Почему Alphabet и Microsoft могут оставить Apple позади к 2026 году

Оценка Apple в $4 триллион выглядит впечатляюще на бумаге, но если углубиться в цифры, можно обнаружить нечто интересное: акции могут учитывать совершенство, в то время как на самом деле демонстрируют посредственность по сравнению с ее технологическими сверстниками.

Широкий разрыв в области ИИ

Alphabet только что выпустила Gemini 3, и это не просто еще один чат-бот — он превосходит ChatGPT по показателям обработки языка, генерации изображений и исследовательским возможностям. Вот что важно: Gemini уже внедрена в Google Search (2 миллиарда пользователей в месяц), отдельное приложение Gemini достигло 650 миллионов MAU, а 70% клиентов Google Cloud уже используют его.

С точки зрения доходов, Google Cloud растет на 34% в год, но фактический рост доходов Gemini, вероятно, даже выше. Общая выручка Alphabet увеличилась на 15% (в постоянной валюте) с хорошими маржами — и это только начало. Добавьте 13 миллионов разработчиков, работающих над Gemini, и у вас есть ИИ-маховик, который далек от пика.

Тихая победа инфраструктуры Microsoft

Пока все обсуждают OpenAI и Gemini, Microsoft заключает огромные сделки за кулисами. Вjust на этой неделе Anthropic подписала контракт на $30 миллиард кредитов Azure. Сделки OpenAI и Anthropic в совокупности представляют собой потрясающие жизненные доходы.

Azure вырос на 39% в годовом исчислении в прошлом квартале. Весь облачный бизнес Microsoft (включая не-AI компоненты) достиг 123,6 миллиарда долларов в годовом эквиваленте. Тем временем, сегмент Office/LinkedIn показал рост на 14% в годовом исчислении до $33 миллиарда в прошлом квартале. Операционная маржа? 49%. Вот такой рычаг, который накапливается.

Важный разрыв в оценке

Вот жестокое сравнение:

Рост доходов за 3 года:

• Microsoft: +44%
• Алфавит: +37%
• Яблоко: +7,4%

Текущие P/E коэффициенты:

• Яблоко: 36x
• Microsoft: в 34,5 раза
• Алфавит: 29x

Таким образом, Apple платит высокий мультипликатор за медленный рост. И это не похоже на то, что Apple готовит следующий iPhone — сообщения предполагают, что Siri может просто стать оберткой Gemini под белую марку, что означало бы ежегодную плату Alphabet в размере $1 миллиард долларов за это право.

Дело для 2026 года

Если темпы роста сохранятся, а оценки будут сжиматься к фундаментальным показателям, Microsoft и Alphabet должны оба превысить рыночную капитализацию Apple к концу 2026 года. Один доминирует в потребительском ИИ + облачных технологиях, другой контролирует облачную инфраструктуру для стартапов в области ИИ. Apple? Все еще продает телефоны с помощниками ИИ вчерашнего дня.