Спот против фьючерсов: почему инвесторы готовы платить больше за товары на будущее?

Ты когда-нибудь задумывался, почему будущие цены на такие товары, как нефть и зерно, часто выше текущих цен? Это называется контанго, и является сигналом о возможности заработать на фьючерсном рынке.

Что такое контанго? Поймите на одной картинке

Связь между спотовыми ценами и ценами на фьючерсы определяет рыночные настроения:

• контанго：现货价格 <期货价格（市场看涨）
• Дисконт: Спотовая цена > Фьючерсная цена (рыночная медвежья)

Пример: пшеница сейчас стоит 310 долларов за 5000 бушелей, но контракт на три месяца вперед котируется по 340 долларов. Это состояние ценовой кривой, направленной вверх, называется контанго, что свидетельствует о том, что инвесторы ожидают дальнейшего роста.

Почему возникает контанго? 4 основные причины

1. Ожидания инфляции

• Если инвесторы считают, что инфляция будет продолжаться, они готовы платить более высокие цены за товары в будущем
• Логика: сейчас 100 рублей за нефть, через 3 месяца из-за инфляции она может стоить 120 рублей.

2. Риски в цепочке поставок

• Плохая погода уничтожает сельскохозяйственные угодья? Инвесторы начнут скупать фьючерсные контракты.
• Напротив, годы урожая приводят к резкому падению спотовых цен, образуя контанго.

3. Стоимость хранения (Cost of Carry) ← легче всего игнорировать

• Хранить нефть стоит денег, покупать страховку стоит денег, защита от ржавчины и влаги тоже стоит денег
• Некоторые компании предпочитают потратить больше денег на контракт на будущую дату, чем покупать спот и нести складские расходы.
• Это основная причина существования контанго

4. Рыночная неопределенность

• Покупатели склонны фиксировать будущие цены, а не ставить на цены спот.
• Фьючерсы на VIX - это典型: “Я не знаю, как будет выглядеть фондовый рынок через 6 месяцев, я сначала заплачу страховой взнос”

Как зарабатывать на контанго?

С точки зрения потребителя

• Увидел, что цены на нефть контанго → сейчас купить дешёвые билеты, зафиксировать стоимость
• 看到建材 контанго了 → 现在装修，未来更贵

угол зрения инвестора (торговля фьючерсами)

• Если вы считаете, что рынок переоценивает будущие цены
• Продажа фьючерсного контракта (например, $90/баррель) → Ждать даты истечения с более низкой спотовой ценой ($85/баррель) → Заработать $5/баррель разницы

товарный ETF ловушка

• Большинство товарных ETF не держат физические активы, а вместо этого торгуют фьючерсными контрактами.
• Контанго Эпоха покупок: ETF каждый раз при продлении должен покупать новые контракты по более высокой цене → постоянные убытки → шортить эти ETF наоборот можно заработать
• Это называется “контанго”

контанго vs 贴水

Реальный случай: Нефтяной шторм цен на нефть во время COVID-19

В 2020 году, когда разразилась пандемия, произошла волшебная сцена:

• Падение спроса, остановка рейсов, цена на нефть на спотовом рынке даже упала до отрицательных значений (поставщики были вынуждены доплачивать покупателям, чтобы распродать запасы)
• Но фьючерсы все еще показывают положительные цены, и цены довольно высокие.
• Это типичное контанго: рынок знает, что это краткосрочный шок, и верит, что цены на нефть отскочат.

Контанго как влияет на ваш инвестиционный портфель?

Не оказывает значительного прямого влияния на акции, но косвенное влияние очень велико:

• Цены на нефть в контанго → Небольшое давление на затраты авиакомпаний → Позитив для акций авиакомпаний
• Цены на нефть в контанго → Нефтяные компании имеют пространство для прибыли → Акции энергетических компаний в рост
• Мониторинг контанго на рынке сырьевых товаров может оптимизировать направление выбора акций

Наибольшее влияние на товары ETF: эпоха контанго заставит ETF показывать худшие результаты по сравнению с наличными, это невидимые затраты.

Предупреждение о рисках

контанго не является постоянным, рыночные условия могут быстро меняться. Если вы торгуете на основе “постоянного контанго”, вероятность получить по щам очень высока. Помните: цены на фьючерсы лишь прогноз, а не гарантия.