Когда футбольный клуб становится публичным: плейбук IPO Манчестер Юнайтед $233M

В 2012 году Манчестер Юнайтед вошел в историю, став первым английским футбольным клубом, который разместился на бирже в США (NYSE: MANU), собрав $233 миллион — хотя после вычета расходов на балансовый счет попало лишь $110,3 миллиона. Заголовочная цифра звучит впечатляюще, но вот где это становится интересным с точки зрения инвестора.

Истинная история: реструктуризация долга вместо роста

Manchester United не использовал эти средства для расширения операций или инвестиций в таланты. Вместо этого почти все средства пошли непосредственно на сокращение долга — в частности, на погашение $101.7 миллиона по старшим облигациям с процентной ставкой 8.375%, срок погашения которых истек в 2017 году. Перевод: это IPO было игрой финансового инжиниринга, а не историей роста.

Почему аналитики были скептически настроены

Цена акций составила $14, ниже ожидаемого диапазона $16-20. Руководство заявило, что это связано с справедливостью и доступностью, но настоящая проблема? Исследователи в области акций не купились на это. Morningstar оценил акции всего в $10, утверждая, что они переоценены даже при $14 с учетом долговой нагрузки. Один профессор финансов из Оксфорда точно указал на основную проблему: “Структура собственности кажется неподходящей для такого рода компании. Я не вижу в этом особых преимуществ для внешнего инвестора, который не имеет контроля.”

Что было важно для рынка

Инвесторы наблюдали за двумя вещами:

1. Игровая производительность: Матч за Суперкубок против Манчестер Сити и дерби Ливерпуля в сентябре проверят конкурентоспособность команды и напрямую повлияют на доходы от телеправ.

2. Стратегия трансферов: Подписание Шиндзи Кагавы за 26,5 миллиона долларов из Боруссии Дортмунд сигнализировало о том, что руководство серьезно настроено на инвестиции в игроков.

Проверка реальности в день открытия

Акции открылись по цене $14,05 и стабилизировались прямо на уровне цены IPO — это классический признак вялого спроса. Акции никогда не опускались ниже $14, оставаясь в узком диапазоне в пять центов. За кулисами компания недооценила, насколько сложно будет продать эти акции, что стоило им примерно $50 миллионов в потерянных доходах.

Большая картина

Это был первый IPO спортивного клуба за примерно десять лет. Опыт Манчестер Юнайтед выявил основное противоречие: спортивные франшизы несут огромный долг, имеют неравномерные потоки доходов (, зависящие от результатов ), и сосредоточенные структуры контроля, которые не привлекают пассивных инвесторов, ищущих истинный потенциал.

Акции действительно установились на уровне 14 $, но разочаровывающий дебют намекнул на более глубокую правду — когда такая знаковая институция, как Манчестер Юнайтед, становится публичной, это часто является признаком того, что баланс нуждается в исправлении, а не свидетельствует о том, что бизнес готов к большому времени на капитальных рынках.