Как определяется бенчмарк цена Биткойна? Посмотрите, как работает "черный ящик" CME-CF.

Почему BTC нуждается в “официальной цене”?

Представьте себе, что в мире есть 100 бирж, торгующих биткойном, и цены на нем разные — по какой цене должен рассчитываться чистый актив ETF? Как будет происходить расчет фьючерсных контрактов? Вот почему биткойну нужна авторитетная базовая цена, так же как у нефти есть эталонная цена на нефть Брент, а у золота — лондонская цена на золото.

CME CF Bitcoin Reference Rate – New York Variant (BRRNY) это “официальная цена”. В настоящее время шесть американских ETF на спотовый биткойн используют его для расчета чистой стоимости, управляя активами на сумму около 555 миллиардов долларов.

Как рассчитывается BRRNY?

Основная логика на самом деле не сложная:

1. Окно наблюдения: каждый день с 15:00 до 16:00 по нью-йоркскому времени (время закрытия фондового рынка США) в течение 1 часа
2. Разделение вычислений: разбить 1 час на 12 отрезков по 5 минут
3. Удаление шумов: В каждом небольшом фрагменте вычисляется медиана, взвешенная по объему торгов (основное: использовать медиану, а не среднюю цену, чтобы предотвратить влияние крупных заказов на цену)
4. Конечная цена: использовать среднее арифметическое 12 медиан как BRRNY

Почему так задумано? Это сделано для того, чтобы предотвратить влияние кого-либо на цену за счет крупных сделок в течение 1-2 минут.

Этот бенчмарк надежен? Три ключевых показателя:

представительный ✓

За последние 3 года в среднем ежедневно成交ило 2259 BTC (около 1.04 миллиона долларов США) в окне наблюдения, объем торговли стабильный и достаточный, что позволяет реально отразить рынок.

Анти-манипуляция ✓

• Данные поступают из отобранных бирж (необходима защита от манипуляций)
• За 3 года максимальное отклонение цен на различных биржах составило всего 2,41%, что свидетельствует о высокой упорядоченности рынка.
• Корреляция цен близка к 1.0 (почти нет аномальных колебаний)
• Никогда не срабатывал механизм исключения аномальных данных

Возможность копирования ✓

Симуляция сценария, в котором институциональный инвестор покупает 54 BTC, показала:

• В 93% случаев сопротивление ≤ 1 базисный пункт (0.01%)
• Только в 7% дней проскальзывание превышает 5 базисных пунктов
• В самых крайних случаях всего лишь на 51,6 базисных пунктов

Это означает, что маркетмейкеры и эмитенты ETF могут легко копировать сделки по этой цене.

Итог: почему это важно

BRRNY не является продуктом реестра, а разработан и функционирует в соответствии с регулирующими стандартами того же уровня, что и традиционные финансовые индексы (SONIA, ICE SWAP и др.). За ним стоит надзор FCA Великобритании, аудит KPMG и система мониторинга 24/7.

Этап зрелости этой системы напрямую определяет, сколько учреждений осмелится вложить деньги в биткойн-ETF. Чем более надежен базовый актив, тем лучше ликвидность, и тем меньше спреды для розничных инвесторов.

Простыми словами: вы можете купить Bitcoin ETF по низкой цене, и все это благодаря этому невидимому “базовому курсу”, который работает за кулисами.