании. В Morgan Stanley самостоятельные клиенты могут покупать биткоин-ETF без ограничений, тогда как в wealth management до октября требовался агрессивный риск-профиль и $1,5 млн.

В Merrill Lynch розничные клиенты могут получить доступ к спотовому биткоин-ETF, но клиенты с небольшим балансом направляются к тематическим фондам или акциям-посредникам биткоина.

Дизайн продукта и настройки по умолчанию: мягкое влияние робо-эдвайзеров

Робо-эдвайзеры выступают молчаливыми фильтрами. Betterment и Wealthfront теперь поддерживают биткоин- и эфириум-ETF, но обычно как небольшие сателлитные позиции, а не основу портфеля.

«Крипто-ETF портфель» Betterment прямо заявляет о «ограниченной экспозиции» через биткоин- и эфириум-ETF — это обычно низкие однозначные проценты от всего портфеля.

Wealthfront рассматривает биткоин- и эфириум-ETF как опциональные позиции и только недавно стал направлять новые потоки средств в крупные тикеры биткоин- и эфириум-ETF от ведущих бирж. По умолчанию портфель по-прежнему состоит в основном из акций и облигаций.

В итоге типичный не вмешивающийся клиент робо-эдвайзера получает почти нулевую или вообще нулевую долю биткоина, если не изменить настройки вручную.

Это важно, потому что робо-эдвайзеры строят портфели вокруг дефолтных значений. Большинство клиентов принимают рекомендуемый портфель без изменений.

Если алгоритм выделяет 2% на крипто, а 98% на акции и облигации — клиент получит именно это. Если по умолчанию крипто — ноль, то большинство клиентов так и останутся без криптоэкспозиции.

Тип продукта — еще один частичный барьер. В крупных компаниях вроде ведущих бирж клиенты могут изучать и покупать крипто-ETF и тематические ETF, но прямая торговля спотовым биткоином «пока недоступна».

Биржа обещает добавить спотовую криптоторговлю после стабилизации регулирования, ориентируясь на 2026 год. Если инвестора устраивает биткоин-ETF или другой ETF от этой биржи — отлично, но это всё равно структурный сдвиг от самостоятельного хранения к упакованной экспозиции.

Страховые и аннуитетные каналы: самый медленный путь

Страховые и аннуитетные каналы — еще одна «медленная полоса». SECURE 2.0 и сопутствующие налоговые разъяснения стимулируют страховщиков использовать ETF в индивидуальных счетах переменных аннуитетов. Однако отраслевые и юридические обзоры по-прежнему формулируются в терминах традиционных ETF на акции и облигации, а не биткоин.

Крупнейшие платформы переменных аннуитетов не рекламируют спотовый биткоин-ETF как стандартный субсчет. Меню по-прежнему доминируют акции, облигации и стратегии на целевые даты.

По сути, триллионы долларов в страховых пенсионных схемах остаются вне биткоина — по крайней мере пока, несмотря на отсутствие явных препятствий для добавления биткоин-ETF.

Переменные аннуитеты агрегируют страховые премии клиентов и распределяют их по субсчетам, следящим за фондами или ETF. Страховая компания определяет, какие фонды доступны, а клиент выбирает из этого меню.

Добавление субсчета биткоин-ETF требует, чтобы страховщик договорился о комиссиях с эмитентом ETF, прошёл внутренний комплаенс и решил, что криптоэкспозиция не повредит интересам держателей полисов и не вызовет регуляторной реакции.

Большинство страховщиков пока не приняли такое решение, и меню по умолчанию остаётся прежним — только акции и облигации.

Культурный и комплаенс-слой

Наконец, есть культурный и комплаенс-слой. Даже после отмены предупреждения министерством труда, юристы и консультанты по льготам продолжают говорить доверительным управляющим, что криптовалюта в 401(k) по-прежнему несёт высокий юридический риск и требует осторожности.

Многие советники по-прежнему считают биткоин спекулятивным активом и даже там, где ETF доступны, рекомендуют не более 1–3% портфеля, что фактически становится мягким потолком.

Некоторые платформы структурно склоняют к косвенной экспозиции: образовательные материалы по крипто на некоторых биржах делают акцент на ETF и тематических фондах, а не на прямой покупке монет, направляя осторожных клиентов к стратегиям «кирки и лопаты» или диверсифицированным фондам, а не к самостоятельному владению биткоином.

Это тот слой, который не виден в таблицах доступности продуктов, но определяет, что происходит на практике.

Доверительный управляющий может добавить биткоин-ETF в меню 401(k), но если консультант по льготам предупреждает совет директоров о риске проверок и судебных исков, совет, скорее всего, откажется.

Советник может рекомендовать 5% биткоина, но если комплаенс сочтёт это превышением риск-профиля клиента, аллокация будет снижена до 1% или полностью удалена.

В результате биткоин технически везде доступен, но реально только для тех клиентов, кто знает, что его просить, готов по риску пройти комплаенс и пользуется платформой, где крипто считается основной частью портфеля, а не спекулятивным довеском.

Жёстких запретов больше нет. Остались настройки по умолчанию, пороги и мягкие инфраструктурные барьеры, которые удерживают большинство американских пенсионных средств в той же комбинации акций и облигаций, что и раньше.