SEC США экстренно приостановила высокорискованные ETF с кредитным плечом — что это означает для рынка криптовалют?

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) разослала предупреждающие письма нескольким поставщикам биржевых фондов (ETF), включая Direxion, ProShares и Tidal, четко запретив заявки на создание кредитных ETF, предусматривающих более 200% экспозиции к базовому активу.

Эта регуляторная мера напрямую нацелена на волну заявок на создание сверхвысоких кредитных ETF, появившихся после президентских выборов в США в 2024 году. Эти заявки были направлены на предоставление ежедневной экспозиции к таким волатильным активам, как биткоин, эфириум, и другим, с кредитным плечом до 3-5 раз.

01 Регуляторные меры: SEC вводит четкие ограничения для кредитных ETF

3 декабря 2025 года SEC предприняла решительные действия, направив предупреждающие письма девяти основным поставщикам ETF, эффективно заблокировав новые фонды, планировавшие предоставлять ежедневную экспозицию к акциям и криптовалютам с кредитным плечом 3-5 раз.

Под удар попали такие известные эмитенты, как Direxion, ProShares, Tidal Financial и GraniteShares. Это действие регулятора знаменует собой значительный поворот в отношении к экстремальному кредитному плечу в инвестиционных продуктах.

Как отмечает Bloomberg, SEC опубликовала предупреждающие письма в день их составления, и эта “чрезвычайно быстрая реакция” подчеркивает стремление регуляторов донести свои опасения по поводу кредитных продуктов до широкой публики.

02 Границы правил: лимит кредитного плеча по пункту 18f-4

Ключевое нарушение, указанное в письмах SEC, — несоблюдение правила 18f-4 Закона об инвестиционных компаниях 1940 года. Это правило ограничивает максимальную степень риска фонда двумястами процентами (200%) от стоимости риска, используя некредитный актив в качестве базового ориентира.

SEC четко объяснила в письме: «Опорный инвестиционный портфель фонда служит некредитным бенчмарком для сравнения с кредитным портфелем фонда и определения степени кредитного риска фонда в рамках данного правила».

По сути, это ограничивает кредитное плечо большинства ETF максимум двумя (2) разами к ежедневной волатильности базового актива. Любое превышение этого порога требует специального одобрения и более строгих процедур управления рисками.

03 Агрессивные попытки: заблокированные предложения по 5-кратным кредитным ETF

Среди многочисленных заявок самой агрессивной стала заявка от Volatility Shares, которые запросили одобрение на выпуск ETF с 5-кратным кредитным плечом, привязанных к биткоину, эфириуму, Tesla и Nvidia.

Такие продукты могли бы увеличивать ежедневную волатильность на 10% до прибыли или убытков в 50% для инвестора, что является самым высоким уровнем кредитного плеча среди поданных заявок на рынке ETF США.

Компания подала 27 различных заявок на ETF, включая продукты, связанные с Solana, XRP, Coinbase, MicroStrategy и другими компаниями и токенами.

04 Рыночный фон: неконтролируемость кредитного плеча в криптовалюте

Действия SEC последовали вскоре после обвала криптовалютного рынка в октябре, когда произошло ликвидирование кредитных позиций на сумму $20 млрд — крупнейшее однодневное ликвидационное событие в истории криптовалют.

«Кредитное плечо явно вышло из-под контроля», — отметили аналитики Kobeissi Letter, комментируя предупреждение SEC. По данным Glassnode, количество ликвидаций в этом рыночном цикле почти втрое превышает аналогичные показатели предыдущих циклов.

В настоящее время средняя суточная сумма ликвидаций составляет $68 млн для длинных позиций и $45 млн для коротких, что значительно выше прошлых циклов ($28 млн и $15 млн соответственно).

05 Отличия кредитных ETF от традиционных деривативов

Механика кредитных ETF существенно отличается от традиционных кредитных деривативов. Хотя они избавлены от характерных для криптодеривативов требований по дополнительному маржинальному обеспечению и автоматической ликвидации.

Тем не менее, в условиях медвежьего или бокового рынка, из-за необходимости ежедневного ребалансирования убытки могут накапливаться быстрее, чем прибыль, поэтому кредитные ETF по-прежнему могут приносить инвесторам значительные убытки.

06 Влияние на индустрию и перспективы

Столкнувшись с четкой позицией SEC, эмитенты ETF теперь вынуждены либо корректировать свои стратегии в соответствии с текущими ограничениями по кредитному плечу, либо полностью отзывать свои заявки.

Некоторые компании уже начали адаптироваться. Например, в этом году Direxion выпустила линейку кредитных и обратных ETF Direxion Titans, предлагающих 2-кратную и обратную 2-кратную экспозицию на популярные сектора, такие как технологии и энергетика, с квартальной ребалансировкой.

По словам аналитика Morningstar Брайана Амора, более половины кредитных ETF, запущенных в последние годы, были навсегда закрыты. Такой высокий уровень неудач подчеркивает сложности, с которыми эти продукты сталкиваются в условиях рыночной волатильности.

07 Выводы для криптоинвесторов

Для большинства частных инвесторов SEC своими действиями посылает однозначный сигнал: регулятор крайне осторожно относится к экстремальным кредитным продуктам, все больше фокусируясь на защите инвесторов и стабильности рынка.

Несмотря на в целом позитивный настрой нынешнего руководства SEC в отношении криптовалют, чиновники, по-видимому, не готовы идти на компромиссы в вопросах кредитного плеча, которые могут угрожать рыночной стабильности.

На таких платформах, как Gate, инвесторы могут обратить внимание на регулируемые спотовые биткоин-ETF. Например, у ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) по состоянию на 2 декабря 2025 года чистая стоимость активов (NAV) составляет $13.47, а общий объем чистых активов — $2.354 млрд.

Инвесторам следует понимать, что 2-кратное кредитное плечо фактически стало потолком для большинства ETF-продуктов, и тем, кто рассчитывает на скорое появление 5-кратных кредитных фондов на криптовалюты и отдельные акции на американском рынке, стоит скорректировать свои ожидания.

Перспективы

С учетом того, что SEC четко обозначила границы кредитного плеча, поданные Volatility Shares и другими эмитентами 27 агрессивных заявок на ETF были вынужденно приостановлены. Рыночная погоня за экстремальным кредитом временно остановлена рукой регуляторного разума.

На платформе Gate инвесторы переключают внимание на спотовые ETF и регулируемые деривативы. ProShares Bitcoin ETF (BITO) сейчас управляет активами на $2.354 млрд, а динамика его цены служит индикатором интереса институционалов.

Ужесточение регуляторной рамки, возможно, и есть тот самый «урок дисциплины», который крипторынок должен пройти на пути от юности к зрелости.