Недавно на рынке появился интересный сигнал — высокопрофильный сотрудник финансовой компании, известной накоплением монет, наконец-то признал, что в крайних случаях они могут продать токены.

Генеральный директор компании Фонг Ле сказал прямо: когда они будут рассматривать продажу биткойнов? Ответ состоит в том, что должны быть выполнены два условия одновременно — цена акций должна упасть ниже чистых активов на акцию (, то есть mNAV упадет ниже 1 ), и все каналы финансирования на рынке должны быть полностью закрыты. Он сказал, что это не смена политики, а чистая математическая проблема: когда ущерб от размывания долей акционеров при выпуске новых акций больше, чем от продажи токенов, продажа части активов на самом деле более ответственно по отношению к акционерам для поддержания так называемой "прибыли на акцию BTC".

Звучит рационально, но логика за этим на самом деле довольно тонка. Эта схема по сути является арбитражной игрой — когда цена акций завышена, привлекаются инвестиции, а затем деньги идут на покупку токенов, что увеличивает количество биткойнов на акцию. Пока рынок готов предоставлять вам завышенную цену, этот цикл может продолжаться бесконечно. Но что произойдет, если завышенная цена исчезнет или даже упадет ниже чистой стоимости? Тогда правила игры придется переписывать.

Ле подчеркивает, что это всего лишь «последний шаг», и специально говорит: «Я не хочу быть тем парнем, который продает токены». Но вернемся к делу: когда финансовая дисциплина и чувства вступают в конфликт, публичные компании обычно выбирают первое. Особенно когда давление фиксированных выплат становится все более ощутимым, инвесторам, вероятно, придется начать привыкать к тому, что нет никакой стратегии, которая была бы неизменной.