Сегодняшний рост по сути является эмоционым отскоком.

Что происходит на рынке? Федеральная резервная система объявила о прекращении сокращения баланса. Звучит как положительный сигнал, но не спешите радоваться — это не знак смены политики, в лучшем случае это действие можно считать «больше не активным изъятием средств». Более важно то, что в течение дня ФРС экстренно вливала 13,5 миллиарда долларов краткосрочных средств в банковскую систему, что является вторым по величине однодневным вливанием с момента начала пандемии.

Проблема в том: почему нужно делать переливание крови?

Потому что финансовой системе действительно не хватает денег. Эти 13,5 миллиардов не являются «активным вливанием для стимуляции экономики», а представляют собой вынужденные меры по тушению пожара. У банков нет ликвидности, Министерство финансов безумно выпускает облигации для привлечения средств, а Федеральная резервная система не покрывает эту дыру, и система может просто застрять. Поэтому эта операция является典型ным «лечением головной боли», что решает симптомы, но не устраняет причины.

Где настоящая причина проблемы? В регуляторном правиле под названием SLR. Это похоже на заклинание, жестко ограничивающее расширение баланса банков, что приводит к тому, что банки не могут массово покупать государственные облигации и не могут справиться с давлением по выпуску облигаций от министерства финансов. Если это правило не ослабить, полагаться только на временное пополнение средств совершенно не решит проблему — сегодня нужно пополнить на 13,5 миллиарда, а через несколько дней может понадобиться еще 20 миллиардов, и так будет продолжаться.

Поэтому не дайте себя обмануть сегодняшним ростом. На самом деле, рынок должен обращать внимание не на такую экстренную подпитку, а на то, будет ли скорректирована политика SLR. Если она останется без изменений, то такой сценарий «нехватка денег - подпитка - снова нехватка денег» будет повторяться вновь и вновь, и рынок будет колебаться, не стоит надеяться на формирование настоящего цикла смягчения.