Скоро снижение ставок: какой крупный банк получит реальное преимущество — Банк Америки или Уэллс Фарго?

Question

С учетом того, что ФРС готова снизить ставки, два крупных банка привлекают серьезное внимание: Банк Америка (BAC) и Уэллс Фарго (WFC). Оба являются игроками, чувствительными к ставкам, но входят в этот цикл с очень разных позиций. Вот что делает это противостояние интересным.

Игровое поле

Сначала, базовая линия: обе акции показали хорошие результаты в 2025 году. BAC вырос на 18.2%, в то время как WFC увеличился на 20.4% — solid, но не взрывной. По оценке, они на равных в разумной зоне. BAC торгуется по 12.11X прогнозируемому P/E, WFC по 12.31X, оба ниже среднего значения сектора банков в 13.93X. По дивидендам, они торгуются с практически идентичными доходностями (BAC 2.16% против WFC 2.13%), оба значительно превосходят 1.52% S&P 500.

Вот где вещи расходятся: ROE WFC составляет 12.51%, в то время как ROE BAC составляет 10.76%. WFC извлекает больше прибыли с каждого доллара акционерного капитала — но является ли это устойчивым?

Почему у BAC есть импульс

Стратегия Bank of America проста: использовать масштаб. Банк нацелен на рост доходов более 12% в течение следующих 3-5 лет с ROTCE от 16% до 18%. Это не просто мечты — они подкрепляют это конкретными действиями.

Когда ставки падают, план BAC включает в себя:

Блиц-открытие отделений: Открытие более 150 финансовых центров к 2027 году для захвата большего количества кредитования и возможностей перекрестных продаж
Цифровой подход в первую очередь: Увеличение цифрового принятия для повышения чистого процентного дохода без пропорционального увеличения затрат
Рост кредитования: По мере ослабления требований к капитальным резервам высвобождается избыточный капитал, ожидайте агрессивного кредитования в устойчивых сегментах
Восстановление инвестиционного банкинга: M&A активизируется по мере восстановления экономической ясности; BAC нацеливается на среднедвузначный CAGR в IB сборах

Консенсусные оценки показывают рост выручки BAC на 7,2% (2025) и 5,7% (2026), при этом прибыль вырастет на 15,6% и 14,5% соответственно. Чистый процентный доход ожидается с ростом на 5-7% в 2026 году.

Дикий кард WFC: Подъем предела активов

Wells Fargo играл с одной рукой, связанной за спиной, с 2018 года. Теперь, когда ограничение на активы снято (June 2025), банк развязан.

Подход банка к снижению ставок сосредоточен на:

Война за депозиты: Агрессивная конкуренция за депозиты по мере нормализации затрат на финансирование
Сбалансированное расширение кредитования: Рост потребительских и корпоративных кредитных портфелей без чрезмерного расширения
Диверсификация по NII: Поскольку сжатие NIM неизбежно, WFC удваивает усилия на франшизах, генерирующих сборы — инвестиционном банкинге, торговле, управлении состоянием, платежах.
Устойчивость маржи: Руководство ожидает, что чистый процентный доход (NII) в 2025 году останется примерно на уровне предыдущего года, что свидетельствует о том, что они осторожно управляют переходом.

Что касается доходов, консенсус WFC показывает рост на 17% в 2025 году и 10,8% в 2026 году. Рост выручки более скромный: 2,1% (2025) и 5,4% (2026) — это тревожный сигнал по сравнению с траекторией BAC.

Реальная Разница

Оба банка выигрывают от падающих ставок. Оба имеют привлекательные возможности для роста. Но вот критическая разница:

Ожидается, что доходы BAC будут поддерживать более высокий рост (14.5% в 2026 году по сравнению с 10.8% WFC), поддерживаемый более ясным расширением доходов и проверенной стратегией эффективности. Прогноз чистых процентных доходов банка — рост на 5-7% — предоставляет ощутимую поддержку.

WFC находится в переходном режиме. Да, увеличение предела активов огромно, но банк все еще должен доказать, что может преобразовать эту свободу в устойчивую прибыль. Руководство дает “примерно стабильное” руководство по чистым процентным доходам на 2025 год, что говорит о том, что они действуют осторожно, что разумно, но не говорит о катализаторе роста.

Вердикт

В цикле снижения ставок масштаб и проверенное исполнение важнее, чем потенциал. Среднесрочные цели Банка Америки (12%+ рост прибыли, 16-18% ROTCE) поддерживаемые конкретными инициативами ( расширением сети отделений, цифровым масштабом, распределением капитала) создают более четкую траекторию прибыли. У Уэллс Фарго есть потенциал, но он больше зависит от успешной реализации расширенной бизнес-модели.

Оба имеют рейтинг Zacks Rank #3 (Держать), но если бы мне пришлось выбрать лучший риск-вознаграждение, BAC превосходит WFC, поскольку ставки снижаются. Способность банка увеличивать NII при расширении масштаба дает ему дополнительную возможность, когда ФРС начнет смягчение.

Следите внимательно за квартальными отчетами за Q1 — они покажут, какой банк на самом деле превращает макроэкономические факторы в акционерную стоимость.