Почему реальная прибыль Intuitive Surgical не от продажи роботов

Компания “Интуитивная хирургия” ( ISRG ) продает свои хирургические роботы Да Винчи довольно неплохо — рост на 13% по сравнению с аналогичным периодом 2025 года, всего в мире используется 10763 единицы. Но это лишь поверхностная история.

Где настоящие деньги? Расходные материалы и аксессуары составляют 60% от общего дохода, и растут еще быстрее. Объем операций в третьем квартале вырос на 20% по сравнению с прошлым годом, что значительно превышает темпы установки роботов. Каждая установленная машина создает дополнительный источник постоянного дохода.

10 лет назад продажи машин составляли 30% дохода, сейчас снизились до около 25%. Если этот тренд сохранится, через десять лет продажи машин могут упасть до 20%, а услуги расходных материалов будут составлять 80%. Это именно тот постоянный доход о котором мечтают компании по производству медицинского оборудования — стабильный, предсказуемый, с постоянным ростом.

Дороги ли акции? P/E 72, действительно выше 29 для S&P 500. Но по сравнению с историческими уровнями это считается нормальным. Ключевым моментом является то, насколько быстро может вращаться этот маховик — скорость роста операций > скорость установки, что означает ускорение последующих доходов.

Через 10 лет, оглядываясь назад, нас будет интересовать не продажи новых машин, а насколько сильным будет этот постоянный бизнес по расходным материалам.